2010年10月4日中国：开发商研究报告新政将抑制销售；对深圳开发商产生负面影响深圳新政比5月份北京限购令更加严厉深圳市政府10月1日出台了限定居民家庭购房套数的新政策。具体内容包括：1)对于深圳市户籍居民家庭－限购两套住房；暂停在本市拥有两套以上（含两套）住房的居民家庭在本市购房；2)对于非本市户籍居民家庭－如能提供在本市一年以上纳税证明或社会保险缴纳证明，限购一套住房；如无法提供上述证明则暂停在本市购房；3)对境外机构和个人购房，严格按照此前公布的有关政策执行。上述措施均为暂行规定。5月份北京限购令规定同一购房家庭只能在本市新购买一套住房，而无论已经拥有几套住房。我们预计深圳市场的降价将加快尽管近期深圳房地产市场量价双双反弹，但我们看到，消化比率仍然较低，并已经导致库存压力不断上升。我们预计，此项新政将给开发商带来更大压力，因此将会在未来几个月加快其定价调整速度。避免投资于深圳业务比重较大的开发商我们看到，我们研究范围内开发商中，华侨城(000069.SZ,卖出)、招商地产(000024.SZ,中性)和深圳控股(604.SZ,强力卖出)2010年末预期净资产价值的深圳市场占比约为50%。虽然我们对于深圳房地产市场仍持长期乐观看法，但我们建议投资者在短期内避免投资于这些开发商。我们还认为，IFM投资（强力卖出）近期在深圳二手房市场的门店快速扩张存在着风险。我们看好涉足于中部和西部地区的开发商我们认为中国中部和西部房地产市场比华东市场要稳健得多，因此预计这两个区域所受政府限购令的影响较小。我们的首选买入股为恒大地产(3333.HK)和万科A(000002.SZ)，二者均位于我们的强力买入名单。王逸,CFA执业证书编号:S1420206030005北京高华证券有限责任公司及其关联机构与其研究报告所分析的企业存在业+86(21)2401-8930yi.wang@ghsl.cn北京高华证券有限责任公司务关系，并且继续寻求发展这些关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能孙贤兵执业证书编号:S1420208080017存在可能影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为作出投资决策的唯+86(10)6627-3187jason.sun@ghsl.cn北京高华证券有限责任公司一因素。有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析周路执业证书编号:S1420210090002+86(21)2401-8921lu.zhou@ghsl.cn北京高华证券有限责任公司师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。李薇执业证书编号:S1420210070002+86(21)2401-8926vicky.li@ghsl.cn北京高华证券有限责任公司北京高华证券有限责任公司投资研究2010年10月4日中国：开发商杜茜对本报告亦有贡献。华侨城、招商地产和深圳控股的深圳业务比重较大图表1:深圳控股、华侨城和招商地产的总资产价值中深圳市场占比较大研究范围内开发商总资产价值中的深圳市场占比，以及股价相对于2010年末预期净资产价值的折让股价相对于2010年末深圳市场在2010净资产价值的折让/(溢年末总资产价值中公司代码评级股价价)(%)占比%截至9月30日华侨城000069.SZ卖出(人民币元)12.69-27%57%招商地产(A)000024.SZ中性(人民币元)17.33-43%48%深圳控股0604.HK卖出*(港元)2.79-17%47%花样年控股1777.HK买入(港元)1.29-67%17%保利香港0119.HK买入(港元)8.32-38%10%万科(A)000002.SZ买入*(人民币元)8.4-42%10%万科(B)200002.SZ买入(港元)9.81-42%10%仁恒置地YNLG.SI中性(新加坡元)1.75-34%9%华润置地1109.HK买入(港元)15.78-22%8%中国海外0688.HK中性(港元)16.42-12%3%金地集团600383.SS买入(人民币元)6.42-47%3%方兴地产0817.HK中性(港元)2.3-33%2%合景泰富1813.HK中性(港元)5.95-26%0%雅居乐房产3383.HK买入(港元)8.8-48%0%碧桂园2007.HK中性(港元)2.53-32%0%恒大地产3333.HK买入*(港元)2.62-61%0%绿城房产3900.HK卖出(港元)8.44-32%0%富力地产2777.HK中性(港元)10.9-45%0%宝龙地产1238.HK买入(港元)2.17-58%0%上海复地2337.HK卖出(港