货币政策对上市银行利润和股票价格影响的实证研究XXX摘要：货币政策是国家调节和控制宏观经济的主要手段，论文首先进行了理论分析，利用VAR模型及相关判据着重研究了货币政策发展及其对上市银行盈利能力和股价影响,最后针对实证分析得出结论并给出建议。关键词：货币政策；股票价格；实证分析Abstract：Monetarypolicyisamajormeansofnationalmacroeconomicregulationandcontrol,thepaperfirsthascarriedonthetheoreticalanalysis,usingVARmodelandtherelatedcriterionfocusesonthedevelopmentofmonetarypolicyanditsinfluenceonlistedBanksprofitabilityandstockprice,finallybasedonempiricalanalysisconclusionsandgiverecommendations.KeyWord：Monetarypolicy;Shareprice;Theempiricalanalysis一、引言（一）课题意义宏观经济政策与股市息息相关。但由于我国市场经济的历史较短，货币政策并不完善，它的传导效率不高，因此研究货币政策对股市的有效性仍然是十分有必要的。研究意义：第一，本文能够引导银行更好的实行货币政策，也为中国人民银行在制定货币政策时提供合理的参考。第二，它可以为研究其他股票的反应提供一个思路。（二）货币政策对上市银行股有效性影响的理论分析和发展趋势分析货币政策已成为世界各国调控宏观经济的必要手段之一。成为中央银行所拥有的一个“常规性武器”以及“必备性武器”。经常性调整的主要原因包括：（1）防止发生大规模价格上涨，从而导致通货膨胀;（2）避免固定资产的投资增长过快;（3）资金的回笼，为各行业之间的竞争提供了一个相对稳定并且公平的金融环境。截止到2011年6月，我国大型金融机构的法定存款准备金率，已经达到21.5％，中小型金融机构的法定存款准备金率达到18％。银行的超额准备金率已经到了一个比较低的水平，这就可能需要调整资产结构，以实现法定存款准备金率向上调整之后的配置。而在本文中，将观察上市银行股票价格相应是做如何的反应。使用评估模型和指标进行论证判断。二、变量选取和计量方法（一）计量方法说明1、向量自回归模型（VAR）本文选用VAR模型对整体样本进行实证分析，其意义在于VAR模型不但可以解释货币政策对当期上市银行利润和股价的影响，更能解释货币政策的滞后影响，以及观测二者之间的可能存在的关系。在确定模型中的自变量和因变量的因果关系之后，再进一步通过实证进行分析。VAR在计量经济学中较为常见，由Sims提出，该模型简称VAR模型，该模型的数学表达式一般形式如下：Yt=i=1ptYt-i+Ut=1Yt-1+2Yt-2+…pYt-p+Ut其中，i（i=1,2，……k）是第i个待估参数n*n阶矩阵；Ut=U1t,U2t,…UntT是n*1阶随机误差列向量，是白噪声序列；由上式可知，VAR模型是以n个第t期变量y1t,y2t,…ynt为因变量的最大k阶滞后变量为解释变量的方程组模型，全部过程中共有n个方程。为了使得模型的结果更具有说服性和模型的动态特性达到最优，VAR模型要充分考虑到模型的最优自由度和滞后期。本文选择最广泛的标准方法，即AIC和SC信息准则，在此，可以通过取最低的值确定模型的阶数：AIC=-2ln+2k/nSC=-2ln+klogn/n2、面板数据回归模型通过VAR模型可以进一步确定货币政策对上市银行利润和股价的因果关系，通过判定是否存在因果关系可以进一步进行实证分析，本文进一步将样本分为不同股权的银行，有国家所有的，也有联合兴办的，也有地方的，运用面板回归模型进行实证分析，此方法的意义在于在对上市银行进行分类之后，其数据较少，较难保证实证回归的有效性，因此选用面板数据进行分析，以此探索货币政策对不同上市银行的盈利能力以及股价的关系。面板数据是指在一般意义上的顺序序列上选取多个不同的横向，此行增加了样本量，且能够从纵向和横向共同反映全部样本的整体动态，在使用两个维度的数据进行展开分析时，最常见的是考虑以下一些情况，分别为混合OLS模型、固定（FE）的效应模型和随机（RE）的效应模型，经常性的构造F值对OLS和RE模型进行判别，经常性的构建Hausman值来确定FE和RE的不同选择，可以按照以下的方法：H=[C1-C2]’[Var(C1)-Var(C2)][C1-C2]～χ2α(k)。当Hausman检验值超过1%、5%或10%显著水平的临界值时