行业研究确立中国银行业估值水平的自信心投资评级：中性2004年9月27日招商、交行、建行、中行、全球银行对比银行业相对指数表现国际比较--大银行即将上市，现上市银行估值似乎面临竞争和威胁，这种威胁看似来自国内大银行，实际上是来自于国内大银行要去海外发行的国际市场的银行股。如何看待这种压力？我们认为，对中国银行的估值我们中国人应最有资格和信心。中国银行的业绩及资产质量并不比国际大银行差，成长性远优于国际大银行，中国大银行估值应向国际大银行的高水平看齐。资料来源：中信数量化系统国内比较--现上市银行面对即将上市的大银行会一败涂地吗？我们选取现上市银行中最好的招商银行与即将上市的大银行作比较，结果是招商银行即使与大银行比，依然具备明显的优势。投资者应消除不必要的担心与恐慌。结论--优秀者依然优秀，招商银行即使面临大银行上市的竞争，依然不乏优势。随着中国银行业绩持续增长，其估值水平不断降低，银行股价将持续走高，底部也会持续抬高，螺旋式上升将代替上下重复震荡。对优质银行股，坚杨青丽持持有又何妨？电话：（010）84864818-63601Email:yql@citics.comhttp://www.citicindex.comwww.ecitic.com北京市朝阳区新源南路6号京城大厦13层邮编：100004中信证券1确立中国银行业估值水平的自信心2004年9月27日目录摘要....................................................................................4国际银行业估值-确立中国大银行估值水平...................................................5一味追求各项指标与国际银行一样是国际化的误区.........................................5国际银行与中国银行基本面对比.........................................................5全球大银行净资产收益率：低于12%的银行有31%......................................5全球大银行总资产收益率：也有37%的银行低于0.4%...................................6全球大银行收入利润率：多数低于15%................................................6全球大银行不良贷款率：高于4%的银行占21%.........................................7全球大银行增长率：一半以上为负增长...............................................7确立中国银行业估值水平的自信心......................................................16中国大银行估值应向国际大银行的高水平看齐............................................16市净率与资产收益率、收入利润率有较高相关性......................................16国际上不乏高估值水平的大银行....................................................16国内银行业比较-已上市银行将失去竞争力吗................................................18资产质量对比：招商＆交行、建行、中行................................................19不良率：招商最低................................................................19计提准备覆盖率：招商最高........................................................19生息资产平均利率：招商最低生息负债平均利率：招商次低..........................19风险加权资产占比：招商并不是最高的..............................................21贷款行业投向：招商房地产及建筑业最少.....................................