股票期货期权的应用香港交易所2001年8月股票期货期权讲座简介股票期货期权概念(1)股票期货期权概念(2)股票期货期权概念(3)期货盈利与风险分布期权盈利与风险分布买卖股票期货期权的优点(1)更有效管理资金,具成本效益-买卖期货或沽空期权需付按金-购买期权需支付期权金增加市场流通量和连贯性提供海外投资者低货币风险投资庄家制度增加市场流通量和效率同一电子交易系统买卖(HKATS)结算所风险管理工具为每合约风险对手确保合约履行参与者质素每日按金市价计值持仓数量限制储备基金以和黄正股@80,1张和黄期货合约值$80,000和1张等价和黄期权@5单边计：杠杆效应汇丰股票期权-认购长仓如何运用股票期货期权达到投资目的?升市方向性买卖-牛市策略(1)分析:如果期货价升高过买入价,投资者可沽出股票期货赚取累积的盈利,或等待合约到期折算盈亏。如果期货价跌低过买入价，投资者会有损失如果其累积亏损使到按金户口结余跌低过维持按金水平以下,投资者会被要求支付额外的按金又或在合约到期前沽出股票期货折算盈亏，可止蚀离埸。可行策略(2):买入目标的股票认购期权*例:7月初,恒生正股价为$82.25,买入7月85恒生认购期权,支付期权金$1.46*好处:投资成本低具杠杆作用风险有限分析:如果正股价升高过行使价,投资者可沽出股票期权获利,或行使期权以$85买入股票(实际买入股票成本为$86.46=$85+$1.46),赚取市价和$86.46之间差价如果正股价跌低过行使价，让合约到期最大的损失在于所付期权金,但投资者亦能以低过行使价的市价买入正股可行策略(3):沽出目标的股票认沽期权*例:7月初,和黄股价为$75.5,沽出8月75和黄认沽期权,收到期权金$2.02*好处:收到的期权金可作额外的收入如果认沽期权被行使,锁定价格购买股票分析:如果正股价升高过行使价,认沽期权到期无效,投资者赚取期权金如果正股价跌低过行使价，认沽期权被行使,投资者会以行使价买入正股，实际买入成本将会是$72.98=$75-$2.02方向性买卖-熊市策略(1)可行策略(1):沽出目标的股票期货*例:7月初,汇丰正股价为$89.25,沽出7月汇丰期货$89.34*好处:按金投资成本低具杠杆作用沽空方便分析:如果股票期货价升高过沽出价,投资者会有损失。如果其累积亏损使到按金户口结余跌低过维持按金水平以下,投资者会被要求支付额外的按金又或在合约到期前平仓折算盈亏如果股票期货价价跌低过沽出价，投资者可买入股票期货赚取其积累的差价,或等待合约到期折算盈亏可行策略(2):买入目标的股票认沽期权*例:7月初,恒生正股价为$82.25,买入7月恒生80认沽期权,支付期权金$4.5*好处:投资成本低具杠杆作用风险有限分析:如果正股价升高过行使价,让认沽期权合约到期最大的损失在于所付出的期权金。如果正股价跌低过行使价，投资者可沽出其成为价内的认沽期权或行使期权赚以$80沽出股票,(实际沽出价为$75.5=$80-$4.5可行策略(3):沽出目标的股票认购期权*例:7月初,和黄股价为$75.5,沽出8月80和黄认购期权,收到期权金$1.08,同时支付按金*好处:收到的期权金可作额外的收入如果认购期权被行使,能锁定沽出股价分析:如果正股升高过行使价,沽出的认购期权被行使,投资者能以行使价沽出正股，实际沽出价将会是$81.08=$80+$1.08又或投资者可买回相同合约,平仓离场,减少损失如果正股价跌低过行使价，认购期权到期无效,投资者赚取期权金期货期权的对冲策略对冲策略(1)对冲策略(2)对冲股价上升带来价格风险*例:7月初中电股价为$32.6,现未有足够资金买入正股迟一、两个月会有额外的资金购买股票买入7月32认购期权,付期权金$0.88*好处及分析:-风险有限-如果正股价上升,锁定买入价(行使价)-如果正股价下跌,可以选择以较低的市价买入股票对冲策略(4)对冲策略(5)对冲策略(6)增加收入策略(1)牛皮看淡市*例:7月初,长实股价为$82.5,持有正股沽出7月长实85认购期权,收到期权金$1.16*好处及分析:-在牛皮市中,收到期权金作为额外的收入-如果正股价下跌低过$85,认购期权会到期无效作废-如果正股价上升高过$85,认购被行使后要沽出股票,实际沽出股价为$86.16=$85+$1.16牛皮看好市*例:恒生股价为$82.25,持有资金,预算亦可买入股票沽出7月80认沽期权,收到期权金$0.76*好处及分析:-在牛