宏观经济运行研究报告主权债务危机不改经济复苏趋势——欧洲主权债务危机及影响分析发布日期：2010年5月31日主要观点：z希腊主权债务危机已备受市场关注和担心。可以说，希腊等国高企的公共债务和财政赤字是直接诱因，而欧盟的自身体制缺宏观经济运行陷使得希腊等主权债务危机进一步恶化。z5月10日欧盟出台的7500亿欧元救助方案并未消除市场的担心。担心主要源于四方面因素：一是7500亿欧元的可执行性；二是救助计划所要求的财政紧缩带来的经济复苏放缓问题；三是欧元的长期存续问题；四是全球范围内的主权债务危机问题。z我们认为，7500亿欧元是可执行的，将逐渐稳定市场信心，而相关国家的财政紧缩措施将影响当事国的经济复苏，但难以明显影响欧盟和全球的经济复苏趋势，经济复苏不会面临全球性主权债务危机而进入二次探底。z主要原因是希腊等国的经济体相对较小，对欧盟的需求端影响有限，当下欧盟区经济运行正常。而英、美、日等国的经济实力及债务结构决定了主权债务危机难以蔓延到这些国家。主权债务危机将是局部性的危机，不会成为全球性的主权债务危机。z希腊等国的主权债务危机对我国出口影响较小。原因是：（1）对其出口比重低；（2）欧元全面贬值凸显我国出口商品的价格优势，前几个月我国对其出口不降反升；（3）难以蔓延至德法等主要经济体，对欧出口稳定。z但对希腊等国主权债务危机的走向及财政紧缩政策的影响程度仍需关注。全球经济复苏也面临一定不确定性。为此，在错综复杂的内外形势下，我国政策也将面临动态微调：（1）政策退出将有所谨慎。我们判断在房价快速上涨得到有效遏制和物价分析师:宏观组不出现超预期上涨的情况下，加息将进一步延后。（2）主权债证书编号：S0550110050050务危机将促使我国更加坚决治理和防范地方融资平台可能导致TEL:63367000-305的债务风险问题，但重点在于防范风险，而不是停止地方融资FAX:(8621)63373209平台。（3）促消费的财政政策将进一步落实。在全球经济可能Email:winmcn@163.com面临的不确定情况下，内部调结构、促内需，尤其是促进消费地址:上海市延安东路45号20的财政政策将会继续推出。邮编:200002郑重声明:本报告中的信息均来源于公开数据，东北证券股份有限公司（以下简称我公司）对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或征价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归我公司所有。宏观经济运行研究报告目录一、为什么希腊主权债务危机愈演愈烈.............................................................................................31、危机直接原因是各国高债务率....................................................................................................32、危机恶化的原因是欧盟体制缺陷................................................................................................4二、主权债务危机或将羁绊当事国经济复苏，但不会蔓延全球.....................................................51、救助资金和计划起预防稳定作用，但也具备实际兑现能力....................................................52、财政紧缩将影响当事国实体经济的复苏，但不会明显影响欧盟经济复苏............................63、欧元体系不会轻易瓦解..............................................................................................................104、主权债务危机会难以蔓延至英美日等国，全球性主权债危机难以形成..............................10三、欧洲主权债务危机属于局部危机，不会导致全球经济二次探底............