诚信、专业、求实、创新早间个股研究报告机构版第25期总第1012期编辑：华鑫证券研发部2010年04月12日星期一电话：021-64374457传真：021-64374457地址：上海市肇嘉浜路750号邮编：200030每日早间个股研究报告一、劲嘉股份：今年的外延式并购值得期待公司实现营业总收入21.54亿元，同比增长12.93%，实现净利润3.27亿元，同比增长45.91%。实现每股收益0.51元，符合此前的市场预期。公司拟向全体股东每10股派发现金红利人民币4元(含税),共计人民币2.568亿元。营业总收入增长的主要原因是公司增加了天外绿包1-3月和中丰田1-7月的合并报表。公司的盈利能力有所提升。2009年综合毛利率水平同比2008年上升4.24个百分点。主要原因有：一是产品结构调整，高档烟标的比例增加；二是主要原材料纸张进行集团统一采购，成本控制得到有效的保障；三是产品平均销售价格同比去年微幅增长1.27%；四是公司通过收购中丰田60%的股权实现产业链向上游的延伸。公司2009年的并购弱于此前的市场预期。公司2009年虽然继续推进在烟标行业内的战略购并计划，完成了增持湖州天外绿色包装材料有限公司24.05%的股权，同时积极进行了购并项目的储备。但是，与此前全年并购2家以上的预期相比有一定的差距。“劲嘉集团包装印刷及材料加工项目”进展基本符合预期。由于原购置建设规划用地上拆迁工作部分受阻，其中未受影响的约22万平米场地已完成三通一平等基础工作，一期建筑工程的桩基础也施工完毕，现场具备主体工程开工条件，预计整个项目竣工时间需顺延至2011年12月底。由于是搬迁项目，此延期对公司2010年度业绩没有影响。贵阳新型印刷包装材料建设项目，已于2009年下半年达产并实现3000万以上的净利润。维持买入-B的投资评级，6个月目标价为18.2元。预计公司2010-2011年的每股收益分别是0.65元和0.81元，考虑到公司持续进行的外延式并购战略，以及逐步向酒类包装等行业的开拓，因此维持18.2元的目标价，及买入-B的投资评级。（安信证券）二、辽通化工：注开工率提高到90%，1季报预计0.09辽通的业绩分3块：尿素、炼油和乙烯。其中业绩的主要增量在炼油和乙烯，而这2块取决于油价、化工周期和装置开工率3个因素。分析这3个因素：1、油价上半年预计大幅上涨概率不大，对应的炼油可以不亏，如果华鑫证券研发部5-1华鑫证券网：www.cfsc.com.cn诚信、专业、求实、创新成品油上调受益；2、化工周期上半年处于高点，乙烯-石脑油价差高（由于检修、产能投放慢以及需求好转等原因）；3、最后1个因素装置开工率，我们了解到目前开工率已经到90%附近，其中1次装置更高90%-100%，上半年我们之前担心的工艺风险现在看来不大，装置的调试时间和开工率好于我们的预期。3月份公司炼油化工盈利预计在2000万左右，相当于EPS约0.02。目前炼化装置产品开始销售，柴油主要销售给中石油，公司没有单独核算炼油的数据，但根据中石化的情况估计，3月炼油微利，4月要看成品油是否上调。如果成品油上调，考虑到弹性和资金等因素我们认为：短期看辽通化工是优于中石化的1个标的。尿素业务由于今年提前预期春耕涨价，现在价格有所回落，加上目前西南干旱的影响，今年还有天然气涨价的影响，盈利能力同比下降。对于市场关心的公司关联交易亦即从集团购买原油的问题，根据我们的了解，现在的方式是按照购买协议签订当日的Brent国际油价，原油的来源包括伊拉克、安哥拉等，品质较轻应该和Brent接近。预计1季报业绩在0.09左右，2季度应该比1季度好。维持全年EPS在0.6-0.7之间的判断，对应目前的估值基本合理，但我们认为：公司开工正常以后，生产逐渐进入正常，如果炼油不亏，业绩有提高的可能，另外公司在1期500万吨炼化正常投产后，有扩大产能的计划，加上成品油可能上调，开工率提高等催化剂，短期存在机会，维持推荐，目标价15元，市场关注业绩的同时也要考虑业绩弹性。风险提示：油价大幅上涨，炼油亏损，天然气涨价。（中投证券）三、湘电股份:直驱永磁风机的全球第一供应商主要观点公司未来可能成就中国的Suzlon公司：公司拥有业内最为领先的传动链技术。通过收购Darwind公司后，既可以积极参与欧洲海上市场的竞争，又可消化吸收Darwind领先的大功率永磁技术为湘电股份所用。另外集团做大做强的决心很大，对上市公司加大支持力度。可能刺激股价的因素短期因素：今年5月份的海上特许权招标。中期因素：集团拥有的风电股权注入公司几乎悬念，实行高层股权激励后，今年业绩快速提升，或