行业研究医药行业继续增持优势企业维持评级：中性2004年9月28日医药行业2004年10月策略报告投资要点：医药板块相对中标300指数表现„医药行业8月数据较7月明显好转，我们认为：一方面，与去年下半年医药行业缺乏SARS和高价原药两大因素刺激，增速放缓有关；另一方面，与各企业针对产品特点在营销上有的放矢而取得成效有关。„9月16日，劳动和社会保障部对外发布《国家基本医疗保险和工伤保险药品目录（2004年版）》（以下简称《药品目录》）。与2000版相比，中成药品种由415个增加到823个，增加了98%；西药品种由725个增加到1031个，增加了42%。《药品目录》主要包括西药、中成药及中药饮片三个部分，这次调整的是西药与中成药部分，调整内容包括以下四个方面：一、药品分类；二、药品品种；三、规范药品剂型；四、规范限定使用范围。另外，此次《药品目录》还增加了《工伤保险药品目录》和《凡例》。„药品是否进入医保目录对于生产企业而言意义深远。我们认为，产品进入医保目录后企业也不能高枕无忧，因为它存在正、负两方面的影响：正面意义表现在，药品进入医保目录后，患者“买单”的负担在一定程度上将由基本医疗保险基金分担，在一定程度上解除了患者用药的经济负担和后顾之忧，有利于药品销量的放大。负面意义表现在，进入医保目录的药品将受最高零售价的限制，并且也将受到同样进入医保目录的同类药品的激烈竞争。（当然，对于品种独特或剂型独特的中成药生产厂家如天士力、云南白药等而言，则受此影响相对较小。）„公司方面：（1）同仁堂2004年配股方案实施，此次配股主要用于进行新剂型的建设，以适应现代化生产需要。（2）云南白药的间接控股母公司改制于9月5日尘埃落定，投资者在充分肯定云南白药的品牌和其营销能力的同时，也对间接控股母公司的改制表示出些许担忧：一是“云南白药”的品牌的最终归属，是否会流失，无形资产的保值等问题；二是新公司的宏伟蓝图能否最终实现，如何实现。（3）海正药业资本公积金10：8转增股本实施。2004年对于海正药业来说，是备受争议的一年。投资者担心其经营上遇到的问题将放缓公司的成长性，但我们认为，其明后年仍存在多个增长点，其业绩的持续高增长仍然可期。（4）华海药业公告，预计2004年第三季度净利润比上年同期增长50%以上。公司这两年的业绩增长脉络非常清晰，投资者也表现出非常有信心。以上公司继续给予“优异”的投资评级。姚杰电话：010-84864818-62010EMAIL:yaoj@citics.com北京市朝阳区新源南路6号京城大厦十三层邮编：100004中信证券1医药行业10月投资策略2004年9月28日行业运行与动态行业运行数据根据统计局数据，2004年1-8月份医药制造业销售收入同比增长17.01%，增长速率仍较去年同期低，但值得一提的是，增长速率低于去年同期的水平已较上月明显减小，而且化学原药和医疗器械的增率均已高于去年同期。利润总额方面，医药制造业较去年同期增长率由7月的3%提高到8月的5%，增长的绝对值方面，7月的增长值为去年同期的11%，8月已上升到22%。子行业方面，仍是化学原药和中药饮片实现利润总额较去年同期有所下降。销售利润率方面，医药制造业、化学原药、化学制剂、中成药、中药饮片均低于去年同期，下降幅度较7月减小。生物药利润率由7月的高于去年同期降为8月的低于去年同期。医疗器械利润率仍高于去年同期，但幅度下降。亏损企业总额方面。除生物及医疗器械子行业同比下降外，其它均上升。亏损企业占比方面，除化学原药和医疗器械子行业低于去年同期外，其余均高于去年同期。值得一提的是，生物子行业亏损总额同比减小，但亏损企业占比却同比上升3个百分点，分析可能因早期的、现已相对成熟的生物企业随着规模扩大，盈利能力逐渐增强，而一些新生的企业由于规模、市场尚小，处于亏损状态。应收帐款净额方面，仍是除中药饮片子行业外其它子行业均较去年同期上升，但增长幅度下降（除医疗器械），化学制剂子行业还出现了负增长。综上所述，医药行业8月数据较7月明显好转，我们认为：一方面，与去年下半年医药行业缺乏SARS和原药高价两大因素刺激，增速放缓有关；另一方面，与各企业针对产品特点在营销上有的放矢而取得成效有关。表1医药行业8月份运行数据指标单位2003-082004-08医药制造业－产品销售收入比上年同期增长率%18.5517.01化学药品原药制造业－产品销售收入比上年同期增长率%14.7916.