研究报告|公司跟踪报告金融|保险强烈推荐-A（维持）中国平安601318.SH目标估值：75.00元当前股价：45.31元深发展定向增发通过及5月保费收入点评2010年6月17日基础数据深发展向平安定向增发获得通过，预计募集资金69亿元，对平安压力不大，银上证综指2570保合作值得期待。平安5月保费收入继续保持良好增长态势。总股本（万股）764414已上市流通股（万股）478641‰深发展向平安定向增发获得证监会通过。根据此前所签订的《股份认购协议》，总市值（亿元）3464深发展将通过非公开发行股票方式向平安人寿发行数量不少于3.7亿股但不流通市值（亿元）2169超过5.85亿股，募集资金在67.56-106.83亿元之间，以补充核心资本。之每股净资产（MRQ）11.7前平安集团和平安人寿通过和新桥的换股以及自身持有的深发展股份合计达（）ROETTM18.7到21.44%，按照最终持股不超过30%计算，定向增发的数量应在3.8亿股资产负债率90.3%左右，深发展将募得资金69亿元左右。主要股东汇丰保险控股主要股东持股比例8.1%‰收购完成平安业绩增厚6%。平安向新桥增发约3亿股H股，摊薄其自身的EPS的幅度在4%左右，而按持有深发展30%的权益法计算，2010年的每股价表现股业绩可增加0.2元，增厚幅度10%。综合来看，收购对平安的业绩将是正%1m6m12m绝对表现-8-19-1面影响，幅度在6%左右。相对表现-435‰资金充足，暂无再融资压力。2009年末，平安寿险偿付能力充足率为226.7%，(%)中国平安沪深30050实际资本509亿元，此次定向增发69亿元的资金规模对平安而言压力不大。4030‰收购完成，后续协同效应逐渐凸现。与新桥换股交易完成后，以理查德-杰克20逊为首的平安团队的顺利入住，法兰克-纽曼团队淡出，深发展的平安时代已100宣告到来。随着增发完成，平安持有深发展股权进一步提高，将更有利于平-10-20安银行和深发展的后续融合，平安银行和保险业务将因此获得长足发展。Jun-09Sep-09Jan-10May-10‰寿险保费平稳增长。中国平安2010年1-5月寿险累计保费收入777亿元，相关报告同比增长26.17%。其中5月份寿险单月保费收入142亿元，同比增长23.96%。第二季度是寿险行业传统淡季，但平安5月寿险保费仍维持较高速1、《修正预期，把握反弹》2010/3/172、《第二次踏入同一条河流的机会》增长，淡季不淡，预计全年平安保费收入该仍可维持20%以上增速平稳增长。2010/4/13‰个险渠道优势明显。平安5月保费仍主要为个险驱动，1-5月个险累计保费收3、《内外兼修，华丽转身，2010年高增长可期》2010/4/19入619亿元，占总保费收入的80%左右，同比增长40%。其中1-5月个险新4、《行至水穷处，坐看云起时》单保费收入213.5亿，同比增长57.6%，5月单月个险新单保费收入约37亿，2010/5/5同比增长26.2%，远超同行水平。个险新单的高速增长将催动公司新业务价值的大幅提升。‰风险因素：银保整合不如预期罗毅CFA财务数据与估值0755-82940797会计年度200820092010E2011E2012Eluoyi@cmschina.com.cn营业收入(亿元)9521,4781,8572,2402,618S1090208070228同比增长-31%55%26%21%17%营业利润亿元研究助理()196259321384448同比增长-11%32%24%19%17%洪锦屏净利润(亿元)31391812102170755-82960071同比增长hongjinping@cmschina.com.cn-98%4528%31%16%3%每股收益(元)0.091.872.472.862.96PE503.424.218.315.815.3PB3.93.93.12.52.1资料来源：招商证券敬请阅读末页的重要说明公司研究一、深发展向平安人寿定向增发获得证监会通过事件：深圳发展银行股份有限公司向中国平安人寿保险股份有限公司非公开发行股票的申请，已于2010年6月11日获得中国证券监督管理委员会发行审核委员会审核通过。点评：根据此前所签订的《股份认购协议》，深发展将通过非公开发行股票方式向平安人寿发行数量不少于3.7亿股但不超过5.85亿股，募集资金在67.56-106.83亿元之间，以补充核心资本。之前平安集团和平安人寿通过和新桥的换股以及自身持有的深发展股份合计达到21.44%，按照最终持股不超过30%计算，定向增发