股票研究行业策略旅游行业增持谭晓雨(0755)824858851tanxiaoyu@gtjas.com投资资源优势企业和酒店龙头企业陈锡伟(021)62580818-385chenxiwei@gtjas.com2005年11月24日2005年我国旅游市场继续呈现出良好的发展势头。入境游市场，今年1－9细分行业（可选）月，入境旅游人数达万人次，同比增长％；旅游外汇收入旅游景区/主题公园增持8963.2812.2219.89亿美元，同比增长。出境旅游强劲增长，已成为亚洲第一大客源输出酒店中性18.2%国。今年1－8月，出境旅游人数达2046万人次，同比增长10％。世界旅旅行社中性游大国地位得以确立。旅行社行业总体仍处于供大于求、竞争激烈的格局。旅行社行业不仅受到国重点公司内同业间的竞争，也日益面临着外资旅行社争夺市场的压力。事实上，外资华侨城Ａ增持已经开始悄悄地曲线涉足出境游市场。随着对外开放的程度加大，国内旅行峨眉山Ａ谨慎增持社坚守的这最后一块阵地势必是要与狼共舞的。而主营互联网旅游业务的携桂林旅游谨慎增持程网为国内传统旅行社提供了改变业务模式的新思路。丽江旅游谨慎增持黄山旅游谨慎增持上海星级酒店平均房价继续攀升，平均客房入住率滞涨。随着上海星级酒锦江酒店谨慎增持店供给的不断增加，目前已经出现了平均房价的持续攀升与客房出租率下降中青旅中性相背离的现象。总体看我们认为虽然上海酒店行业景气仍在延续，但再创新首旅股份谨慎增持高的可能性已经很小。近年来酒店业出现的一个亮点是经济型酒店的兴起。随着经济型酒店逐渐被市场认可，国内外品牌争夺市场份额的大幕已经拉开。行业指数近一年来走势上证综指社会服务业10%旅游景区需积极提升文化品牌，红色旅游成亮点。由于发展红色旅游具有极大的政治意义与文化意义，得到了中央的大力支持，规划到2010年，红色0%旅游综合收入争取达到1000亿元。我们认为，旅游景区要提高知名度和扩-10%大影响力，必须发掘其旅游文化内涵，形成独具特色的旅游文化品牌。-20%旅游行业投资策略。目前我们重点关注的景区类上市公司华侨城、峨眉山、-30%黄山旅游、桂林旅游、酒店类上市公司锦江酒店，首旅股份等的估值水平都已降低到20—30倍市盈率范围内，如果考虑到10送3股左右的市场平05-2-1705-5-1905-8-1104-11-1505-11-10均对价支付，除权后市盈率还可降低。我们认为这些公司都已经进入可投数据来源：国泰君安证券研究所资区域，投资者可相机增加旅游类优势企业的资产配置。1谭晓雨：经济学硕士，高级经济师，中视传媒（600088）独立董事、中国广播电视产业研究专业委员会理事，连续三届获《新财富》组织全体基金经理评选的传播文化和社会服务行业全国最佳分析师，9年证券从业经历，专著有《中国资本市场出路-资本市场研究前沿》、《股市策略制胜－资本市场策略研究》等。一、旅游行业三大市场保持良好增长态势2004年我国旅游业全面恢复振兴并有突破性发展，旅游总收入达到6840亿元，相当于全国GDP的5.01%，自此，旅游业总收入占全国GDP的比重已经连续5年稳定在5%以上。旅游业总收入占全国GDP的比重已经连续5年稳定在图表1：过去10年间我国旅游总收入及增长率。（单位：亿元）5%以上。旅游总收入增长率800050%600040%30%400020%200010%00%19941995199619971998199920002001200220032004资料来源：国泰君安研究所国内旅游蓬勃发展，形成了世界上规模最大的国内旅游市场。2004国内旅游蓬勃发展，形成了年国内旅游人数达到11亿人次，国内旅游收入4711亿元，分别比世界上规模最大的国内旅游上年增长了27％和37％。刚过去“十一”黄金周期间，全国各旅市场。游景点共接待游客1.11亿人次，同比增长10.5%，实现旅游收入463亿元，同比增长16.6%，创历次黄金周新高。图表2：过去10年间国内游旅游收入及旅游人数。亿人次旅游收入（亿元）旅游人数（亿人次）亿元12500010400083000620004210000019941995199619971998199920002001200220032004资料来源：《中国统计年鉴》，国泰君安研究所。出境旅游强劲增长，已成为亚洲第一大客源输出国。2004年中国出境旅游强劲增长，已成为公民出境旅游人数达2885万人次，同比增长42.7％，其中80%以亚洲第一大客源输出国。今上是自费出境旅游。今年1－8月，出境旅游人数达20