精华制药002349.SZ竞拍土地着力化学药业务拓展庄琰医药行业分析师8621－63325888×6069事件：公司拟竞拍。如东沿海经济开发区高科技产业园两块地块，合计面积486zhuangyan@orientsec.com.cn亩。预计购买成本不超过3500万，后续前期投入成本约700万元，合计4200执业证书编号：S0860210030004李淑花医药行业首席分析师万元。计划主要用于与化学药及医药中间体业务发展相关的生产及辅助。8621－63325888×6088lishuhua@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860208110154研究结论投资评级买入增持中性减持（维持）z竞拍土地着力化学药及中间体业务拓展：公司的战略规划以传统中药为股价（2010年5月11日）32.07元主业，以特色原料药和特色西药制剂为两翼，化学原料药等业务在公司业目标价格37元务中占据重要的地位。公司多个原料药产品通过了欧盟和美国认证，在国总股本/A股（万股）8000/8000际规范市场合作上有一定经验。但要进行进一步的业务拓展，仍受到一定A股市值（百万元）2566的场地限制；公司目前的原料药生产车间约100多亩，如果此次竞拍成功，动态跟踪国家/地区中国将有效的解决公司的场地瓶颈，为未来新品种化学药的生产做好铺垫。行业医药z中短期原料药业务贡献大：公司的几个主要原料药品种均处于行业领导报告日期2010年5月12日地位，保泰松产品、苯巴比妥产品盈利能力均有所提高。我们预计，鉴于国内原料药企业受惠于国外需求回升，整体景气回升，公司原料药的盈利股价表现能力近期仍将稳步提高；同时，公司在欧美市场上也有认证的优势，也一直在进行新原料药品种的储备，预计未来原料药还将出现新的增长点。50.00%40.00%z中远期中成药业务值得看好：公司的王氏保赤丸和季德胜蛇药片等品种30.00%疗效口碑颇佳，在江浙沪一带享有很高的知名度，随着2011年产能瓶颈20.00%的解决，公司产品有望向全国市场进军，拓宽市场领域。新药大柴胡颗粒10.00%在急性胆囊炎等领域有广阔的应用前景；王氏保赤丸，季德胜蛇药片也在0.00%进行二次开发，如果这些市场能够成功打开，公司产品的适用人群将会迅-10.00%10-0210-0210-0210-0210-0310-0310-0310-0310-0310-0410-0410-0410-0410-05速扩大。同时，作为国家绝密品种的季德胜蛇药片具有解毒消炎的优良疗-20.00%效，可以开发出众多的保健衍生产品，未来的市场拓展空间同样巨大。-30.00%z维持增持的投资评级：我们认为，公司激励到位，近中期化学原料药将精华制药深证成份指数成为公司的利润增长点，而中远期则可以看好公司的中成药产品的发展。我们维持公司2010-2012年业绩分别为0.55元，0.72元和0.91元/股评价周期1个月3个月12个月的盈利预测；相对于目前的医药板块，公司短期估值仍然偏贵，但长期发绝对表现（%）-0.09%19.35%NA相对表现（%）19.54%34.67%NA展有较大潜力，投资者可以关注。我们维持增持的投资评级。资料来源：WINDz风险因素：新药投放市场低于预期，国内竞争加剧，原料药价格大幅波动。重点公司盈利预测及投资评级主要财务指标【公司·研究报告】20092010E2011E2012E营业收入259303365449同比(%)10%17%20%23%净利润33445873同比(%)25%35%30%27%毛利率(%)48.6%51.1%54.0%56.8%ROE(%)23.9%8.2%9.8%11.3%东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业每股收益(元)0.550.550.720.91发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本报告为作出投资决策的唯一因素。P/E58.6657.9144.6035.22有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投P/B14.034.724.373.99资代表联系。并请阅读报告最后一页的免责申明。资料来源：公司数据，东方证券研究所预测精华制药首次报告原料药超预期中成药潜力大附表：财务报表预测与比率分析资产负债表单位:百万元利润表单位:百万元会计年度20092010E2011E2012E会计年度20092010E2011E2012E流动资产124429438492营业收入2593033