2002年第5期中国证券市场佣金制度研究———关于中国证券市场的SCP分析框架王聪段西军(暨南大学金融系510632)(中国证监会广州市证管办510120)内容提要:以哈佛大学的梅森(Mason)和贝恩(Bain)等人为代表的现代产业组织理论,以新古典学派的价格理论为基础,以实证研究为主要手段,把产业分解成特定的市场,构造了一个既深入具体环节、又有系统逻辑体系的市场结构(Structure)———市场行为(Conduct)———市场绩效(Performance)的分析框架(简称SCP框架)。这一分析方法,为个别产业的具体分析和实证研究提供了理论基础和研究路径。本文以产业组织理论所提供的理论基础和研究路径,分析了我国证券市场结构与佣金制度、证券公司在经纪业务中的竞争行为与固定佣金制度,证券市场绩效与固定佣金制度,证券交易成本的调整对证券市场的影响,最后得出了结论并提出相关政策建议。关键词:证券市场佣金制度结构、行为与绩效一、我国目前的证券市场结构与固定佣金制度(一)证券市场结构所谓市场结构,是指对市场内竞争程度及价格形成等产生战略性影响的市场组织的特征。描述市场结构的指标很多,主要有:市场集中度、产品差别化、企业规模经济、企业进入和退出壁垒等。11市场集中度市场集中度是量度市场结构的主要指标,反映了市场卖者或买者对产品的垄断程度。一般情况下,市场上买者或卖者的数目越少,市场集中度越高,市场就越容易垄断。量度集中度的指标分为绝对集中度指标与相对集中度指标,其中绝对集中度指标是最基本的市场集中度指标,通常用在规模上处于前几位企业的生产、销售、资产或职工的累计数量(或数额)占整个市场(或行业)该类指标总量的比重来表示。计算公式如下:nNCRn=∑XiP∑Xii=1i=1式中CRn为某一行业中规模最大的前n家企业的市场集中度,n的取值取决于计算的需要,在下面的计算中,我们取n=5、10、20计算。根据我国证券公司的集中度指标,证券公司经纪业务的集中度表现出如下特点:(1)证券公司数量众多。至2000年底,我国共有101家证券公司、2684家营业部。(2)证券公司经纪业务的集中度较低。表1所示,2000年前5家所占份额25198%,前10家为37196%,对照贝恩对美国产业垄断和竞争类型的划分标准①,我国证券市场属于低集中的市场,基本上不存在垄断经营。(3)在经纪业务中,证券公司是以证券营业部为基本单位展开业务竞争的。因此,证券营业部的经①贝恩将市场集中度分为6种类型:CR4的市场占有率75%以上为极高寡占型、65%—75%为高度集中寡占型、50%—65%为中(上)集中寡占型、35%—50%为中(下)集中寡占型、30%—35%为低集中寡占型、30%以下为原子型。(杨公朴和夏士维,1999,)39©1994-2010ChinaAcademicJournalElectronicPublishingHouse.Allrightsreserved.http://www.cnki.net王聪、段西军:中国证券市场佣金制度研究纪业务集中度指标更能准确地反映我国证券市场经纪业务竞争的实际情况。我国证券营业部的集中度指标就更低了,2000年2684家营业部在深圳证券交易所代理的证券交易业务中,股票基金交易额的CR5为1140%,CR10为2165%,CR20为4150%,说明我国证券经纪业务市场是一个原子型市场。任何一家证券营业部所占的份额都是微不足道的。表12000年我国证券公司集中度单位:%营业部股票项目净资产股票及基金成交金额承销家数承销金额(新发、增发和配股)利润总额及基金成交额CR532162251984811730151271871140CR1052173371966912149115461332165CR207610161187911465918164124150注:中国证券业协会对2000年全国证券公司经营业绩的排名,参阅2001年5月14日《证券时报》。21产品差别化产品差别化是决定市场结构的一个主要因素,根据产业组织理论的定义,证券公司业务差别化是指证券公司在所提供的服务上,造成足以引起买者偏好的特殊性,使买者将它与其他证券公司提供的同类服务相区别,以达到在市场竞争中占据有利地位的目的。我国证券公司产品差别化程度体现出以下几个特点:(1)总体的差别化程度不高,各证券公司业务趋同。产业组织学统计表明,产业内产品差别化程度与产业集中度指标呈正相关关系,即如果一个产业的市场集中度很高,其产品差别化程度也很高。由于我国证券业是原子型———低集中的产业,因此,我们认为,我国证券业务的