第五章证券投资的行业分析通过宏观经济分析找出理想的投资时期后，投资者还得通过行业分析找出满意的投资行业。□当整个宏观经济呈现上升趋势的时候，不排除某些行业正在走小坡路产业分析属于中观分析，辨认哪些产业将会有良好的前景。□BenjaminKing（1996）认为49％的股价变动是来自与产业有关的因素一、行业的定义由上图可见，进行行业分析不能以产品的名称作为一个行业，应该从消费者的角度，从更深远的意义上看待竞争，只要是与自己争夺钞票的竞争对手都可以视为同一个行业。否则在分析的时候容易患“行业近视症”。例如：10年前柯达没有想到自己的竞争对手不是富士而是SONY！二、行业划分二、行业划分二、行业划分二、行业划分二、行业划分三、行业分析需关注的几个问题寡头垄断。寡头垄断是指相对少量生产者在差别很少或没有差别的某些产品的生产中以及具有某些差别的产品生产中占据很大市场份额的情形。一些资本密集型、技术密集型行业的市场类型多属于此。完全垄断。完全垄断是指独家企业生产某种特质产品的情形。一些公用事业如煤气公司、自来水公司等以及某些资本、技术高度密集型或稀有资源的开采等行业属于这种完全垄断的市场类型。行业市场结构类型及其特点三、行业分析需关注的几个问题增长型行业烟草行业几乎不随经济周期的变化而变化；事实上，对烟草的需求根本不会受宏观经济的影响汽车生产具有极大的波动性。在经济衰退时期，消费者可以千方百计地延长旧汽车的使用期，直至他们的收入升高后购买新车为止行业在经济周期中的行为模式及其特征三、行业分析需关注的几个问题销售行业生命周期各阶段收益和风险状况一般来说，在投资决策过程中，投资者应该选择行业生命周期中处于成长期和稳定期的行业。此时期的股票在证券市场表现为被大多投资者看好，股价波动不大，走势平衡攀升，长期会有很大涨幅，是最易获利的品种，且风险不大，但个别股票会因亏损而大幅下跌，若业绩较好，即使短期被套，长期仍可解套、获利。三、行业分析需关注的几个问题★投资者必须充分了解各种行业技术发展的状况，不断地考察行业的发展前途，分析其被优良产品或消费需求替代的趋势，这是进行正确的证券投资决策的重要条件。三、行业分析需关注的几个问题三、行业分析需关注的几个问题三、行业分析需关注的几个问题四、行业分析方法四、行业分析方法上证综合指数与各种分类指数第一步：通过历史数据回归得到β系数周期敏感型行业：汽车、洗衣机等耐用消费品，具有较高的β。防守型行业：大米、面粉和医疗社别厂商，β值较低。投资策略：经济复苏时选择周期敏感型行业，而在对经济萧条时投资防守型行业行业分析方法案例投资价值理论认为，任何资产都有价值，其价值就是其预期收益的现值。因此，根据现值计算公式，通过预测资产的预期各期收入和用于折现预期各期收入的要求收益率，可以计算得到资产的价值——理论价格和合理市盈率。将市场价格与理论价格比较，市场平均市盈率与合理市盈率比较，如果市场价格大于理论价格或市场平均市盈率大于合理市盈率，则表示此行业不具备投资价值，偏离程度越大，投资风险也越大；反之，如果市场价格小于理论价格或市场平均市盈率小于合理市盈率，则表示此行业具有一定的投资价值，偏离程度越大，投资价值越高。行业理论价格的测算模型分为四种情况则购买一股普通股股票第一年预期股息收入的现值为：第二年预期股息收入的现值为：…第n年预期股息收入的现值为：一股股票的现值应该是未来各年预期股息收入现值的加和，即：由此得到一股股票的理论价格为：虽然上述公式比较简明，但实际计算十分困难，因为在现值的计算中第t年的Dt值难于确定，因此必须做出相应假定。所以在基本模型的基础上还有如下几种派生模型.（2）股息固定模型（3）股息成长模型（4）有限成长评估模型如何测算一个行业的投资价值呢?如何进行行业的周期性分析？根据月度全国发电量的原始数据，采用时间数列分解的乘法模型计算得到循环指数C，以此进行电力行业的周期分析。首先，对长期趋势T进行测算。对发电量序列做散点图，从散点图上看出发电量有以直线运行的趋势。长期趋势采用最小平方法进行测算，得到的趋势模型为：对上式进行回归分析得到，在检验水平为0.05时，查表得到F和t的临界值分别为4.0和12.706。R2接近1，F和t分别大于其相应的临界值，说明模型可以用于趋势预测，因此，把时间t代入上式即可求出长期趋势值。其次，计算季节比率。季节比率的测定用移动平均趋势剔除法，即利用移动平均法来剔除长期趋势的影响后，再测定季节变动的方法，首先测定出包含不规则变动的季节比率SI，然后，剔除不规则变动的影响，求出季节比率S，并绘制出季节比率曲线图。包含不规则变动的季节比率SI剔除不规则变动的季节比率S51最后根据所求得的长期