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THESECURITIZATIONFRAMEWORKINCHINA-CASESTUDY:CCBPILOTRMBSTRANSACTIONDiXu2006.3.28,Shanghai1中国资产证券化运作模式-建设银行RMBS案例分析徐迪2006年3月28日上海2背景¾2005年3月，国务院批准建设银行和国家开发银行成为国内首批信贷资产证券化试点银行，并成立由人民银行牵头、国务院十部委组成的“信贷资产证券化试点工作协调小组”推动资产证券化试点¾2005年4月，人民银行和银监会联合出台《信贷资产证券化试点工作管理办法》¾2005年5月，财政部颁布《信贷资产证券化试点会计处理规定》¾2005年5月，建设部出台《关于个人住房抵押贷款证券化涉及的抵押权变更登记有关问题的试行通知》¾2005年6月，人民银行公告〔2005〕第14号《资产支持证券信息披露规则》和人民银行公告〔2005〕第15号《资产支持证券登记、托管、交易和结算等有关事项公告》¾2005年8月，中债登《资产支持证券发行登记与托管结算业务操作规则》¾2005年12月1日，银监会出台《金融机构信贷资产证券化试点监督管理办法》¾2005年12月15日，以建设银行作为发起机构的“建元2005-1个人住房抵押贷款支持证券”在全国银行间债券市场成功发行¾2005年2月，财政部和国家税务总局联合出台《关于信贷资产证券化有关税收政策问题的通知》3资产证券化内涵及特征¾资产证券化定义：资产证券化是指将可以产生稳定可预见未来收入的资产，按照某种共同特点汇集成为一个组合(又称为资产池)，再通过一定技术将这个组合转化为可在资本市场上流通的证券。¾资产支持证券的基本特征：1.现金流可预测性；2.“破产隔离”和“真实出售”；3.有限追索；4.信用增级。¾特殊目的载体（SPV）：通过设立SPV，可实现“破产隔离”和“真实出售”，并利于争取合理的会计和税收处理；国内可通过设立特定目的信托（SPT）的方式，实现SPV的功能。¾资产证券化分类：资产证券化有很多种分类，就基础资产而言，资产证券化主要分为房屋抵押贷款证券化（MBS）和一般资产证券化（ABS）。4资产支持证券与其他固定收益证券的区别¾信用基础不同资产支持证券的评级可高于发起机构（证券化资产的原始权益人）的自身评级¾资产支持证券评级的稳定性要高于一般的企业债¾交易结构设计的复杂程度不同资产证券化属于结构融资的范畴，发行资产支持证券需建立严密的法律结构、进行复杂的现金流重组设计，交易涉及多家主体¾资产支持证券产品丰富多样不同的基础资产同一基础资产不同的利率、期限、还本付息方式及评级等不同的交易结构5建行住房抵押贷款证券化案例交易概述交易结构描述风险因素及对应措施证券投资价值介绍资产池信息6发行条款简介发行总量:人民币30.17亿元发行证券(4支):优先级证券(3支):A级/B级/C级；次级证券(1支):S级公开发行并申请上市交易证券:优先级证券(3支):A级/B级/C级A级B级C级S级发行量（亿元）:26.702.040.530.91评级（中诚信）:AAAABBB不评级法定到期日：2037年11月26日预计到期日（清仓回购）:2014-8-262015-3-262015-3-26预计加权平均回收期（清仓回购）:3.15年9.24年9.30年基准利率:7天回购加权平均利率计息方式：基准利率+110bp;基准利率+240bp;基准利率+280bp;按月付息，浮动利率，按月浮动，采用基准利率＋基本利差（基本利差通过簿记建档集中配售的方式确定）辅以资产池加权平均利率（即WAC）减点差为利率上限利率上限：WAC-119bpWAC-60bpWAC-30bp不适用交易市场:全国银行间债券市场7交易结构描述法律结构财务结构8交易结构图还款贷款本息资金保管机构资产支持证券本息登记机构/支付代理贷款服务机构（信托账户）机构下达证券本息分配指令资产支持证券交易管理机构本息借款人1资产转让对价现金现金借款人2受托机构承销团投资机构...（发行人）发行承销资产支持证券资产支持证券设立信托贷款资产池资产信托发起机构全国银行间债券市场中介机构：律师事务所、会计师事务所、评级机构等9交易参与方交易主体和中介机构发起机构中国建设银行受托机构和发行人中信信托投资有限责任公司贷款服务机构中国建设银行资金保管机构中国工商银行交易管理机构汇
