股票研究证券经纪与交易业细分行业评级证券经纪与交易业增持信托业中性三轮驱动行业成长，参股优质券商分享行业行业月报盛宴重点公司评级梁静G中信增持宏源证券增持21-62580818-850G成大增持liangjing@gtjas.com陕国投中性¾行情、制度变革和上市成为推动证券业成长的三大主因；G*ST安信中性¾盈利能力强、准备充分的创新券商将率上市；爱建股份中性本报告导读：¾参股优质券商的上市公司将分享证券行业成长；¾增持宏源证券、G敖东、G成大、G中信；¾关注G两面针。投资要点：z市场向好、制度变革和券商上市将持续推动行业高速成长。z两市日均交易量同比增长115.5%，已高于历史最高水平。预期06年可实现股票基金交易量6.6万亿元，同比增长103.7%。行业指数走势图在目前的交易水平下，券商经纪业务将获得4000-5000万/天的营业利润，平均每家约40-50万元/天、也即约1亿元/年！z在市场制度变革和行业综合治理的推动下，券商靠天吃饭的局面已经发生实质性改观，尤其是优质券商，已经初步具备了抗拒大盘风险的能力，行情变化将无碍优质券商业绩迅速增长。z券商上市的时机已经基本成熟，借壳为短期内券商上市提供了可能；但券商上市的高潮最早将在2007年前后到来。z参股券商的上市公司受益程度不一。只有符合以下条件的上市公司才能充分分享行业成长：（1）采用权益法核算证券公司投资收益；（2）投资于即将上市或已经上市券商；（3）投资于盈利能力强、分红率高的优质券商。z证券业的基本面已发生根转折，06年证券业尤其是优质券商的业绩将爆发性增长。因此，我们将证券业的投资评级由“中性”上调到“增持”，并继续增持宏源证券和G中信。zG成大和G敖东将最大限度受益于证券行业成长，我们继续维持对G成大和G敖东的增持评级，并将G成大的目标价提升至12元。z建议关注G两面针，每股含0.34股G中信股权，按照G中信相关报告5月15日15.16元的收盘价，其投资增值将达到4.61元，每《证券信托季度策略：长期上升的空股净资产由6.74元提升至11.35元，按照1.2倍的PB计算，间已然打开》2006.03《G成大：牛市行情的加速器》2006.4其二级市场价格将分别达到13.6元，较其5月15日的收盘价有40%以上的溢价。请务必阅读正文之后的免责条款部分。行业月报1.行情、制度变革和上市三轮驱动券商业绩增长行情是券商业绩的加速器。2006年至今，上证综指已上涨42.98%，券商制度变革将继续与行情、的经纪、自营等主要业务也因此都呈爆发式增长态势。但券商业绩增长仅券商上市一起成为券商业仅靠的是行情吗？我们的回答是：不！尽管市场波动依然是证券公司面绩的主要推动力。未来的临的最大风险，但在市场制度变革和行业综合治理的推动下，券商靠天行情变化将无碍优质券商吃饭的局面已经发生实质性改观，尤其是优质券商已经具备了业务多元业绩迅速增长。化的能力。未来，制度变革将继续与行情、券商上市一起成为券商业绩的主要推动力。从这个意义上讲，未来的行情变化将无碍优质券商业绩迅速增长。1.1.行情推动券商业绩爆发式增长经纪业务同比增长100%以上。截至到5月15日，两市股票基金交易量为2.24万亿元，日均交易量273亿元，同比增长115.5%。这一日均成交量水平已高于历史最高的2000年全年水平（见图1）。按照这一交易水平日均交易量同比增长来估算，06年可实现股票基金交易量6.6万亿元，同比增长103.7%。我115.5%，已超过历史最高们的测算表明，150亿左右是整个市场经纪业务的盈亏平衡点。在目前的水平。这一交易水平下，券商经纪业务将获得4000-5000万/天的营业利润，平均每家约40-50万元/天，也即约1亿元/年！换个角度，年内剩下的时间内，只要日均交易量达到75亿元/天，券商整体就能实现盈亏平衡。图12006年来日均交易量已经超过了2000年的水平日均交易量（月度及同比）日均交易量（年度及同比）700641700%300266日均交易量273120%600日均交易量600%100%同比250同比500500%80%400%17640036420017060%300%13813740%150123134300227207177200%9920%200100%1000%100-20%0%500-100%-40%0-60%8207120150651160500505005090050606006030000019981999200020012002