研究报告|公司调研简报能源|煤炭强烈推荐-A（首次）远兴能源000683.SZ当前股价：13.96元2010年5月10日立足长远，静待煤炭产能释放基础数据公司致力于逐步转型为煤+甲醇企业，煤矿最终产能为千万吨级，且煤质好、盈上证综指2835利能力强，未来甲醇业务盈利有望好转。此外，集团尚有部分煤炭资产，未来可总股本（万股）51188能注入上市公司。我们首次给予强烈推荐投资评级。已上市流通股（万股）40421总市值（亿元）73公司业务从“天然碱甲醇”转型为“煤甲醇”：公司原有业务主要为甲醇和流通市值（亿元）57‰++每股净资产（MRQ）4.0天然碱的生产和销售，近几年公司实施战略转型：退出天然碱业务，逐渐进ROE（TTM）47.9入煤炭行业。目前公司的主要业务为甲醇和煤炭，甲醇业务为135万吨的天资产负债率52.9%然气制甲醇，在建60万吨的煤制甲醇，煤炭业务为设计产能300万吨的湾图主要股东内蒙古博源控股集团沟煤矿和800万吨纳林河煤矿（资产及权益情况见附表）。主要股东持股比例20.6%股价表现‰煤炭业务产能增长迅速：随着湾图沟的技改和逐渐达产、以及纳林河13年投%1m6m12m产，预计公司10-14年产量分别为250万吨、300万吨、950万吨、1250万绝对表现-13-461吨和1600万吨，同比增长136%、20%、217%、32%和28%，权益产量相对表现-2949分别为168万吨、210万吨、587万吨、689万吨和808万吨，同比增长136%、(%)远兴能源沪深30020%、192%、17%和17%。12010080‰控股67%的湾图沟煤矿未来三年产能稳定增长。6040209湾图沟煤矿资源总储量7.86亿吨，最初设计产能300万吨，目前已经具0备600万吨生产能力。煤矿09年已进行试生产，预计10年产量为250-20May/09Aug/09Dec/09Apr/10万吨，11年达到300万吨。9同时，800~1000万吨改扩建方案正在设计中，计划10年年底开工，12相关报告年初投产，预计12年产能达到800万吨。‰湾图沟煤矿配套建设洗煤厂，提升煤矿盈利能力。9湾图沟煤矿配套洗煤厂正在建设中，年洗选能力500万吨，预计10年10月投入试运行。9煤矿原煤发热量约5000大卡，目前坑口含税价260~270元/吨。卢平010-880879499洗煤厂建成后，精煤洗出率大约80%，发热量5800~6000大卡，目前售luping@cmschina.com.cn价约为350~360元/吨。S10902080502039我们测算，公司目前销售原煤吨煤净利大约38元/吨，洗选后将提升到60元/吨以上。王培培010-88086945‰纳林河煤矿资源丰富、煤质好，13年起产能逐步释放，公司投资收益丰厚。wangpp@cmschina.com.cn9纳林河煤矿资源丰富，已备案资源储量12亿吨，可采储量7.8亿吨，煤S1090210030002质为低水分、特低灰、低灰、低硫、低磷、特高热值的长焰煤。敬请阅读末页的重要说明公司研究9蒙大矿业股权结构为，中煤能源控股51%，公司参股34%，上海证大持股15%。中煤能源进入蒙大矿业后，依托其央企的优势，以及在煤矿建设等方面的经验和能力，纳林河煤矿规划和建设进度不断加快，设计规模也由原来的500万吨提升到800万吨，并预留1200万吨生产能力。9公司的计划是，煤矿13年投产，当年产量450万吨，14、15年产量计划分别为800万吨和1200万吨。目前煤矿建设进展顺利。9纳林河井田煤质较好，原煤发热量超过7000大卡，目前市场售价480~500元/吨。据此我们粗略测算，煤矿吨煤净利约为150元/吨左右。按照公司持股34%计算，13年、14年投资收益分别为2.4亿元和4.3亿元。‰积极参与内蒙古特别是鄂尔多斯地区煤炭资源整合，获取更多资源储备。除上述参股和控股煤矿外，公司还将积极参与内蒙古特别是鄂尔多斯地区的煤炭资源整合，为做大做强煤炭业务以及持续发展争取更多资源储备。‰铁路专线连接国铁，解决煤炭外运问题。湾图沟和纳林河煤矿均有铁路专线连接国铁，主要是京包线-大秦线和包西线，从而解决煤炭外运问题。‰公司甲醇相关资产主要包括控股的博源联化、苏天化和参股的蒙大新能源甲醇项目，其中：9博源联化（控股46.2%）：甲醇产能75万吨，预计10年产量为73.3万吨。9苏天化（控股40%）：甲醇产能40万吨，预计10年产量为29.7万吨。9蒙大新能源煤制甲醇项目（参股25%）目前正在建设中，设计产能60万吨，预计1