第四章汇率决定理论1、国际借贷关系的变化是汇率变动的原因2、流动借贷是影响汇变动的主要因素（三）简要评价（四）理论发展——国际收支说二、购买力平价说TheoryofPurchasingPowerParity,PPP课堂问题：Pi=E*pi*2.其他假设条件（三）主要内容Oneoftheoldestandmostbasicfundamentalapproachestodeterminingthe“fair”exchangerateofonecurrencytoanotherreliesontheconceptofPurchasingPowerParity.Thisapproachsaysthatanidenticalproductshouldcostthesamefromonecountrytoanother,withtheonlydifferenceinthepricetagaccountedforbytheexchangerate.Forexample,ifapencilcosts€1inEuropeand$1.20intheUS,the“fair”EURUSDexchangerateshouldbe1.20.购买力平价说包括两种形式:绝对购买力平价（AbsolutePPP）相对购买力平价（RelativePPP）1、绝对购买力平价2、相对购买力平价假设πt和πt*分别表示t时刻国内和国外物价比基期物价水平上升的幅度(即通货膨胀率)，则有：C（四）评价2、局限性（4）忽略了不可贸易商品，以及可贸易商品的交易成本、关税壁垒t等（5）技术性困难—物价指数,基期选择等（六）扩展的购买力平价说----考虑非贸易商品（七）购买力平价说的检验人民币汇率的购买力平价实证研究人民币汇率1980－1998(年平均值)资料来源：IFSyearbook1999对相对购买力平价的实证研究(续)中美通胀率比较1980－1998(年平均值)对相对购买力平价的实证研究(续)中美两国通胀率的变化与汇率变化之间的关系显然不符和购买力平价理论：80－84，90－91年，美国通胀率高于中国，人民币汇率反而下降；人民币升值年份，中美两国的通胀率差却为正。（1994-96年我国通胀率10-20%大大高于美国3%，但人民币汇率不降反升。）结论：购买力平价理论基本不能解释人民币汇率的变动。如果将时滞考虑进去，结果也是一样购买力平价对汇率解释能力差的原因：汇率反映的是两国之间可贸易商品价格水平的比率，而不是全部商品；名义汇率变动不仅仅与价格水平的变动有关，还与货币政策、汇率政策以及资本流动等因素有关；转轨经济中，体制变化的影响大于经济变量的影响。试以1999-2013年的情况为例，检验购买力平价理论在中国是否成立，并解释其原因。（theTheoryofInterestRateParity）（一）理论背景随着20世纪20年代各主要国家的宏观经济局面的稳定，国际资本流动加快，利率的变动成为影响货币汇率的一个重要因素。利率平价说与购买力平价说具有同等重要的地位。抛补的利率平价说（CoveredInterestRateParity）非抛补的利率平价说（UncoveredInterestRateParity）。（二）理论假设1.抛补的利率平价说基本思想：投资者投资于国内所得的短期利率收益应该与按即期汇率折算成外汇在国外投资并按远期汇率买回本国货币所得的短期投资收益相等。利率平价公式的简单推导◆以年率形式表示的两国货币汇率的远期升贴水率近似地等于两国利率之差。如果本国利率高于外国利率，则远期外汇必将升水，即本币远期将贬值。反之同理。i-i*投资者通过对未来汇率的预测Se计算投资收益。假设预测一年后的汇率为Se，一年后其外币债券的投资本息之和兑换成本币可得：Se/S×（1+i*）在本国金融市场进行投资得：（1+i）。Se/S×（1+i*）=1+i市场达到平衡状态整理得：(Se-S)/S=i–i*------非抛补的利率平价说的一般形式经济含义：预期的汇率远期变动率等于两国货币利率之差。(四)简要评价不足：（四）引入交易成本的利率平价说四、汇兑心理说（PsychologicalTheoryofExchange）第二节现代汇率决定理论一、货币分析法(一)弹性价格货币模型((Flexible-priceMonetaryModel)2.基本思想(二)黏性价格货币模型（StickyPriceMonetaryModel）或汇率超调模型（OvershootingModel）1.理论假设2、主要内容长期：3.简要评价（2）局限性二、资产组合平衡模型（二）基本思想（本国货币市场均衡）（本国债券