2010年05月09日研究报告运输服务行业研究简报评级：增持维持评级行业点评李光华李莉芳联系人分析师SAC执业编号：S1130206080206(8621)61038319ligh@gjzq.com.cn北美航线运价如期上涨事件上海航运交易所公布运价显示，美西和美东现货运价相比4月23日大幅上涨289美元/FEU和333美元/FEU至2398美元/FEU和3508美元/FEU，上涨幅度分别为13.7%和10.5%。Drewry公布香港至洛杉矶现货运价亦较4月26日上涨10.8%至2189美元/FEU，是自今年2月以来首次超过2000美元；本次北美航线年度合同谈判已经基本完成，根据我们了解，班轮公司美西航线的新签合约价格在1700-2200美元/FEU之间（我们预计平均价格在2000美元/FEU左右），美东航线在3200美元/FEU左右，在8-11月的旺季期间将执行400美元/FEU的旺季附加费。估计新签的运价水平将使得班轮公司在北美航线获得盈利；评论年度合同谈判前的运力控制：我们认为北美航线现货价格大幅上涨有两个主要原因，一是新的年度合同价格有一定幅度的提升，二是班轮公司仍然控制着北美航线上的运力投放，为年度合同谈判创造条件，需求的持续增加导致近几周该航线呈现出供不应求的情况。6月开始逐步进入旺季后，北美航线的箱量环比增速将有所加快，预计班轮公司将在未来两个月在该航线上增加运力，以满足运输需求。但我们认为班轮公司未来对运力的投放将依旧谨慎，以维持较高的装载率和收取全额的旺季附加费；需求持续复苏：1季度远东出口至欧洲的箱量同比增长20.4%，回程同比增长21.6%；1-2月远东出口至北美箱量同比增长14%，主要远洋航线需求复苏态势明显。欧美和中国PMI指数均在持续好转，预计2季度需求将进一步好转，需求的复苏将支撑运价的持续上涨。目前市场对大型集装箱船的需求升温，4月份巴拿马型（4400TEU和3500TEU）的集装箱船舶日租金大幅上升67%和27%，而较小的船型运价上涨幅度则小于10%；旺季将至，欧洲/地中海航线运价有望返回上升轨道：欧洲/地中海航线在4月运力调整的影响下运价从2000美元/TEU回调至1800美元/TEU水平附近，但截止5月7日该航线运价指数仍高于2008年的高位。航线上的运力调整在4月已经基本结束，装载率维持在9成以上的高位，运力的增加有货量的支撑。班轮公司正打算在6月开始征收旺季附加费，我们认为以目前航线上的供需关系，欧洲/地中海航线的运价再次上涨是大概率事件；关注欧洲主权债务危机，但其影响有限：近期欧洲的主权财务危机导致了金融市场的不稳定，我们宏观策略小组认为目前的主权危机是在全球金融的系统性风险消退后，在一些小的环节所产生的压力，这些国家本身的影响力有限，不太可能会产生全局性的影响；目前美国经济走势依然较为强劲，新兴国家的经济恢复也比较好，这与2008年时全球经济进入冰冻期并不一样。所以，对中国的出口不会有非常大的冲击；投资建议我们维持看好集运行业未来走势的观点，行业供需正在大幅好转，班轮公司之间的合作也有所增加，运价水平将逐步回升。集运行业需求基本来自于欧美经济体，基本上不受国内房地产调控所产生的直接和间接的负面影响。行业在2季度将实现扭亏，盈利水平在3季度旺季附加费的帮助下将大幅好转；-1-敬请参阅最后一页特别声明此报告仅供国信证券股份有限公司使用行业点评行业回顾图表1：1季度远东-欧洲月度运量同比增长20.4%图表2：1季度欧洲-远东月度运量同比增长21.6%140060%60050%120040%40%500100030%40020%80020%30010%6000%0%200400-10%-20%100200-20%0-40%0-30%来源：国金证券研究所，ELAA图表3：远东-北美箱量统计1,40050%40%1,20030%1,00020%1-2月远东-北美箱量同比80010%增加14%，其中1月和2月分别同比增长4%和27%。6000%-10%400-20%200-30%0-40%来源：国金证券研究所，JOC图表4：闲置运力比例下降至6.7%图表5：闲置运力主要以小船为主10%14%12%8%10%6%8%4%6%4%2%2%0%0%班轮公司非运营船东合计（右轴）来源：国金证券研究所，Alphaliner-2-敬请参阅最后一页特别声明行业点评图表6：大船型租金水平明显回暖（6-12月期租租金，美元/天）45,00040,