第四章第四章固定收益证券固定收益证券债券概述债券概述债券的价格与收益率债券的价格与收益率利率期限结构利率期限结构债券的投资管理债券的投资管理14-16章1了解债券的基本性质与类型，理解债券投资的风险与收益特性掌握债券价格与收益率的计算方法（重点）掌握利率期限结构的推导及其现实意义与运用（难点）理解债券价格波动性的特点及测度，在此基础上了解债券投资管理方法2第一节第一节债券概述债券概述固定收益证券的特征债券投资的风险债券种类的划分3固定收益证券的特征固定收益证券的特征偿还期面值票面利率嵌入（内含）期权4偿还期偿还期偿还期的重要性与利息支付相关到期收益率价格变化短期中期长期可延期永久性债券（consols）5面值面值•平价债券–价格=面值–票面利率=市场收益率•折价债券–价格<面值–票面利率<市场收益率•溢价债券–价格>面值–票面利率>市场收益率6票面利率票面利率•利息支付的频率–半年一次–一年一次–一月一次•APR与EFF：APREFF(1)m1m7票面利率票面利率•零息债券–zero–accrual•半年复利•年复利•单利8浮动利率浮动利率•利息率=参考利率+贴水•参考利率–1-monthLIBOR，3-monthLIBOR，1-year国债到期收益率，等等.9嵌入期权嵌入期权可转换（Convertible）：持有人拥有将债券转换为公司股票的权利，是一种股票涨期权。可回售（Puttable）：持有人拥有将债券卖回给发行人的权利，是一种卖出期权。当息票利率大大低于市场利率时，执行权利。可赎回（Callable）：发行人拥有将债券买回的权利，是一种买入期权。当息票利率大大高于市场利率时，执行权利。转债中的赎回条款主要是起到强制转股的作用。10•1.公司名称:攀枝花新钢钒股份有限公司•2.证券简称:钢钒转债•3.发行日期:2003-01-22•4.发行数量:1600000000•5.发行面值:100•6.发行价格:100•7.票面利率:第1年1.5%,第2年1.8%,第3年2.1%,第4年2.4%,第5年2.7%.•8.付息方式:每年付息一次•9.期限:5•10.存续期间:2003-01-22-2008-01-22•11.转换期间:2003-07-22-2008-01-22•12.上市日期:2003-02-17•13.担保人:攀枝花钢铁有限责任公司11•14.回售日期:回售条件:存续期第四、五年期间内,可按面值的103%回售回售价格:回售申请期:•15.到期赎回日期:2008-01-22到期赎回价格:提前赎回日期:2004-04-06提前赎回条件:40个交易日中30日股票收盘价不低于当期转股价的130%(7.33元)提前赎回价格:105•16.初始转股价格:5.8最新转股价格:5.6412•【2004-02-16】•新钢钒今日公告称，公司新钢钒股票自2003年12月19日至2004年2月11日，已累计有30个交易日的收盘价不低于该30个交易日内生效转股价格（5.64元／股）的130％，即7.33元／股。根据相关约定，公司决定行使钢钒转债赎回权，对“赎回日”之前未转股的钢钒转债全部赎回。•有关公司在“赎回日”之前未转股的钢钒转债赎回事宜公告如下：1、赎回价格：公司按面值105％（含当期利息）的价格赎回在“赎回日”之前未转股的全部钢钒转债；•2、赎回日：钢钒转债赎回时间为2004年4月6日；•3、赎回对象：截止2004年4月6日在深交所收市后，在中国证券登记结算有限责任公司深圳分公司登记在册的全部钢钒转债持有人。•13【2004-02-28】钢钒转债(125629)2月25日收盘时数量为2912.2万元。根据有关规定,如果未转换的可转债数量少于3000万元时,应当立即公告,并于三个交易日后停止交易。因此,钢钒转债将于3月4日起停止交易,赎回日为4月6日。在停止交易后、赎回日前,持有人仍可依据约定的条件申请转股。新钢钒：8.27元/股钢钒转债：147元赎回价格：105元转股价格：5.64元/股怎样选择？行使赎回权的目的并不是要赎回债券，而是促使持有人转股。（未转债规模仅为1.5亿元；转债价格高于赎回价格40%左右。）14转债的价值转债的价值债券的价值（一直不转换）：利率股票期权的价值：股票价格