关于诌议实物期权在风险决策中的应用【论文摘要】传统的HYPERLINK"http://www.lunwentianxia.com/class_free/68_1.shtml"投资方法本身所具有的缺陷已经很难适用于未来HYPERLINK"http://www.lunwentianxia.com/class_free/79_1.shtml"市场极不确定、风险较高的风险HYPERLINK"http://www.lunwentianxia.com/class_free/101_1.shtml"投资决策。实物期权理论为企业的投资决策提供新的视角，它突破了传统决策方法的束缚，面对HYPERLINK"http://www.lunwentianxia.com/class_free/153_1.shtml"环境的不确定性，它给出的适合期权价值的净现值判别标准显得更为有效和科学，对一企业的投资决策有着重要的实际意义。【论文关键词】实物期权；风险投资；净现值期权虽然最先在HYPERLINK"http://www.lunwentianxia.com/class_free/5_1.shtml"金融领域出现，但它更广泛的被应用于投资评价。公司的许多HYPERLINK"http://www.lunwentianxia.com/class_free/9_1.shtml"财务政策都具有期权的特性，问题在于人们往往未能识别这些期权。1传统投资决策缺陷分析传统的投资决策中的决策方法是利用经过风险调整的现金流量或资本HYPERLINK"http://www.lunwentianxia.com/class_free/77_1.shtml"成本率计算项目的净现值(NetPresentValue)。这种方法使用净现值作为评价方案优劣的指标。通常，对没有进一步的投资可能，每年稳定地提供相同的或逐步下降的现金流的项目和没有任何后续机会的项目可使用传统方法估价，即当不存在任何灵活性选择权或不确定性很小时，传统的NPV方法的应用效果很好。而对于其他投资,使用传统的NPV方法将导致不正确的决策。在环境项目投资中，投资过程往往呈现出分阶段投资的特点。正是这种分阶段投资形式使得环境项目投资在投资的时间上有很大的灵活性。传统的NPV法没有考虑投资项目的期权价值，导致低估了项目的净现值,本来可行的项目可能变成不可行。在应用折现现金流量法评估项目价值时，我们通常假设公司会按既定的方案执行，不会在执行过程中进行重要的修改。实际上HYPERLINK"http://www.lunwentianxia.com/class_free/6_1.shtml"管理者通常会随时关注各种变化，如果事态表明未来前景比当初设想的更好，他会加大投资，反之会设法减少损失。只要未来是不确定的，管理者就会利用拥有的实物期权增加价值，而不是被动的接受既定方案。完全忽视项目本身的实物期权，是传统现金流量法的局限性。2实物期权的基本理论2.1实物期权的基本思想从直观上看，一个不可逆的投资机会类似于金融看涨期权。一个典型的金融看涨期权赋予期权投资者在特定的时间段内按照特定价格获得一定数量金HYPERLINK"http://www.lunwentianxia.com/class_free/99_1.shtml"融资产的权利。从实物期权的视角审视某投资行为(假定该投资完全不可逆，项目价值来自于它产生的现金流的净现值)，根据投资目的的不同可能存在两种理解:第一，该投资行为可以视为是期权的购买，如果该投资是通过支付沉没成本获得进一步购买具有波动价值资产的权利，便可将该投资引起的沉没成本视为期权费用。第二，该投资行为可以视为是期权的执行，如果该投资发生以前已经存在初始投资，投资者现在的投资便可以视为是以预先设定的执行价格购买了一种价值波动的资产，这应该理解为期权的执行。2.2实物期权的应用HYPERLINK"http://www.lunwentianxia.com/class_free/163_1.shtml"逻辑期权定价理论的重大理论突破在于应用了市场均衡的概念，从而避免考虑投资者风险偏好问题。期权定价模型从金融市场应用到公司决策时，需要考虑决策行为带来的偏离。实物期权不应仅被当作是金融期权定价技术的“领域外延”(DomainExtension)。正确的做法是保留期权的基本思想和观点，在公司决策领域进行“领域转换(DomainAnslation)’，期权理论的研究从金融领域拓展到战略管理等领域，需要面对新的挑战。应该正视应用实物期权可能引起的偏差，并使用组织制度纠正偏差。成功实现“领域转换”，不仅需要理解最初领域中的理论假设和逻辑，还需要理解目标领域中的假设和逻辑，寻求彼此