2010年07月04日研究报告证券业行业报告评级：持有维持评级行业研究长期竞争力评级：高于行业均值上市券商2010年中期业绩前瞻市场数据(人民币)行业优化平均市盈率19.79市场优化平均市盈率29.70国金证券业指数14814.46沪深300指数2534.11投资建议上证指数2382.90维持中期策略的谨慎观点。建议在业绩负增长的趋势下，谨慎等待估值风深证成指9227.89险释放后的机会。中小板指数5091.66中期业绩前瞻29656我们预计上市券商10年2季度的单季业绩环比有明显回落，业绩环比回落24656的主要原因在于2季度单季的自营业绩出现明显下滑。业绩环比回落的主要驱动因素在于2季度单季的自营业绩将出现明显下19656滑。在2季度里，市场指数环比下滑23%，自营业务的市场环境较为恶劣。此外，由于大部分上市券商的浮盈储备相对有限，因此2季度自营业14656绩下滑的风险相对较大。具体券商来看，自营风格较为激进的券商（如东北证券和长江证券）所面临的业绩下滑风险要高于其他自营风格稳健的券商。具有一定浮盈储备的券商（如中信证券、海通证券、西南证券和广发090706090924091223100323100621证券）所面临的风险将小于其他浮盈不足的券商。国金行业沪深300预计2季度单季业绩环比增速分别为中信证券（-28.69%）、海通证券（-30.95%）、长江证券(-90.95%)、国元证券(-48.71%)、东北证券(-48.02%)、西南证券(-83.54%)、光大证券（8.49%）、招商证券（-35.7%）、广发证券（-20.34%）和华泰证券（-15.97%）。其中，光大证相关报告券2季度业绩环比增长情况好于其他券商的原因在于公司1季度自营亏损导致基数较低。1.《机会仍需等待》，2010.6.23由于业绩增长基数大幅抬升和2季度行业驱动因素持续低迷等原因，预计上市券商中报业绩同比也将出现明显的负增长。2.《谨慎等待估值风险释放后的机会》，2010.5.2509年1季度是上市券商全年业绩的一个低点。进入到2季度，上市券商的3.《上市券商09年和10年Q1业绩总业绩基数开始出现大幅提升，总体的提升幅度约为41.29%，大部分券商的结》，2010.5.5提升幅度基本落在23%-150%的区间。各项业务在2季度的提升幅度分别为投行业务（257.51%）、自营业务（79.58%）和经纪业务（34.17%）。业绩基数的大幅提升成为中报业绩出现明显负增长的重要原因之一。预计中报业绩同比增速分别为中信证券（-32.9%）、海通证券（-30.28%）、长江证券（-29.19%）、国元证券(-13.9%)、东北证券(-35.77%)、西南证券(-64.69%)和光大证券（-41.34%）。其中，国元证券中报业绩同比负增长幅度小于其他券商的原因还是在于其业绩基数较低的原因。陈振志分析师SAC执业编号：S1130210040009(8621)61038213chenzhzh@gjzq.com.cn丁文韬联系人(8621)61038330dingwt@gjzq.com.cn李伟奇分析师SAC执业编号：S1130208120260-1-敬请参阅最后一页特别声明此文档仅供国信证券股份有限公司使用行业研究重点上市券商中报业绩前瞻我们预计上市券商10年2季度的单季业绩环比有明显回落，业绩环比回落的主要原因在于2季度单季的自营业绩出现明显下滑。业绩环比回落的主要驱动因素在于2季度单季的自营业绩将出现明显下滑。在2季度里，市场指数环比下滑23%，自营业务的市场环境较为恶劣。此外，由于大部分上市券商的浮盈储备相对有限，因此2季度自营业绩下滑的风险相对较大。具体券商来看，自营风格较为激进的券商（如东北证券和长江证券）所面临的业绩下滑风险要高于其他自营风格稳健的券商。具有一定浮盈储备的券商（如中信证券、海通证券、西南证券和广发证券）所面临的风险将小于其他浮盈不足的券商。预计2季度单季业绩环比增速分别为中信证券（-28.69%）、海通证券（-30.95%）、长江证券(-90.95%)、国元证券(-48.71%)、东北证券(-48.02%)、西南证券(-83.54%)、光大证券（8.49%）、招商证券（-35.7%）、广发证券（-20.34%）和华泰证券（-15.97%）。其中，光大证券2季度业绩环比增长情况好于其他券商的原因在于公司1季度自营亏损导致基数较低。由于业绩增长基数大幅抬升和2季度行业驱动因素持续低迷等原因，预计上市券商中报业绩同比也将出现明