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金融风险管理工商管理学院副院长电话:0411-84706101转605email:qinxz@dlut.edu.cn友情提示……一美国警察在某小镇工作了几十年,没有发生一起犯罪案件,下个月就要退休了,他漫无目的地在街上巡逻。教材名称内容安排金融风险和市场的某些现象一、麦道夫案:美国金融监管和信用之殇?早在1992年,麦道夫就因卷入另一桩非法证券交易案受到监管部门的调查,不过当时调查结果认为他没有“不正当行为”。美国证券交易委员会在麦道夫被捕的第二天发表声明说,该机构检查人员在2005年对麦道夫的公司进行审查时发现了三起违规操作,2007年又进行了一次审查,但是并未向证券交易委员会提请采取法律行动。在过去十多年间,有不少业内人士、媒体记者对麦道夫的投资奇迹提出过质疑:曾经是麦道夫竞争对手的哈利·马克伯罗斯仔细研究了麦道夫的投资策略后认定其投资收益结果是不真实的(收益几乎每月都按1%增长)。马克伯罗斯在1999年给证券交易委员会的信中写道,“麦道夫证券公司是世界上最大的庞氏骗局”。其后9年间马克伯罗斯不断向证券交易委员会纽约和波士顿的分支机构举报麦道夫,但都没有促成对其的调查。思考:麦道夫使用的是简单的“以钱套钱”式的“拆东墙补西墙”的骗局,为什么麦道夫可以坚持这么多年不露太大的破绽?金融危机使其骗局被揭穿的背后道理是什么?被“誉为”与巴菲特齐名的麦道夫,其开设的“富人俱乐部”吸引了一批批名人,他既不公开交易策略,凡质疑或想询问他交易策略的人,均面临被剔除俱乐部的危险,其操作手法的用意和启示是什么?二、美国次贷危机的风险有多大?2006年,华尔街五大投行向17.3万员工支付了共约360亿美元的奖金;2007年,虽然有三家创出季度亏损纪录,五大投行仍然向其185687名员工发放了创纪录的660亿美元的薪金;其中包括390亿美元的奖金;平均每名员工赚得353089美元,其中奖金211849美元。然而,五家公司2003至2007年的净利润总额仅为930亿美元。2007年年底,盈利已经衰退的雷曼创纪录地发放了86.7亿美元的年终分红。美国有线电视新闻网(CNN)点评了金融危机的元凶“如果身为一位消费者,你奉行及时行乐,对消费的贷款失去节制,给个人和家庭带来高负债率,导致整个国家储蓄率过低——美国联储局今年4月份公布的资料,美国的信用卡欠账已经高达9517亿美元。那么,你不是金融危机的受害者,而是重要的元凶”!美国次贷危机发生前,投资者和机构的心理美国房地产市场很“繁荣”:几年以后房价还会上涨很多,到时把房卖了再以零首付、低利率购新房,投资者收支肯定盈余。购房者通过房贷公司购得房产,凭借着“借款→买房→持有→卖房→还贷”的模式,能保证购房者不违约并赚得差价。所以,完全有理由相信,次级房贷的违约率极低,这样,与之相应的CDO产品的市场表现也是极少有违约发生的,即使购房者还款能力极差、信用水平低下。金融衍生品之祸?全球金融衍生商品总值从2002年的100万亿美元已暴增到2007年末的516万亿美元,为全球GDP总额48万亿美元的十多倍。其中,一半以上即近300万亿在美国。尽管有人说除了那2%的不良部位,金融衍生商品的本质并不可怕,但这2%不良部位所产生的小火花,很可能引起516万亿美元资产的连锁爆炸。一个思考:市场上一定会出现巴菲特?第一章金融风险管理的基本内容风险的基本含义和控制思想客观含义1)资产未来价格具有随机性、不确定性;2)可用资产价格的波动性来定量表述风险,如方差、均方差、绝对偏差、Sharpe指数等.主观含义1)不同投资者的风险偏好不同:厌恶、中性、喜好;2)不同投资者的效用函数不同.不同观察角度的”女郎”风险种类经营风险、财务风险、市场风险、流动性风险、违约风险、系统性风险、特定风险、残值风险、信用风险、交易对手风险、操作风险、结算风险、国家风险、资产组合风险、系统风险、法律风险、名誉风险等等金融风险种类市场风险流动性风险信用风险一个植物趋利避害的故事南美洲,卷柏——会走路的树。1)卷柏的生存需要大量的水。2)水分不足时,拔出根,身体卷成球状,随风滚动。3)到了水分充足的地方,圆球迅速展开,根钻到地下。人们说:卷柏的游走为自己不断创造了好的环境。可是,也常常看到:1)卷柏挂在树上枯死;2)滚到路上被轧扁;3)被孩子当球踢,…。骆驼的故事素有沙漠之舟的骆驼,有时会气冲牛斗,突然发狂,一个对此毫无知情的人,会惊慌失措,有时会遭到伤害,甚至死亡。但是有经验的牧人,知道骆驼发脾气的先兆,感觉情况不对时:1)扔给它上衣;2)任骆驼撕咬和践踏;3)耐心等待骆驼把衣服这个“假想敌”完全摧毁。风险管理的必要性一、国际银行体系的结构性变
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