编号：时间：2021年x月x日书山有路勤为径，学海无涯苦作舟页码：第PAGE21页共NUMPAGES21页第PAGE\*MERGEFORMAT21页共NUMPAGES\*MERGEFORMAT21页金融工程的未来前景第二十六章未来趋势：全球化和科学技术一、金融全球化近期发展的简述市场一体化目前的状态是许多强有力的因素合成作用的结果。这些因素中最先出现的是近年来不受监管的欧洲市场的发展。这些市场起源于伦敦，但从此到处发展起来。不过伦敦依然起着支配作用。其它重要中心包括巴哈马、新加坡、巴林、香港，以及近来的美国和日本。这些离岸市场允许参与者在他们的国内市场以外的地方筹资或投资。它们不受证券监，管和注册登记方面的约束，这些约束在很多国内市场(最显著的是美国和日本)是非常典型的。这就允许以较低的成本更快地筹集资金，而且更少地披露敏感而有竞争价值的信息。然而，欧洲市场本身的发展并不足以带来全球化。当进入欧洲市场在国外筹资时，最有吸引力的机会不一定是所要求的货币，也不具有所希望的利率形式(固定或浮动)。互惠掉换的出现则改变了这一局面。在配以互惠掉换后可以既迅速又便宜地将几乎任一种货币转换为另外任一种货币，或者将固定利率转换为浮动利率或反过来转换，这样，在很大程度上不受监管的欧洲市场就比任何其它形式更为有效地使全球化成为可能。当与电子通信和数据处理的先进技术结合到一起时，这些发展就使以下的做法成为可能，即在世界范围进行搜寻可能的融资机会以及进行必须的枯燥计算以使这些可选择的机会在核计所有成本的基础上可以互相之间直接可比。这样，欧洲市场不受监管的特性、互惠掉换所构成的流动性、科学技术对信息的获取和处理的能力就是全球化背后的主要推动力量。全球化也意味着更加完善的竞争。除了国内竞争者的挑战，全球化也向外国竞争者打开了大门(实际上，在全球化的环境里没有外国人。我们都是同一地球村的居民)。这就使竞争变得更为激烈，并使得那些因为承受较大监管负担，从而处于很不利地位的企业能改善其地位。并不令人惊奇，全球化带来了对监管的反思。在美国，这种反思导致放宽了原来不准银行跨州经营的限制、模糊了对商业银行和投资银行基于《格拉斯—斯蒂格尔(Glass—Steagall)法案》进行分业的界限、提高了利率控制的上限、引进了存架登记的注册方式，以及其它放松金融监管或建立更为适应的监管形式。其它国家也有了并行的发展。最显著的例子是80年代后期英国对金融服务业迅速放松监管。这种放松监管范围之广和速度之快，终究成为众所周知的“金融大改革(bigbang)”。一个不太有名但仍很重要的例子是日本。日本开始向外国银行开放资本市场(它也已经逐步地给予自己的居民海外投资和借款的更大自由)。外国银行被授予经营证券的许可证——这是日本国内银行长期以来希望取得的东西，但被《第65号条款》(相当于美国《格拉斯—斯蒂格尔法案》的日本法规)所禁止。尽管人们不期望日本银行会欢迎外国银行的进入，但授予外国银行经营证券的许可证为取消《第65号条款》开辟了道路。为什么外国银行被允许经营证券业务而日本银行不行?这种有由放松金融监管带来的争议在日本国内机构市场份额开始缩减时变得很强烈。在通往世界资本市场全球化道路上最重要的发展之一是，欧共体在1992年制定了经济自由化和金融一体化的时间表并已经在认真执行。在新的规则下，欧共体将签发单一的执照以许可任一欧共体国家的银行在欧共体12国中任一国开业运营，同时接受它们本国银行法规的监管i。这对未来的监管形式有重要意义。例如，在银行法较宽松的国家的银行比起在银行法有较多限制的国家的银行在经营上有竞争优势。这表明，压力不可避免地使一切朝着监管向有较大一致性的方向发展，但不一定会取消监管。此类努力在考虑银行的资本充足率要求时已经先体现出来了。1987年，各国银行业监管方面在瑞士的巴塞尔会议，制定出更为统一的对银行资产、风险暴露(包括资产负债表外活动的监管办法)，以及资本充足率要求的度量方法。这种努力导致了称为巴塞尔协议的一套工作原则和资本标准的出台，从此被很多国家(包括美国)的银行业监管部门整体或部分地采纳。与新标准本身可能具有同等重要性的是协议发出的清晰信号，即银行监管方面懂得了金融市场的全球化演变和需要监管的统一化。对于在欧共体之外注册而在其内部营业的银行，条规有一点不同，是以互惠为中心的。互惠的通常意义在于，非欧共体银行被允许在欧共体内营业，并享受与欧共体银行平等的待遇，也就期望欧共体银行在非欧共体市场营业时也给予类似的待遇。尽管开明的想法是准许外国银行进入美国的资本市场，但是针对跨州银行业务的禁令还在持续。1927年，国会通过了《麦克法登(McFadden)法》，禁止银行支行跨越州界，并只允许在某一州的联邦注