www.gjzq.com.cnwww.gjzq.com.cn周期在手，起落无忧—2013年行业配置策略2012年12月国金证券研究所分析师:冯宇SAC执业证书编号:S1130511040007张英SAC执业证书编号:S1130511030018刘成SAC执业证书编号:S1130512090001电话:（8621）61038262邮箱：fengyu@gjzq.com.cn主要内容.2013年行业配置核心需要转换.消费成长行业面临后周期景气下滑、估值偏高、解禁压力临近、机构持仓过于集中等风险，在配置上应战略收缩。看好景气能够维持的消费品：家电（受益于地产销售回暖）、医药（与经济周期无关）、旅游（仍处在高速成长期）；成长关注win8、电视剧、“云端”、煤化工、环保等概念.周期品在进攻端和防守端都更有优势。预计2013年全市场盈利增长3.6%，主要贡献来自于实体行业。需求结构性改善驱动中下游行业盈利回升，上游受益不明显。重点推荐房地产、汽车和水泥.随着财富积累和市场成熟度提高，铁路、机场、高速公路、银行等高分红行业的价值将得到重视.2013年一季度不同情景下周期品的优势都更明显。经济重现季节性波动的概率最大，学习效应导致投资者在春季到来前布局周期品。建议超配房地产、汽车、水泥，消费品超配家电，价值行业超配存在改革预期的铁路.2013：配置核心转换www.gjzq.com.cnwww.gjzq.com.cn2012行业配置原则：战略转型，战术周期行业2012年涨跌幅（截止11月14日）证券11.19%房地产9.98%.2012年度行业配置报告《辞旧迎有色金属冶炼与加工8.17%饮料制造8.11%新，战略转型》主要结论：医药生物7.05%白色家电5.31%保险3.11%.宏观经济周期性波动不明显，代表餐饮旅游2.47%建筑装饰2.18%“新经济”方向的行业值得全年战电力0.09%计算机设备-1.75%金属非金属新材料-4.19%略性配置电子-4.36%传媒-4.65%.“新技术”看好TMT、机械和电沪深300-5.23%汽车整车-5.54%高速公路-5.73%气设备、新材料；“新生活”看好化工-5.80%食品加工制造-6.69%医药、旅游、家纺和品牌服饰银行-6.90%机场-7.14%纺织制造-7.37%.传统周期类行业只存在战术性交易家用轻工-7.76%造纸-9.62%机会。全年相对看好保险和券商，建筑材料-10.65%石油开采-11.09%关注下游可选消费出现回升的信号农林牧渔-11.92%黑色金属-12.04%通用机械-12.58%环保工程及服务-13.74%煤炭开采-14.25%专用设备-15.23%计算机应用-15.55%商业贸易-15.82%航空运输-20.35%服装家纺-20.75%电气设备-22.40%铁路运输-24.56%通信设备-25.65%通信运营-32.93%资料来源：WIND，国金证券研究所www.gjzq.com.cnwww.gjzq.com.cn2013：消费成长经年难现.2012年整体流动性有所改善、经济周期特征偏弱，业绩稳定增长和具有主题概念的消费成长板块和个股受到追捧.2013年消费成长面临后周期景气下滑、估值偏高、解禁压力临近、机构持仓过于集中等风险，在配置上应战略收缩，更重视自下而上挑选个股www.gjzq.com.cnwww.gjzq.com.cn2013：周期价值旧王归来.2013年周期行业在进攻端和防守端都更有优势，提前布局经济季节性波动引发的机会.投资者偏好的变化使得大盘价值型股票被重新认识www.gjzq.com.cnwww.gjzq.com.cn.消费成长：花无百日红www.gjzq.com.cnwww.gjzq.com.cnwww.gjzq.com.cnwww.gjzq.com.cn...10%12%14%16%18%20%6%8%1015202530354045工业企业数据显示白酒景气高点已过城镇居民消费支出后周期下滑5白酒景气高点已过，提价难现、库存隐忧服装家纺景气下滑仍未到底，经济持续低迷，消费后周期性逐渐体现2005/022008‐032005/072008‐062005/122008‐09城镇居民消费支出单季同比2006/052008‐12饮料制造利润增速2006/102009‐032007/032009‐062007/082009‐092008/012009‐122008/062010‐032010‐0620