公用事业研究所2010年05月31日公司研究调研简报首次评级：短期_推荐，长期_A资产注入完成后仍将保持高增长势头——洪城水业(600461)调研简报国都证券核心观点股价走势图2009-6-1～2010-5-2887%近日，我们对洪城水业进行了实地调研，与公司高管就非公开发行、未来发展动向等问题进行了交流。68%注入水务资产提升盈利能力。非公开发行注入资产主要有公司控股股东49%水业集团所持有的南昌供水有限责任公司、江西洪城水业环保有限公司30%以及南昌市朝阳污水处理环保有限责任公司的全部股权。环保公司拥有11%江西全省77个县（市）78家污水处理厂特许经营权，以TOT（移交-8%—运营—移交）方式经营江西省境内78家污水处理厂项目，一期设计09-609-909-1210-3污水处理能力99.8万立方米/日，二期扩建后的设计总规模达150.60万上证综指洪城水业吨。环保公司运营受让污水处理厂的基准年净资产收益率为8%（税后）。注入南昌供水公司股权也对公司发展构成利好。此外，此次还将收购朝阳污水处理厂，其污水处理能力8万立方米/日。基础数据江西省内污水处理市场发展空间巨大。2009年年底，江西省日处理污总股本(万股)14000.00水规模为105.55万立方米，截污管网长1354公里，其中大部分为环保流通A股(万股)14000.00公司所拥有，按照鄱阳湖生态经济区规划的要求，未来5年江西省污水52周内股价区间(元)8.0-18.0处理规模将从105立方米上升至600万立方米，年复合增长率为42%，总市值(亿元)21.84而环保公司由于已经占领了省内大部分市场，将凭借地域优势和成熟的总资产(亿元)7.03运营管理经验成为扩建项目特许经营权的有力竞争者。每股净资产元南昌市水价还有上调空间。目前南昌市自来水价格（含污水处理费）在()3.546个月全国省会城市中排名第23位，仍属偏低，在适度考虑居民承受能力的目标价前提下仍具备一定的调整空间。12个月公司内延式发展仍在推进之中。公司萍乡污水处理厂二期（4万立方米/日）和温州鹿城轻工产业园区污水处理厂一期项目（1万立方米/日）相关报告预计今年陆续投入商业运行，公司自身污水处理能力将达到20万立方米/日的规模；公司拟建红角洲水厂（10万立方米/日）、城北水厂（10万立方米/日）两座新水厂。盈利预测和投资评级。预计2010-2012年公司增发完成后每股收益分别为0.20、0.50、0.64元，以5月28日15.60的收盘价计算，对应动态市盈率分别是64、31、24倍，考虑到公司未来5年主营收入40%以上的年均增长率，给予公司“推荐-A”的投资评级。财务数据与估值2009A2010E2011E2012E研究员：巩俊杰主营业务收入(百万)203.42270.00450.00540.00电话：010-84183316同比增速(%)6.95%32.73%66.67%20.00%Email：gongjunjie@guodu.com执业证书编号：净利润(百万)20.9853.91110.17140.90S0940208040096同比增速(%)1.34%157.01%104.36%27.89%联系人：鲁儒敏EPS(元)0.150.250.500.64电话：010-84183246：P/E104643124Emaillurumin@guodu.com独立性申明：本报告中的信息均来源于公开可获得资料，国都证券对这些信息的准确性和完整性不做任何保证。分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。研究报告研究创造价值调研简报近日，我们对洪城水业进行了实地调研，与公司高管就非公开发行、未来发展动向等问题进行了交流。1、注入水务资产提升盈利能力非公开发行注入资产主要有公司控股股东水业集团所持有的南昌供水有限责任公司、江西洪城水业环保有限公司以及南昌市朝阳污水处理环保有限责任公司的全部股权。环保公司拥有江西全省77个县（市）78家污水处理厂特许经营权，以TOT（移交—运营—移交）方式经营江西省境内78家污水处理厂项目，一期设计污水处理能力99.8万立方米/日，二期扩建后的设计总规模达150.60万吨。环保公司运营受让污水处理厂的基准年净资产收益率为8%（税后），净资产按县市污水处理厂特许经营权出让价格的30%计算。在环保公司与各县（市）签订的协议中，各签约县（市）财政局均向环保公司承诺在年度财政预算中安排污水处理服务费专项资金向公司支付排水服务费，并承诺如果地方财政未能按及时