金融改革将加速银行未来更看好行业策略·行业研究兼再议宏调对银行的影响2006年7月14日投资要点分析师杨青丽™全面入世夕，金融改革将再有新动向。在稳步推进的前提下，将加快推进电话：010-84588601市场化进程，加快金融业竞争力的提高，银行业未来将更加看好。邮件：yql@citics.com™具体重大改革可能是综合经营再度放开、金融创新步伐加快、股票发行制度改革等。明年金融业税负降低可能会彻底落实。™改革加快，有利于整体银行业竞争力的提高，尤其是对目前具有明显竞争优势的银行。™市场的反复犹豫让我们忍不住再次重复以前的观点。如下：™我们仍然看好下半年银行股。因为只要预期经济增长及银行业绩增长不变，估值水平并不过高，无论出现什么调控，并不会对股价形成较大负面冲击。经过05年以来的集体上涨后，我们更重个股选择，第一推荐招商银行。™重复前次观点：综合质地、增长潜力，招商(买入)、民生(择机买入)、浦发(增持)是值得推荐的股票。招商和民生是经营风险比较鲜明的二个银行。招商我们在06年3月8日提出目标价10元(此条件下的未来5、10、15年的净利润增长速度分别为25%、20%、15%)。一个重要刺激是H股发行有助于其价值(资产质量高、业务模式好)的提升。民生是一个民营银行，经营风格较为激进，增长动力较足，2006年7月中旬董事会正式换届后可能会较早启动增发，从而构成对股价的刺激。浦发估值较低，总体经营还算稳健，增资可能会推迟到07年。华夏、深发维持持有评级。中国银行首次评级为增持。不考虑增资20060714价格2006PE2007PE2006PB2007PB招商银行7.2916.9813.582.562.22浦发银行9.2811.7110.612.021.75民生银行4.1612.5811.072.302.01华夏银行4.1510.929.931.521.46深发展7.7127.9521.372.712.44中国银行3.6024.9421.162.392.24考虑增资20060714价格2006PE2007PE2006PB2007PB招商银行7.2919.6212.572.081.82民生银行4.1611.108.281.441.74请务必阅读正文之后的免责条款部分金融改革将加速银行未来更看好全面入世前夕，重大改革措施将出台中国银行业一直将关心她的人放不下心，应该说前景是光明的，但整体上银行业与国际先进银行的差距是明显的，仍是一个相对弱的行业，经不起与外资的直接对抗的冲击。要想在短期内快速提高竞争力，在中国这样转轨的国家，不仅需要市场内生力量的兴起与推动，更需要政府力量的推动。在06年全面入世的前夕，应该好好总结过去的改革，好好思考未来改革及彻底提高竞争力的合适途径。此时，重大政策的出台已成必然。06年底金融工作会议将成为看好银行业的重要支持事件不要将改革加快一味理解为全面放开、完全市场化，从而人心惶惶。悄有理智的人都知道，这么干将葬送掉中国经济及银行业。依然是在稳步推进的前提下，以加速提高竞争力为前提，推进或加快改革。即落实到银行的未来或投资价值，特别是对有竞争优势的银行而言，加速改革是有利于提高其价值的，而不是相反。或者说这种改革加快对银行整体上是好的，而不是相反。国家应该是扶持银行竞争力的提高，而不是削减银行竞争力。可能的重要金融改革措施银行业或金融业改革步行到现在，可以说，还没有动到根本。各司其职的银行、证券、保险监管部门已经建立，但监管并未完全落实，监管部门并无实质权力严厉监管下属机构，各监管部门的政策协调存在困难，市场化改革步调或思路存在差异。大银行已经上市，但公司治理仍没有完全摆脱行政色彩。银行内部业务流程改革已经走在路上，但依靠银行自己解决路上遇到的矛盾时间较长，由谁来推动或加快？股票市场不发达成为融资结构、银行风险等问题的焦点，如何真正实现直接融资的功能，培育健康的全面的资本市场，成为经济能否持续稳定增长的重要条件。在全面入世前夕，确实需要再次理清思路。以务实的态度，找到中国转轨时期的特殊金融改革路径。我们认为，具体的重大改革可能是综合经营再度放开、金融创新步伐加快、股票发行制度改革等。明年金融业税负降低可能会彻底落实。再议宏调对银行的影响适时的宏观调控确保银行业在成长过程中更加健康无论是升息，还是提高存款准备金率，都是紧缩措施，对银行的影响途径是一样的和多元化的。所以判断宏观调控对银行影响，应在分析细细碎碎诸多因素之后，将目光落在：银行业务及利润是增长的还是下降的，银行资产质量是提高的还是大幅恶化的。如