何谓资本预算?资本预算与企业战略规划步骤独立项目和互斥项目互斥项目的一个案例正常现金流量项目:现金流入(+)或现金流出(-)资本预算绩效评价方法Copeland&Weston价值可加性原则（value-additivityprinciple）什么是回收期?项目L的回收期(长期:绝大部分现金流量发生在远期)项目S(短期:很快发生现金流量)回收期法的优势:10净现值:所有现金流入现值与现金流出现值之和.净现值（NPV）的计算净现值法原理净现值法决策法则内含报酬率:IRR净现值:输入k,求解NPV.项目L的IRR?4090内含报酬率法决策法则IRR接受原则项目S和L的IRR选择构建NPV曲线净现值NPV($)对于独立项目而言，无论是净现值法则还是内含报酬率法则，取舍结果都是一样的:互斥项目交点的计算造成NPV曲线相交的两个原因再投资报酬率假设管理者更喜欢百分比—喜欢用内含报酬率而非净现值进行比较.有没有更好的内含报酬率指标呢?MIRR=16.5%MIRR与IRR的比较穹形项目:净现值法还是内含报酬率法?因为出现了两个内含报酬率.原因是现金流量非正常，符号变化了两次.如图示：出现多个IRR的原因在现金流量非常且有多个内含报酬率的情况下，使用修正的内含报酬率（MIRR）:接受项目P吗?S项目和L项目为互斥项目且可循环投资.k=10%.哪一个项目更好?(000s)SLCF0-100,000-100,000CF160,00033,500有效期Nj24报酬率I1010NPV4,1326,190注意S项目2年后即可实现循环投资，创造更多的收益.可用替换链法（replacementchain）或确定年金法（equivalentannualannuity）对类似的投资决策进行分析.项目S的替换:与项目L的净现值NPV=$6,190进行比较.如果2年后S项目的替换成本上升为105的话,哪一个更好呢?(000s)年限01231.75NPV(no)=-$123.NPV(2)=$215.NPV(1)=-$273.该项目只有在第2年终止才能够被接受.当然，机器等的实际运作年限并不一定等于其经济年限.目标资本预算的选择持续提高的边际资本成本如果需要外部融资,则所有项目的净现值需要按照更高的边际资本成本重新进行预测.资本限额公司希望明确列示一些筹措新资本的直接成本(如发行成本)和间接成本.反映了所有以上成本以后会提高公司的资本成本,然后以更高的资本成本对投资项目的净现值重新计算，选择净现值仍然为正值的投资项目.如果公司没有足够的管理、营销、技术实力来采纳所有净现值为正值的投资项目的话，可以使用线形回归等数学技术来使被选择投资项目的净现值总和达到最大，同时又不超过公司自身的实力.如果公司认为项目的管理者对未来现金流量有着非常的、极高的估计，可以通过设定项目总规模的方式来筛选掉不好的项目，并在项目投入使用后，用事后审计等手段将管理者的报酬与投资项目的绩效结合起来。相关现金流量营运资本问题通货膨胀风险分析:灵敏度分析,场景分析,和模拟分析成本:$200,000+$10,000运输费+$30,000安装费.折旧成本$240,000.存货将增加$25,000，应付账款将增加$5,000.经济有效期=4年.残值=$25,000.设备属于3年期一类.增加销售额=$250,000.增加营业现金成本=$125,000.税率=40%.综合资本成本=10%.0=采纳项目情况下的公司现金流量减去没有采纳项目情况下的公司现金流量不包括.作为贴现率的资本成本已经将以上因素包含在内了.如果在现金流量中再计算利息和股利的话，就意味着以上因素的双重计算.不.这属于沉没成本.而投资决策分析关注于增量投资和增量营业活动现金流量.是.接受这个项目意味着每年减少收入$25,000.这是一笔机会成本且应当并入投资分析之中.税后机会成本=$25,000(1–所得税率T)=$15,000每年.是.一个投资项目对其他项目现金流量的影响即是所谓的“外部影响”（externalities）.每年在其他项目上导致的净现金流量损失即是采纳该项目的成本.如果新项目的采纳促进了现有资产的绩效，则外部影响为正值；,反之，如果是替代性决策，则为负值.t=0时的净投资支出(000s)折旧基础=成本+运输费用+安装费用$240,000每年折旧费用(000s)第一年经营现金流量(000s)第四年经营现金流量(000s)t=4时净终点现金流量(000s)如果资产折旧完成之前结束项目，如何处理?最初基础=$240.3年后=$17剩余.销售价格=$25.销售税金=0.4($25-$17)