公司投资快讯塑料行业2005年05月08日紫江企业（600210.SH）市场数据——股权分置改革试点，短期利好市价（元）2.78股价市场位置1,101/68.05%流通股（百万股）A596.63流通市值（百万元）1,658.62一年内股价最高、最基本结论6.2/3.68低值（元）公司被证监会列为4家首批股权分置试点企业之一，5月10日公司董事会上证指数/深圳成指1159将对股权分置解决方案进行审议，然后将召开股东大会进行分类表决；2004年股息率0.00%根据市场传闻，我们假设股权分置解决方案为大股东（法人股东）向流通股人民币(元)成交金额（百万元）东送股以换取流通权，送股比例假设为10送3；6.18200图表15.68150大股东单向送股前后股权结构变化情况5.181004.68实施前实施后4.1850项目数量比例数量比例3.680境内法人股53411.9137.18%42032.3629.26%外资法人股30599.1021.30%24079.8816.76%流通A股59662.6041.53%77561.3853.98%040510040730041028050121050425总股本143673.62100.00%143673.62100.00%成交金额紫江企业上证指数来源：金信研究、市场传闻由于总股本不变，股权分置解决方案实施前后的每股含金量未发生变化，即每股净资产和每股收益不变。对于现有的流通股东来说，方案实施后拥有的股份将增加30%，权益也将增加30%，合理价值增加30%。按前一交易日价格计算，流通股东的持股成本下降为2.14元/股。送股后，大股东紫江集团的持股比例从37.18%降低到29.26%，流通股比例超过50%，且随着法人股东逐渐减持，理论上紫江集团将失去控股权。我们预计大股东获得流通权后将逐步套现，但3年内仍会相对控股大股东紫江集团目前在运作紫竹科技园区项目，资金需求量大；大股东按照目前的市场价格减持部分股权，获利及其丰厚。公司上市前景资产只有不到2.4亿元，通过股市募集资金约20.4亿元、累计分红6.2亿元，目前的净资产约27.3亿元，集团公司的回报率超过400%。我们预计大股东将有计划地逐步减持公司股权，但在一段时间内仍将保持相对控股地位。马宏(8621)52378037股权分置解决方案实施后，在二级市场对公司进行并购成为可能。包装行业mahong@kinghing.com稳定的成长性以及紫江企业寡头垄断的行业地位，使得公司有较大的并购价值。联系人：张燕华(8621)52371188-8060根据我们的估值模型，公司的合理价格为2.55-2.70元/股，相对目前流通股zyh@kinghing.com东2.14元的持股成本，有接近20%的涨幅空间。上海市延安西路726号华敏•翰尊国际13层（200050）上海金信管理研究有限公司敬请参阅最后一页之特别声明1紫江企业公司投资快讯图表2国际同类公司股值公司主要指标预测2004PE2005PE20052006BALLCORP.1514EPS(元）0.1540.172FULLAPEX1110BVS（元）2.052.2HONCHUAN109AMCOR1514平均1412来源：金信研究我们认为，公司股权分置解决方案不如市场预期，且聚酯切片价格维持在高位导致毛利率持续下降，是公司近期的主要投资风险。敬请参阅最后一页之特别声明2紫江企业公司投资快讯投资评级的说明：强买：预期未来6－12个月内上涨幅度在20%以上；买入：预期未来6－12个月内上涨幅度在10%－20%；持有：预期未来6－12个月内变动幅度在-10%－10%；减持：预期未来6－12个月内下跌幅度在10%－20%；卖出：预期未来6－12个月内下跌幅度在20%以上。首页五类投资建议图标中反色表示为本次建议，箭头方向表示从上次的建议类型调整为本次的建议类型。股价市场位置的说明：报告提供日前一交易日，沪深市场股票价格按“0－5，5－10，10－15，15－20，20－30，30元以上”排序分为六类，例如股价为10.51元，则“202/13.81%”表示沪深两市场中股价介于10－15元的共计202只，共占市场总只数的13.81%。优化市盈率计算的说明：行业优化平均市盈率中，在扣除行业内所有亏损股票后，过往年度计算方法为当年年末收盘总市值与当年股票净利润总和相除，预期年度为报告提供日前一交易日收盘总市值与前一年度股票净利润总和相除。市场优化平均市盈率中，在扣除沪深