[table_main]行业研究类模板_有重点公司_new行业投资策略|2011年9月28日[table_research]研究员：马仁敏执业证书编号：S0570510120059通信行业四季度投资策略报告025-83290929marenmin1982@hotmail.comhttp://t.zhangle.com/4055——通信设备投资触底反弹，行业增长可期行业评级：增持投资要点：[table_invest]通信设备制造Ⅱ（增持）2011年三季度以来，由于对运营商投资总额增长缓慢以及对人力通信运营Ⅱ（中性）成本、原材料成本价格上涨、产品价格下滑的担忧，投资者对于通信设备制造行业业绩增长信心不足，通信设备指数跑平大盘。而通信运市场走势图营指数前半季度跑平大盘。8月25日中国联通半年报公布后，则明显[table_stockTrend]2010-9-28～2011-9-28跑赢大盘。3410.9根据工信部统计年月，电信主营业务收入累计完成3210.920111-83010.96477.3亿元，比上年同期增长10.1%。随着3G网络的日益普及，数2810.9据流量激增以及光纤宽带的普及，新的3G、宽带服务成为了运营商2610.9新的业绩增长点，电信行业正在进入一轮新的增长周期。10-910-1211-311-6成交量沪深300联通公布的半年报支持了投资者的预期，归属母公司净利润同比相关研究下滑的趋势得到了遏制，但从全年的角度来讲我们认为联通业绩大幅反弹的可能性不高，高额手机补贴、设备折旧等影响公司业绩表现的[table_relate]因素持续存在。且近期公司股价反弹力度较强，总体估值水平依旧偏高，继续维持通信运营行业“中性”评级。工信部披露2011年前8个月我国电信固定资产投资总计完成1693.1亿元，同比上升16.5%，彻底摆脱了2010年行业总体投资下滑的阴影。我们预计投资总额的提升将较好的带动通信制造行业的业绩增长，帮助通信制造企业摆脱业绩下滑的泥潭。维持“增持”评级。重点公司[table_impcompa]EPS(元)P/E股票名称收盘价(元)投资评级10A11E12E13E10A11E12E13E中兴通讯19.25买入0.941.101.542.0220.4817.5012.509.53通鼎光电15.82买入0.530.791.071.3729.8520.0314.7911.55三元达14.20推荐0.290.550.690.9048.9725.8220.5815.78华星创业推荐13.320.330.500.731.0940.3626.6418.2512.22免责条款详见末页[table_page1]行业投资策略|2011年9月28日一、通信设备、通信运营指数分化1.1.行业指数走势从申万二级行业指数观察，自2011年三季度，通信设备指数走势基本跑平大盘。而通信运营指数前半季度跑平大盘，而8月25日中国联通半年报公布后，则明显跑赢大盘。图1：通信设备、通信运营指数VS沪深30020%15%10%5%0%-5%-10%-15%-20%-25%-30%通信运营Ⅱ(申万)沪深300通信设备(申万)资料来源：Wind，华泰证券由于市场对于运营商投资总额增长缓慢以及对人力成本、原材料成本价格上涨、产品价格下滑的担忧，投资者对于通信设备制造行业业绩增长信心不足，导致通信设备行业指数未能跑赢大盘。对于通信运营指数而言，由于中国联通中报业绩同比停止了下滑，市场对中国联通的业绩反转继续维持较高预期，因此自年中以来跑赢了大盘并在9月份表现的较为强势。1.2.通信设备指数vs通信运营指数目前通信设备行业指数已经逼近去年年中时的行业低点。从各家公司半年报公布的业绩来看，在运营商投资总额增长不明显的市场环境下，行业内竞争加剧，总体毛利率水平呈下降趋势。但一部分实力过硬、市场营销能力强的公司继续保持了业绩的平稳增长。此外，也有一部分公司股价跌幅较大，估值水平已经显著低于公司的合理价值。因而我们继续维持行业“增持”评级。建议重点关注业绩有保障以及超跌公司的投资机会。在通信运营指数中占绝对权重的中国联通近半年以来走势相对平稳，主要原因在于市场对于联通业绩从下行转变为上行存在较高的预期。联通公布的半年报支持了投资者的预期，归属母公司净利润同比下滑的趋势得到了遏制，但从全年的角度来讲我们认为联通业绩大幅反弹的可能性不高，高额手机补贴、设备折旧等影响公司业绩表现的因素持续存在。且近期公司股价反弹力度较强，总体估值水平依旧偏高，继