美国与中国期货市场法律监管之比较吴庆宝最高人民法院美国证券期货监管的主要目标是内幕交易和市场操纵等违法犯罪行为。1997年至2000年，美国股票和证券监管机构——证券监管委员会(SEC)对违规案件的罚没款项为1.19亿美元，其中1071万美元未追缴入库;而期货市场的监管机构——商品期货管理委员会(CFTC)的罚没款项达1.78亿美元，其中2492万美元未追缴入库，未追缴入库款项合计达3563万美元。2000年，SEC接手处理了36个民事案件，涉及与112个个体相关的内幕交易。可以说，美国证券期货市场监管部门为美国经济和金融衍生业的发展给予了重要保证。美国证券管理委员会(SEC)和美国商品期货交易委员会(CFTC)所涉及的市场有一个共同特点，即如果是资产、股票现货市场，甘愿冒风险违法的相对少，但如果是金融衍生品、期货、期权市场的话，由于其保证金杠杆作用，获取非法利润的违规、违法者数量就很大，这也是衍生品市场监管重要性的原因所在。一、商品期货管理委员会(CFTC)的主要职责CFTC在纽约、芝加哥设有办事处，芝加哥办事处设有5个部门，包括行政部、执行部(35人，查处虚假广告和欺诈行为)、合约市场部(监管交易厅行为及客户)、审计部(资金状况、资金要求)、经济部(25人，一半人监管行情、分析行情、分析数据，另一半人管理日常报表、大户报告制度、头寸限制等)。他们的日常工作主要是，向办事处负责人和华盛顿总部汇报相关的工作，每周一次。与CFTC不同，SEC聘用了很多律师，工作风格多半是搬法律条条，主要原因是违规案子很多，需要很多律师起诉、上法庭，按法规将违规者绳之以法。而CFTC则聘用很多经济学家，办事风格是掌握市场运作，因为他们要提前察觉违规事件的苗头，并将其消灭在萌芽状态，这就更加需要分析市场状况，掌握市场运作规律。CFTC的基本任务是，提前察觉那些存在人为操纵和违规行为威胁的情况。为了完成这一基本任务，CFTC采取的基本手段是每天监控大户交易活动、重要的价格关系以及在连续监管潜在的市场问题过程中所发生的相关供求因素变化。为什么CFTC能够把违规行为和市场风险等事故消灭在萌芽状态?他们有三个主要手段：一是日常大户报告制度和头寸限制;二是市场信息，包括期货市场方面的交易量和空盘量、现货市场的仓单数量、可交割数量及经济环境方面的发展趋势等，会员公司的交易习惯、交易手法、交易技巧、客户交易的习惯和交易手法等;三是对比分析，对交易所和经纪公司上报的信息和数据进行对比分析，及早发现漏洞和问题。CFTC可以针对这些方面采取行动：一是向交易所了解、核实情况;二是直接向交易者了解情况;三是在了解和核实情况的基础上，向交易所或会员公司及客户提问;四是继续关注一些问题的形势发展，对于回答问题有疑点的，告知被调查对象提供进一步的说明材料，对于发现的问题，要及时责令纠正。在CFTC了解和核实情况阶段，相关的一切信息外界都不可能得到，因为法律明确规定，泄露机密要负法律责任。在严格的保密制度下，对每个涉及调查的人员都是极大的约束，CFTC的管理人员从未发生过泄密事件，即使是新闻媒体有相关报道，CFTC也会保持沉默。在交易所层面上的保密情况也类似，确保不对市场产生影响或震荡。二、关于期货市场的功能在美国，如果一个新合约上市后交易情况不是很理想，出现这种情况，交易所会首先审查该合约的设计是否有什么缺陷，如果不是这方面的原因，就会审查是不是市场推广的力度不够，如果市场推广做了，就会分析是不是由于政府或政策的原因所引起的。如果这一品种是受到了政策的暂时性限制，就是说政策有可能在一定的时间内得到调整，那么交易所就会保留这一品种;如果这些可能性都被排除了，交易所就会考虑结束该合约的交易，进入退市程序。合约失败的原因很多，不能一概而论，但有一点是很明显的，就是失败的合约一定是有多方面的缺陷。最近的25年中，美国的期货交易所共推出了超过500种的合约，但只有大约10%的品种能够最终被保留下来。一个成功的期货合约首先需要一个巨大的潜在的现货市场，现货价格波动较大，很容易获得与这一现货商品有关的信息，好的合约说明书，适当的保证金水平、交割月份、涨跌停板限额和市场流动性。合约设计中最需要注意的是一定要避免形成明显有利于多空任何一方的情况;同时要有完善、切实可行的规则能确保合约不会被操纵。在美国，3个月的欧洲美元期货合约和10年期国债合约同样都很活跃，所以,交割期的长短似乎并不是一个影响合约活跃程度的主要因素。关键还是要看它是否符合市场的要求。在谷物市场上，套期保值者的比例大概占到60%—70%;在其他(金融期货等)市场上这一比例大概是1/3。对美国的期货市场来说，仅仅从持仓的角度来分析其市场构成是没有代表性的。因为在美国的期货市场中，还有一部分交易者交易量很大但从