Page1策略研究Page1资产配置周报投资策略3月第一周资产配置周报(第10期)2006年03月6日国信视点关注两税并轨实质性破题上周市场走势回顾上周是上证指数进入1300点附近区域的第三个交易周，市场继续维持震荡整理走势，行情演绎特点从逼空走势转向高位换档区域寻求阶段性平衡。从不同行业指数一周表现来看，食品饮料、商业、医药生物、电子元器件等逆势上涨，前三个行业补涨特征明显，也给投资者提示了在市场高位震荡换档区域的操作思路--“寻求阶段性防御”。从不同风格指数一周表现来看，高市盈率股、大盘蓝筹股、中小板一周表现居前，而G股、亏损股、低价股表现落后市场。我们认为在未来一段时期内市场仍将维持高位盘整态势，而个股和板块的轮番活跃格局将给投资者带来较多的获利机会，“高位平衡市下的个股活跃格局”将成为近期市场一个运行主基调之一。上周焦点事件：两税并轨实质性破题酝酿6年之久“两税合并”终于将在今年进入审读阶段,在立法程序上实质性破题。我们认为所得税改革内容将主要有如下三点：1、税率统一，可能统一到24%；2、扣除标准统一，计税工资、广告费、业务宣传费、公益性捐赠扣除限额有望“松绑”；3、优惠政策从“普惠”变成“特惠”。策略研究小组：从所得税改革的可能内容出发，可以大致定性分析出其对上市公司的潜在影响。我们认为：1、整体而言，税率统一后，目前执行低名义税率的上资深策略分析师李颖俊市公司显然将受损，反之亦然；更加值得关注的是扣除标准统一带来的影响，电话：0755-82130833-1841相关行业如白酒、银行等上市公司在扣除标准接轨后将大大获益，获益程度Email：liyj@guosen.com.cn甚至可能超过税率带来的变化。2、市场较为担忧目前享受优惠名义税率的上市公司业绩将多大程度受损。我们认为这种潜在受损程度远没有市场想象资深宏观策略分析师谢可的那么大；同时，目前执行较高名义税率的一些国有企业往往也享受一些额电话：0755-82130833-1858外的财政补贴或返还，并轨后这些补贴、返回因素或将不再也会令其受益程Email：xieke@guosen.com.cn度大打折扣。首席估值分析师我们将就此进行更深入、细化的分析测算，敬请关注后续专题报告。资深策略分析师汤小生本周资产配置电话：021-68864595本周恰逢“两会”召开，我们重点关注两会引发的一些主题投资机会，Email：tangxs@guosen.com.cn如新农村建设、自主创新、国防军工、滨海新区等。基于两会新农村将成焦点话题和棉花价格上涨等因素，本周我们配置行业研究员上周首次评级给以“谨慎推荐”的新农开发（600359）。请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧Page2上周市场走势及策略回顾上周市场走势回顾上周是上证指数进入1300点附近区域的第三个交易周，市场继续维持震荡整理走势。随着股改的加速推进，市场担心的新老划断的扩容压力成为1300点久攻不下的重要因素，沪深300指数上周下跌1.7%，成交金额和前周基本持平，表明行情演绎特点从逼空走势转向高位换档区域寻求阶段性平衡。从不同行业指数一周表现来看，食品饮料、商业、医药生物、电子元器件等逆势上涨，前三个行业作为在本轮行情逼空阶段表现相对滞后的板块，在大盘弱势时补涨特征明显，也给投资者提示了在市场高位震荡换档区域的操作思路--“寻求阶段性防御”；而电子元器件作为逼空行情的领涨板块之一，在二月份提前于市场回调，再度强势显示或已基本调整到位、有望成为下一阶段市场做多力量之一。从不同风格指数一周表现来看，高市盈率股、大盘蓝筹股、中小板一周表现居前，而G股、亏损股、低价股表现落后市场，值得注意的是前期受累于率先发行新股而一直处于弱势的中小板板块在急挫后出现反弹走势。此外，上周台海局势在“废统”论后动荡加剧，对其他板块构成短期心理压力，但提高了军工板块的业务量增长预期，例如洪都航空新型教练机的生产规模是与战备状态级别高度相关的，在这种预期下上周国防相关板块表现出色。我们认为在未来一段时期内市场仍将维持高位盘整态势，而个股和板块的轮番活跃格局将给投资者带来较多的获利机会，“高位平衡市下的个股活跃格局”将成为近期市场一个运行主基调之一。图1：上周及本轮行情的行业涨跌幅排名4.0%上周涨跌幅度50.0%3.0%本轮行情以来累计涨跌幅40.0%2.0%1.0%30.0%0.0%料易备务渔工掘材份造备20.0%-1.0%地产化采成综合品饮业贸息设息服房林牧筑建0工制运设食商医药生物