研究业行零售业即入旺季，预期景气回升明显加快Retailing—零售行业2009年四季度投资策略评级：强于大市股市场2009年9月23日A行业相对沪深300表现中国„宏观层面：消费增速持续回升，CPI转正迹象已现。社会消费品零80%商业沪深30060%售总额连续6个月回升，预计四季度消费增速仍能保持稳中有升40%20%态势，全年维持在16%左右；CPI环比出现今年2月份以来的首次0%-20%转正，有望在11月转正；反映经济走势和消费趋向的重要先行指S/08O/08N/08D/08J/09F/09M/09A/09M/09J/09J/09A/09S/09-40%标消费者信心指数自去年8月份急速下跌以来的首次明显回升，表现1m3m12m零售行业14.6%9.4%57.0%预期经济复苏预期将推动消费者消费信心持续回升。沪深300-2.3%0.3%41.8%„微观层面：大型零售企业消费增速明显加快。全国百家、千家及50家重点大型零售企业8月份的销售数据显示，消费大环境的提行业重点股票6m%YTD%评级升和消费意愿的恢复是增速明显加快或止跌回升的主要原因。预百联股份35.1%32.1%增持王府井72.5%24.0%增持计四季度的销售旺季将加大刺激这些企业零售额增速的加快。重庆百货15.1%15.0%增持银座股份38.6%18.0%增持„上市公司：二季度整体盈利回升明显，百货业态反弹性增长最强。合肥百货72.2%70.7%买入新华百货79.7%101.9%买入2季度47家上市公司的营业收入、净利润的增速均大幅度地提高，东百集团5.0%6.0%增持广百股份33.3%15.9%增持毛利率稳步提高，但净利率因受小商品城、商业城的影响，略有鄂武商Ａ86.8%114.8%增持广州友谊83.2%41.4%买入下滑。分业态看，百货业态的总体盈利表现最好，主要是其受到杭州解百21.2%34.1%增持经济危机的冲击最大，因而在经济复苏中，反弹性增长最强。CPI杭州解百21.2%34.1%增持武汉中百27.5%7.5%增持走低使超市业态的业绩转善不明显，尤其华联综超更是拖累了整新华都49.0%74.8%中性步步高17.8%14.4%中性体业绩表现。家电连锁业态上市公司仍以苏宁电器业绩表现最优，华联综超10.9%-6.4%中性苏宁电器36.0%50.7%增持天音控股和宏图高科盈利表现差强人意。百联股份35.1%32.1%增持„四季度展望：预计上市公司整体业绩大幅度提升。随着消费的进一步转暖，金九银十及传统消费旺季的到来，上市公司整体业绩反弹性增长仍持续并走高，加之去年10月份消费急速放缓带来的低基数效应，将使同比增速明显加快。预计09年全年百货、超市、家电连锁三业态实现营业收入增速约15%、7%、5%，净利润增速约20%、5%、15%。„行业评级：强于大市。在国内经济继续向好预期下，消费者信心吕丽华+8675583199599ext8202将进一步回升，我们判断，四季度行业景气将延续逐季回升态势，lvlh@csco.com.cn且达到全年最高峰，而零售业上市公司的经营业绩也将在行业持分析师申明：续复苏中，获得业绩提升。因此，维持“强于大市”行业评级。本人，吕丽华，在此申明，本报„投资机会：一是，关注估值优势强，盈利弹性大的公司，如广州告所表述的所有观点准确反映了本人对上述行业、公司或其证友谊、合肥百货、苏宁电器等。二是，关注资产重组预期的公司，券的看法。此外，本人薪酬的任如新华百货、重庆百货、银座股份等。三是，关注受益上海世博何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体推荐意见或会的公司，如百联股份、新世界等。观点直接或间接相关。„风险提示：宏观经济复苏未达预期。2009年6月宏面层面：消费增速持续回升，CPI转正迹象已现Figure1社会消费品零售总额及环比增速Figure2社会消费品零售总额名义增速和实际增速社会消费品零售总额继续稳步增长1200010000比上年同月回落2009年7.88月份，个百分点，比上月加快0.2个百分点，这是自2月8000份最低增速11.6%以来的连续6个月回升。若扣除RPI后，8月份实际6000增速17.4%，低于去年同期0.3个百分点，比上月回落0.3个百分点。4000再从社会消费品零售总额的累计数看，2009年1-8月，全国累计实现社2000会消费品零售总额78763亿元，同比增长社会消费品零售总额15.1%。若扣除价格因素后，10116亿元，01-8月实际增速16.3%，比上年同期增速提高了1