会议时间：2007年5月21日16:00－18:00参加人员：应到17人：王亚伟、刘文动、石波、张益驰、程海泳、郭树强、王志华、巩怀志、孙建东、张龙、罗泽萍、阳琨、颜正华、童汀、胡建平、陆鹏、胡杰。未到人员：无地点：公司918会议室会议内容：基金经理例会记录整理：张赛各小组讨论：1组小结：对市场的看法：看好绩优蓝筹股逐步转向消费品。行业观点：看好商业消费增长加速，行业趋势好前期涨幅相对较少看好钢铁宝钢、武钢唐钢、太钢看好煤炭西山煤电、潞安环能短期关注资产注入，长期估值偏高看好军工宝钛洪都、西飞、卫星、哈飞银行中性短期调控措施影响中性，但有持续调控的担忧行业估值有一定安全性地产中性短期受一线城市房价上涨刺激行业估值较充分对投资品谨慎机械行业估值较高，缺乏安全边际易受宏观调控影响2组小结：行业观点：煤炭煤炭产品价格仍处于能源产品的最低端。有几个重要的问题目前存在而将来必然会发生改变：现行煤炭成本只体现了开采成本，而没有环境恢复成本和资源占用成本――山西执行三项基金和煤炭采矿权的逐步落实。全国煤炭回采率只有30%远低于发达国家的90%――采矿权落实后煤炭企业会精细化开采，对短臂煤机的需求急剧增加（天地科技）。仅用PE和短期煤价来判断煤炭上市公司价值是否有失片面？煤炭股当前的资源价值/市值多在3倍以上（资源价值＝可采储量×每吨净利），比值特别高的有同煤、兰花、神火、西山。这类似于隐蔽资产，没有考虑贴现率和成本上升，但也没考虑煤炭正在做的整体上市和除了可采储量之外的新增储量。除了我们一直看好的大同煤业和西山煤电之外，我们本周增加一个新的品种：恒源煤电是“大集团小公司”的例子，集团总资产50亿，上市公司15亿。公司招股书中已说明：“和大股东皖北煤电集团在土地使用权租赁、铁路专用线租赁、矿用辅材采购、综合服务等方面存在关联交易，皖北煤电集团未来母体主要以非煤产业为发展方向，逐步淡出煤炭采掘业，将任楼矿、祁东矿两对主力矿井以及卧龙湖矿注入本公司”。而集团矿的可采储量是上市公司的5倍。公司现有业务静态看有1.04元利润，PE21X，可转债发行后收了卧龙湖和五沟矿（收购后上市公司可采储量翻倍）08年EPS1.30元，具备成长性。并且，安徽省北部的皖北矿务和淮北矿务近期酝酿整合。有色提醒注意：中国铝土矿进口90%来自印尼，而印尼对铝土矿的控制可能重演锡行业的故事。这对采用拜耳法吃高品位铝土矿的非中铝企业不利，尤其是南山铝业（40万吨氧化铝产能）。前段时间我们以铜为重点对有色的供需进行了重点研究跟踪，研究表明，金属价格经历了6年的上涨，价格上涨后勘探和采矿的增加（需要4年时间）开始见效，未来4年的主要金属产能供给是没有问题的，例如铜，06年铜的大牛市的背景是当年消费增长4.5%(显著高于70年以来的2.5%和90年以来的3.6%，05年只有1%)，而当年的供给增长却从年初大家预测的5.6%下降到2%！（因为劳工谈判等各种问题）纵然有基金炒作等投机因素，基本面仍是决定方向的关键！推迟开出的产能不会消失，07年的铜精矿供给增长达6.8%，08年是5.83%（综合各机构预测）。今年1Q是很好的例子，中国进口同比增长130%，LME库存下降和美国经济促使价格强劲反弹，但1Q全球产量增长实际是6%，秘鲁、中国都是6%以上的增长，而沪铜大量进口后疲软，因此铜价很快就掉头向下。结论：主要金属的基本面肯定不支持如此高的价格（吨矿利润），短期内不会纠正的原因：逐步达产，期货的到期平仓问题，世界经济增长异常强劲。因此我们对长期价格持谨慎态度，但这不影响我们看好资源大幅增加的云南铜业（即使按4万铜价EPS也有1.8），锡业股份（世界上最先告罄的金属）。钢铁：基本面表明，钢铁行业仍具有较好的基本面支撑，行业投资增收持续下滑，产能释放06年是高点，经济增长支持每年15％的钢材消费增长，供需关系逐渐改善。产能的高点首先出现在生铁和粗钢上，07年热轧是释放的高点。因此，我们维持看好的判断，武钢、宝钢、鞍钢。对韶钢、酒钢和济南钢铁等二线钢铁股如参与要注意波段操作。机械：超配。我们一直看好基本面持续增长（受宏调影响小的子行业），也有资产注入和整合预期的“双料选手”：经纬纺机（管理层会更换，未来郑纺机20亿收入注入，PB低），看好大冷、天地科技、中联重科。研究员调研合力后发现，1～4月同比增长都超过40%，二期项目的建成投产将确保其重装事业部规模化发展。我们对合力、中集维持买入建议。凯雷18亿收购徐工机械45%股权已获商务部批准，等于凯雷间接持徐工科技上市公司12%股权。因在国内上市退出是最佳选择，徐重进入上市公司和凯雷优化企业经营是合理预期