第三节汇率决定理论汇率决定理论一、汇率决定理论的发展演变（二）金本位制度下的汇率决定：铸币平价说黄金输出点：当GBP1＞USD(4.8665+0.03)=USD4.8965时，美进口商直接运送黄金偿债，对英镑的需求减少，英镑汇率下跌至4.8965美元以下。黄金输入点：当GBP1＜USD(4.8665-0.03)=USD4.8365时，美出口商宁愿直接在英国购买黄金运回国，对英镑的供给增加，英镑汇率上升至4.8365美元以上。二、国际借贷说国际借贷分为：固定借贷和流动借贷固定借贷：指借贷关系已经形成但尚未进入实际支付阶段的借贷。流动借贷：指已经进入支付阶段的借贷。流动借贷可以分为流动债权与流动债务流动债权＞流动债务外汇供给＞外汇需求外汇汇率下降流动债权＜流动债务外汇供给＜外汇需求外汇汇率上升对国际借贷说的简要评价三、汇兑心理说核心观点：评价：四、购买力平价说（purchasepowerparity:PPP）购买力平价的基本思想假设前提结论：理论形式：（一）绝对购买力平价1、基本思想2、公式推导平价公式3、理论具体内容（二）相对购买力平价1、基本思想2、公式3、理论应用结论（三）对购买力平价理论的评价五、利率平价理论TheoryofInterestRateParity1、基本思想抵补套利的结果2.利率平价说推导A>B？A<B？A=B？3、利率平价及方程平价方程应用4.利率平价理论的评价六、国际收支理论假定汇率完全自由浮动，政府不对外汇市场进行任何干预均衡汇率满足下列条件:BP=CA+KA=0式中:CA=f(Yd、Yf、Pd、Pf、R0)KA=g(Id、If、Rf、R0)求得均衡汇率:R0=f(Yd、Yf、Pd、Pf、Id、If、Rf)各变量的变动对汇率的影响（二）国际收支学说的简要评价七、现代汇率理论（资产市场说）（一）弹性价格货币分析法(国际货币主义的汇率理论)基本模型:模型：R=几点结论:本币供给量(Mds)相对增加,本币贬值;本国国民收入(Yd)相对增加,本币升值;本国利率(Id)相对提高,本币贬值;可见,货币学派的汇率理论实际是购买力平价理论的现代翻版（二）汇率的超调模型多恩布茨关于汇率动态调整的具体分析可作如下表述：货币市场出现失衡（如由于货币供应量的扩张）后，由于短期内价格粘住不变，实际货币供应量就会增加。要使货币市场恢复均衡，人们对实际货币余额的需求就必然增加。实际货币需求是国民收入和利息率的函数。在国民收入短期内难以增加而保持不变的情形下，利息率就会下降，人们愿意拥有所增加的实际货币余额。在各国资本具有完全流动性和替代性的情况下，利息率下降就会引起资金外流，进行套利活动，由此导致外汇汇率上浮，本币汇率下浮。多恩布茨的贡献：总结了汇率现实中的超调现象，并在理论上首次予以系统的阐述。汇率在短期内不仅会偏离绝对购买力平价，而且还会不符合购买力平价说的相对形态。在汇率从短期均衡向长期均衡过渡中，本国价格水平在上升，但外汇汇率却不升反降，即本币在外汇市场上反而升值。汇率超调模式也存在不足之处：它将汇率波动完全归因于货币市场的失衡，而否认商品市场上的实际冲击对汇率的影响，未免有失偏颇。它假定国内外资产具有完全的替代性。事实上，由于交易成本、赋税待遇和各种风险的不同，各国资产之间的替代性远远还没有达到可视为一种资产的程度。（三）汇率的资产组合平衡理论☻需要进一步说明的是：私人部门持有的各种资产形式是以其净资产额（资产与负债的差额）来表示的。进一步来看，M是中央银行通过向私人部门买卖N和F来控制的。☻各种资产的比例应与本身的预期收益率成正比，与其他替代性资产的预期收益率成反比。（四）对现代汇率理论的评价本节思考题