钢铁行业/钢铁制品2010年1月19日研究所新股研究申购建议：申购鼎泰新材（002352）：国内钢丝、钢绞线生产领域的领先者发行数据：核心观点项目数值发行股本（万股）1950国都证券申购建议申购日期1月25日我们认为公司的合理股价为28元左右，考虑到锁定期，建议按10%预期上市价格（元）30的折扣进行申购，相应的申购价格为25.2元。主要依据：公司成立于2003年，控股股东是中国籍人士刘冀鲁，除在鼎泰新材及其母公司任职外，刘冀鲁无其他对外投资。公司专注于生产、销售稀土合金镀层钢丝、钢绞线。2009年上半年，公司81%的销售收入和80%的毛利来自钢绞线产品，综合毛利率为22%；27%的销售收入依赖出口，其中钢绞线的的出口依赖度为30%，钢丝的出口依赖度为17.6%；73%的成本为线材，11%的成本是锌，7%左右的成本是电力,这意味着公司的盈利水平与钢价息息相关。钢丝、钢绞线主要应用于高压、超高压电网输电线路、悬挂支撑、海洋工程等对金属防腐性能具有较高要求的行业或部门等。目前这个行业在国内的集中度较低，公司是国内第二大的生产企业，2008年市场占有率为5.30%，约为第一大生产企业恒星科技（002132）的一半。此次公司发行募集资金，主要用于三个项目：（1）年产3万吨稀土多元合金镀层钢丝、钢绞线项目;(2)年产2.6万吨稀土锌铝合金镀层钢丝、钢绞线项目;(3)先进涂镀技术与稀土材料工程中心项目。假设公司09年公司能够募集到资金投入上述三个项目，预计公司2010年产量增长47%、2011年产量增长36%。我们预计公司2009-2011年全面摊薄EPS分别为0.63元、0.89元、1.26元，增发完后每股净资产在5.57元左右，参照可比公司的PE、PB估值，我们认为公司的合理股价为28元左右，考虑到锁定期，建议按10%的折扣进行申购，相应的申购价格为25.2元。研究员：王招华电话：010－84183230E-mail：wangzhaohua@guodu.com联系人：周红军电话：010－84183380E-mail：zhouhongjun@guodu.com独立性申明：本报告中的信息均来源于公开可获得资料，国都证券对这些信息的准确性和完整性不做任何保证。分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。仅供内部使用研究创造价值公司研究1、本次发行一般情况图表1：本次发行基本情况T公司名称马鞍山鼎泰稀土新材料股份有限公司T公司简称鼎泰新材T发行地T深圳T发行日期T2010.1.25T申购代码T002352T发行股数T1950万股T发行方式T网下询价,上网定价T发行后总股本7783万股T每股盈利（2008年）T0.71元T发行后全面摊薄每股收益（2008年）T0.53元T发行前每股净资产T2.17元资料来源：招股意向书、国都证券2、公司基本情况2.1公司概况：稀土合金镀层钢丝、钢绞线的生产商公司专注于生产、销售稀土合金镀层钢丝、钢绞线。稀土合金镀层钢丝、钢绞线主要应用于高压、超高压电网输电线路（作为架空导线的钢芯骨架和直接用作避雷的架空地线）、悬挂支撑（如电气化铁路电缆支撑、通信电缆支撑等）、海洋工程等对金属防腐性能具有较高要求的行业或部门等。图表2：公司主要产品避雷线示意图图表3：公司主要产品钢芯铝绞线示意图资料来源：招股意向书、国都证券研究所资料来源：招股意向书、国都证券研究所鼎泰新材尽管主要生产稀土防腐新材料，但总体而言，还是属于钢绞线、钢丝行业，而这个行业在国内的集中度较低，从这个意义上来讲，该行业的进入壁垒不高，竞争也较为激烈。目前公司是国内第二大的生产企业，市场占有率为5.30%，生产规模约为第一大生产企业恒星科技（002132）的一半。研究创造价值公司研究图表4：国内钢绞线、钢丝行业主要企业概况主要产品生产规模市占率2O万吨钢绞线生产能力和4河南恒星科技国内最大镀锌钢绞线生产企业万吨钢帘线生产能力10%安徽鼎泰新材钢绞线、钢丝6.4万吨钢丝钢绞线产能5.30%18万吨/年，其中镀锌产品武钢集团钢丝绳厂钢绞线、钢丝等2万吨/年2.30%黄山诚意金属制品公司镀锌钢丝、镀锌钢绞线等NA1.50%天津市燎原钢绞线厂镀锌钢绞线、钢芯铝绞线用镀锌钢丝等NA1.50%天津市环钟钢丝公司钢丝、钢绞线NA1.40%镀锌钢丝、优质碳素结构钢丝、天津市第九金属制品厂等NANA钢丝绳、电梯用钢丝绳、镀锌钢绞线、天津市中北钢丝绳公司