基金公司分析报告2010年02月25日天治基金管理公司分析报告——公司治理发酵，业绩持续改善整体业绩持续改善天治基金管理公司于2003年5月成立，由吉林省信托投资有限责任公司、中国吉林森林工业集团有限责任公司、吉林市国有资产经营有限责任公司三家股东共同出资发起设立。公司目前旗下共管理着7只开放式基金。过去两年，该公司旗下基金出现业绩持续上升趋势，在连续4个半年度中，天治旗下偏股型基金（包括开放式股票型、混合型基金，剔除指数型基金2009）在同业的相对排名不断上升。尤其是在年下半年以来，截止2010年2月22日，天治旗下偏股型基金的份额加权平均净值增长率为3.4%，在60家基金公司中排名26。同时，从业绩的波动性角度，天治旗下5只偏股型基金在同业中均处于中上游水平，尤其是灵活配置型基金品种。图表1显示该公司在同期统计的基金公司中业绩排序占比，比例越小，则表示相对排名越靠前。图表1：天治旗下偏股型基金在同业中相对排名上升天治公司在同业中相对排名2008上半年2008下半年2009上半年2009下半年以来0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%来源：国金证券研究所公司“发酵”是核治理心因素之一分析天治基金整体业绩持续改善背后的原因，我们认为公司治理效果随时间推“发酵”是主移的要因素之一。分:张宇析师(8610)66215661该公司A股市场近年来在走势日投资管理上突出团队合作。公司认为，在zhang_yu@gjzq.com.cn益复杂和多变的情况下，如果不依靠团队合作，无疑是很难取得超越市场的成基金绩的。为了适应这种趋势，天治一方管面理在公投司资流程上，张剑辉加强投资的作决用，在重大投资上实施集体决策，以对旗下基金策委员会(8610)66211648的投资操作形成规范和引导；另一方面，在公司组织结构上实施有效分zhangjh@gjzq.com.cn工。研究发展负责例部如宏观经济、市场、行业、上市公司、投资品，由种和，由定量投资策略等的研究分析工作研究部在研究报告的基础上，进中国上海黄浦区中山南路969号谷行定量投资策略研究，为基金经理构造投资组合进行事前风险分析，并对泰滨江大15A层（200011）基金厦投资组合进行事中风险监控与事后绩效评估。目前，该公司的整体投敬请参阅最后一页之特别声明1天治基金管理公司分析报告研团队已经超过20人，与公司规模相匹配，且仍在充实之中。同时该公司还不断将具备实力的研究员选拔进入基金经理团队，以鼓励公司“研究型”管理风格的形成。鉴于天治基金的整体业绩变化趋势，我们对其旗下部分基金的投资风格做适当的分析区分，以便投资者参考。天治旗下基金风格特点分析天治公司旗下产品构成了从高风险/收益到低风险/收益的较完善的产品线。经过以上分析，我们认为在公司层面上，天治在保证了旗下基金在大的决策范围之内进行投资操作的前提下，仍然给与基金经理一定的发挥余地。例如，我们统计2009年四季末天治旗下偏股基金的仓位结构、行业配置、持股集中度等，可以看出各基金的操作仍有不同之处。图表2：天治偏股型基金的持仓结构债券占净值股票占净值持股集中度基金类型名称比例(%)比例(%)(%)天治创新093.9735.86股票型天治核心0.2992.131.8同业平均2.2689.2342.45天治增长27.5169.0836.86混合-灵活天治优选092.9437.64配置型天治趋势精选7.2377.5449.93同业平均7.784.9341.03来源：国金证券研究所；数据：2009年四季度图表3：天治偏股型基金的前五大行业配置行业配置比例天治创新天治核心天治优选天治趋势精选天治增长排名机械设备机械设备1金融保险金融保险金融保险仪表仪表机械设备机械设备机械设备2金融保险金融保险仪表仪表仪表3采掘采掘信息技术采掘采掘4食品饮料批发零售采掘信息技术批发零售医药生物5批发零售信息技术食品饮料信息技术制品来源：国金证券研究所“自下而上”选股和成长型风格的基金天治优选：混合-灵活配置型、成长型风格基金。基金的操作风格灵活，从历史投资上看，该基金在资产配置、行业配置上均根据市场方向保持动态调整；而且，该基金“自下而上”的选股能力突出。我们利用投资组合信息进行分析，发现在对天治优选基金收益的贡献度中，个股选择的超额收益贡献度最大。其成立以来，截止2010年2月22日，净值增长率达到193.8%，超越同期上证指数54.85%。图表4：天治优选的股票仓位变化图表5：天治优选的行业配置变化敬请参阅最