公司研究报告综合类行业2006年05月22日Ｇ国际（）000881.SZ市价：3.20元——增长来自房地产目标：3.27-3.99元长期竞争力评级：高于行业均值卖出减持持有买入强买市场数据股价市场位置671/49.30%公司基本情况已上市流通A股（百万股）202.14项目2003200420052006E2007E2008E总市值（百万元）988.54一年内股价最高、最低每股收益(元)0.0710.1180.1470.2080.2640.290值（元）3.20/1.92摊薄每股收益(元)0.0710.1180.1470.2080.2640.290净利润增长率深证成指4369.40-16.63%65.84%24.07%42.13%26.79%9.61%市场EPS预测均值(元)N/AN/AN/AN/AN/AN/A人民币(元)成交金额（百万元）市盈率(倍)60.7837.1616.7815.3612.1111.0535行业优化市盈率(倍)61.0738.3433.9753.17N/AN/A303.42市场优化市盈率(倍)28.8218.4514.6520.97N/AN/A25股息率N/A2.28%N/A0.00%0.00%0.00%2.9220PE/G(倍)N/A0.560.700.360.451.1515净资产收益率3.04%4.92%6.01%7.87%9.07%9.04%2.4210每股净资产(元)2.352.402.442.652.913.205市净率(倍)1.851.831.011.211.101.001.920每股经营性现金流(元)-0.06-0.601.900.53-0.070.45已上市流通A股(百万股)157.92157.92202.14202.14202.14202.14总股本百万股050525050815051110060316()308.92308.92308.92308.92308.92308.92成交金额国金行业来源：公司年报、国金证券研究所深证成指Ｇ国际基本结论、价值评估与投资建议„公司主要经营业务包括国际工程承包、国际劳务合作、进出口贸易、房地产和远洋运输及远洋渔业六项业务，主要创利业务由房地产、工程承包和劳务合作构成，由于房地产和工程承包业务进入收益期，预期公司进入增长期。„预期公司今明两年的净利增长率分别为42.1%和26.8%，其中房地产为公司收益的主要增量，2007年占主营收入和毛利比分别为59%和58%，按照分行业预期公司合理估值为3.27~3.99元。„公司属于综合类企业，约1000名员工的规模，营业额达到近20亿元，日子比较舒坦，但是同时也造成公司的进取心不强，从公司的主要业务来看，均没有形成很强的核心竞争力。„我们建议持有。李莉芳(8621)61038292lilifang@china598.com联系人：赵莉(8621)61038257zhaoli@china598.com上海市黄浦区中山南路969号谷泰滨江大厦15A层（200011）国金证券研究所敬请参阅最后一页之特别声明1Ｇ国际公司研究报告公司的业务构成„主要创利业务由房地产、工程承包和劳务合作构成，凯因生物是主要亏损源：Ê公司主要经营业务包括国际工程承包、国际劳务合作、进出口贸易、房地产和远洋运输及远洋渔业六项业务，收入主要由工程承包（2005年占比17%）、房地产（2005年占比52%）和进出口贸易（2005年占比12%）构成，而毛利主要由工程承包（占比12%）、劳务合作（占比17%）和房地产（占比48%）构成。综合来看，房地产和工程承包业务处于较快的增长期，劳务合作持续稳定增长，远洋运输和远洋渔业发展平稳，进出口贸易业务处于收缩中；Ê北京凯因生物技术公司是主要亏损源：公司于2000年成立的凯因生物主要生产“病毒病”与“脑神经”两大产品系列，2005年亏损40百万元，是公司的主要亏损源。图表1：收入构成（2001~2005）图表2：毛利构成（2001~2005）100%100%90%90%80%80%70%70%60%60%50%50%40%40%30%30%20%20%10%10%0%0%2001200220032004200520012002200320042005工程承包国际劳务合作进出口贸易远洋运输远洋渔业房地产工程承包国际劳务合作进出口贸易远洋运输远洋渔业房地产来源：国金证券研究所„公司进入增长期：房地产和工程承包业务进入收益期，亏损源凯因生物进入减亏期。Ê房地产：2002年起