众筹融资的架构、法律风险及监文/黄才华；董立；陈蕊国浩律师事务所〕本文摘要近年来众筹作为一种新兴的融资方式开展非常迅速。它借助互联网和社交网络平台的传播特性实现了线上“一站式〞投融资。不仅减少了交易本钱而且大大提升了交易效率。众筹面向社会发起也打破了传统众筹设置高门槛只针对特定群体发起的形式使得普通有时机参与到投融资的经济活动中。然而由于面前国内众筹立法的缺失使得众筹活动缺少行业的参照及相应的行业监。国内众筹网站和众筹形式也呈现良莠不齐的状况隐含较大的法律风险。因此在讨众筹架构的同时探究众筹的法律风险非常必要一方面有助于从法律的视角更理性的认识众筹另一方面也有助于众筹的参与者更好地躲避潜在风险。一.众筹的概述一〕定义众筹是指工程发起人通过利用互联网和社交网络传播的特性发动公众的力量集中公众的资金、才能和渠道为中小企业、创业者或者个人进展某项活动或者某个工程或者创办企业提供必要的资金援助的一种融资方式。二〕分类众筹可以分为债权众筹、股权众筹、回报众筹和捐赠众筹等。债权众筹即者对于工程或者进展获取一定比例的债权将来获取利息收益并收回本金中国上的P2P即是一种债权众筹。典型代表为KivaZip。股权众筹即者对于工程或者进展获取一定比例的股权。典型代表为Upstart、人人投。回报众筹是者对于工程或者进展获取或者效劳。典型代表为Kickstarter、Indiegogo。捐赠众筹为者对于工程或者进展无偿捐赠。典型代表为Causes、YouCaring。三〕特点相较于传统的融资方式众筹的精华在于小额和大量。它的融资门槛低而且不再以是否拥有商业价值作为唯一的判断这为新型创业的融资开拓了一条新途径。众筹的根本特征：通过互联网完成投融资全过程;依托于社交网络进展营销;低本钱和高效率;参与直接奉献。四〕开展历史和现状众筹的文化根源是通过社区为工程进展募资后者已有数百年的历史。互联网的开展使得这种社区的融资形式迁移到线上降低交易本钱并拓展了潜在的受众。早在2000年初众筹就成为一种新型的为工程进展融资的方式。受益于这种低本钱的融资方式小企业以及在金融业中缺乏背景的企业家们得以通过网络平台进展募资。2021年全球金融之后各国的经济普遍陷入低迷企业融资更加困难。众筹以快速、低廉的特性成为一种日益流行的融资方式。众筹的兴起源于网站Kickstarter该网站通过搭建网络平台面对公众筹资让有创造力的人可能获得他们所需要的资金以便使他们的梦想有可能实现。众筹开展经历过三个阶段：第一阶段是用个人力量就能完成支持者本钱比较低在最初更容易获得支持第二阶段是技术门槛略微高的。第三阶段那么是需要小或者多方合作才能实现的这个阶段的工程规模比较大、团队更专业、制作才能更精良因此也能吸引到更多的资金。从全球范围来看近年来众筹融资开展迅速。根据调查Massolution的研究2021年全球众筹融资额仅5.3亿美元2021年快速上升至27亿美元2021年到达51亿美元。2007年全球有缺乏100个众筹融资平台到2021年底已超过460个成功为100多万个工程募资覆盖社会公益、创业、艺术、影视、音乐、互动数字媒体等多个类别。从地区分布来看北美和欧洲是众筹最活泼的地区其在2021年的众筹融资额占全球众筹融资总额的95。从募资形式来看2021年众筹融资募得的27亿美元中52通过捐赠形式44通过借贷形式4通过股权形式。欧洲是股权形式使用最广泛、增长最快的地区。回报众筹融资占众筹融资平台的数量并且保持较快的复合增长率复合增速达79；而债务众筹融资在众筹融资平台的占比最小复合增速为50；股权众筹融资那么保持最快的复合增长率到达114主要在欧洲呈现高速增长。在筹资效率上财务回报型的众筹平台——股权众筹融资和债务众筹融资在诸如应用软件和电子开发、电影、音乐和艺术领域表现得非常有效率。其中债务众筹平台的融资效率该类平台上的工程从发起到完成募集的时间只有股权众筹和捐赠众筹的一半。而股权众筹那么在筹资规模上突出超过21的工程的融资额都超过250000美元只有6的工程所筹集的资金规模小于10000美元。股权众筹也因此成为中小企业融资的一种可行的替代方式。在盈利形式上众筹平台主要通过向筹资者收取一定的交易费用佣金〕来获取收益佣金的数额按支付给筹资者资金的一定比例来确定支付比例从最低的筹资规模的2到的25不等。其中北美和欧洲由于众筹平台之间的竞争程度较高平均佣金比例为7低于世界其他8的平均程度。此外众筹平台还有一部收入来源于向者收取的固定费用大约是每个工程15美元的平均程度。二.域外众筹规制措施借鉴由于这一领域开展迅猛在开展过程中存在的风险也愈演愈烈国内呼唤监法规的呼声也越来越高。在监