宏观研究Page1宏观经济研究报告中国经济当前宏观经济运行态势2005年6月15日专题研究报告首席经济学家杨建龙电话：0755-82130833Email：yangjl@guosen.com.cn低通胀与平稳增长宏观策略分析师吴俊峰当前宏观经济运行情况已证实我们年初的判断电话：0755-82130833Email：wujf@guosen.com.cn05年国民经济仍将处于下降通道，物价稳定并逐步回落，以及固定资产投资增速降低但维持20％左右的水平是我们在年初年度宏观报告中对2005年国民经宏观分析师薛华济整体走势的基本判断，目前从公布的经济运行数据来看，我们的判断依然成立。电话：010-82254207Email：xuehua@guosen.com.cn以低通胀和平稳增长为标志的成功“软着陆”有望实现当前经济只是开始逐步走出去年下半年以来的下降态势，趋于平稳，并无过热。同时说明，去年以来的宏观调控并未对经济增长造成严重的负面影响。与此同时，全球大商品价格将持续回落，国内PPI也趋于回落，今明两年中CPI将维持在2%左右的温和良性水平。今年将有可能成功地实现经济“软着陆”。行业增长变化趋势印证了我们年初的判断相关研究报告：我们在《2005年中国经济与产业发展展望》中对今年的产业增长趋势做出了判《2005年中国经济与产业发展展望》断，大致辨析出四类特征和趋势各不相同的产业群，并预计其未来发展变化趋年月日--2005117势，现在来看，大部分行业正朝着我们预计的方向发展。我们预计建材、钢铁《2005年中国经济“稳”字当头》等原材料工业增长指数将在05年继续下降，但“有保有压”的房地产调控和--2005年3月7日“十一五”计划的逐步推进将使这类行业景气在06年趋于回升；电力、石化、煤炭等行业在年内将继续延续较高景气，但此后轮次下降；汽车有望成为首先《警惕经济运行可能出现的“滞胀”趋向》--2005年4月19日走出谷底并进入第二波景气周期的行业。年将是中国经济进入第二波景气周期的关键时期《中国经济“软着路”可期》05--2005年5月25日我们今年以来的一系列宏观报告一直在阐述这样一个观点：2005年，将是中国经济完成第一波景气周期，并逐步进入第二波景气周期的关键时期。从全球范围看，中国经济的周期性波动是在全球经济回暖，并在2004年下半年出现回调的背景下展开的，无论是增长周期、通胀周期和投资周期，都与以美国为代表的发达国家周期变化之间存在较高的相关性和同步性，如果未来中国经济的周期性波动一定程度地与这种节奏合拍的话，将在2005年下半年到年底之间出现拐点，并进入第二轮景气周期。敬请关注即将推出的05年下半年宏观经济与投资策略报告国信证券经济研究所将于近期推出《2005年下半年宏观经济与产业运行展望》和《2005年下半年A股市场投资策略报告》，对未来中国经济与产业发展趋势进行全面和深入的阐述，另外，对于在宏观经济和股权分置改革导致的不确定情况下，提出我们的投资策略与选股思路，敬请各位投资者关注。请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧Page205年宏观经济形势的总体判断国信证券经济研究所自05年年初以来，已经发布的一系列有关宏观经济与产业运行的分析报告，我们一直在阐述这样一个观点：2005年，将是中国经济完成第一波景气周期，并逐步进入第二波景气周期的关键时期。具体指标的预测研究显示，在没有大的外部干扰的情况下，中国经济总体景气走势的转折点将在2005年年底之前到来，2005年也将是中国经济成功实现“软着陆”的关键时期。图1：中国经济周期波动示意图数据来源：国信证券经济研究所从全球范围看，中国经济的周期性波动是在全球经济回暖，并在2004年下半年出现回调的背景下展开的，无论是增长周期、通胀周期和投资周期，都与以美国为代表的发达国家周期变化之间存在较高的相关性和同步性。而美国等发达国家经验多次显示，在中长期经济增长周期的扩张期，商业景气循环的上升阶段一般为33个月，回落期一般为11个月。中国从2001年以来表现出的周期特征与此基本吻合，所以我们初步预计，如果未来中国经济的周期性波动一定程度地与这种节奏合拍的话，将在2005年下半年到年底之间出现拐点，并进入第二轮景气周期。国民经济总体仍处于下降通道，预计05年GDP增速为9％我们在年初的《2005年中国经济与产业发展展望》中已经明确提出，04年国民经济从季度走势看已经出现了明显拐点，但我们的研究显示，2004年宏观经济数据一定程度地高估了实际的增长水平，这是一种典型的“数字幻觉”现象。