钢铁行业上市公司资本结构分析一、资本结构理论概述所谓资本结构，是指企业各种资本的价值构成及其比例。广义的资本结构是指企业全部资本价值的构成及其比例关系。狭义的资本结构是指企业各种长期资本价值的构成及其比例关系，尤其是指长期的股权资本与债权资本的构成及其比例关系，本文主要从广义上讲。围绕资本结构理论，西方国家经历了漫长的研究，最早的有净收益理论、净经营收益理论以及介于两者之中的传统折衷理论。在1958年，美国两位学者Miller和Modigliani提出了著名的MM理论。在此基础上形成了现代资本结构理论：权衡理论、代理理论以及啄食顺序理论。二、钢铁行业上市公司资本结构现状及问题（一）钢铁上市公司资本结构现状据了解，钢铁行业可分为三类：普钢类、金属制品类以及特钢类，本文发现普通类钢铁企业的业绩较好，这与该类企业的市场、规模、产量等等各方面因素有关，事实上普通钢类企业在钢铁行业中一直占主导位置。而金属制品企业一般以产品深加工为主，虽然产品附加值较高，但是由于企业规模和数量较小，处于产业链下游，所以不具有代表性。而特钢类企业经营状况不好，处于行业下游。所以本文中选取了普钢类企业中的部分企业作进一步研究。下表分别是宝钢股份、鞍钢股份以及武钢股份等八家上市公司的百分数资产结构简表：分别反映了这八家企业的流动负债、长期负债以及股东权益占总资产的比重。宝钢股份资本结构简表20072008200920102011流动负债3320141916长期负债2815413525股东权益4065454658总资产100100100100100鞍钢新轧资本结构简表20072008200920102011流动负债1924262828长期负债3341212股东权益7873706060总资产100100100100100武钢股份资本结构简表20072008200920102011流动负债2523232419长期负债155725股东权益6072707476总资产100100100100100包钢股份资本结构简表20072008200920102011流动负债5154434756长期负债613282319股东权益4333293026总资产100100100100100河北钢铁资本结构简表20072008200920102011流动负债4955565558长期负债1714141511股东权益3431303031总资产100100100100100攀钢钒钛资本结构简表20072008200920102011流动负债2830555542长期负债2419171711股东权益4851282847总资产100100100100100沙钢股份资本结构简表20072008200920102011流动负债6160636458长期负债1210.30.3股东权益38383635.741.7总资产100100100100100柳钢股份资本结构简表20072008200920102011流动负债5556535743长期负债115615股东权益4443423742总资产100100100100100这八家企业分布在全国各地，是我国钢铁行业的领军企业，而且都经历了漫长的股权改革，在钢铁行业具有代表性。在这八家公司的资本结构中，流动负债和股东权益占到的比例最大，而长期负债占的比例最小。流动负债和股东权益的比重远远大于长期负债，这种情况在我国钢铁行业十分普遍，这说明钢铁行业上市公司的负债结构和资本结构存在着不合理的地方。负债结构不合理主要是由于短期借款偏高，此外这些上市公司在一定程度上还存在着股权融资偏好。在对上市公司的资本结构进行分析后，本文对我国钢铁行业的资本结构有了一个较为直观地了解，意识到了科学的资本结构和公司内部治理对于企业发展的重要作用。本文认为在现金流充分的情况下，企业应该更好地发挥财务杠杆效应，合理调整负债期限结构，增加长期负债比重，这对于改善公司的管理水平，提高企业资源利用效率有着积极作用。（二）我国钢铁行业资本结构问题1、股权结构不合理，国有股偏大股权结构是指企业各股东的持股比例安排，我国的股权结构最早是按照所有制性质设计的，主要包括国家股、法人股、个人股和外资股等四类股权。通过统计我们发现目前30多家钢铁行业上市公司中，第一大股东多为国有股股东，其持股比例平均值高达58%，远远高于第二大股东，可见这个行业存在着明显的“一股独大”现象。我国各类投资者持股比例仍然显现为高度集中的局面，数据显示，2010年我国一般法人和专业机构的持股市值占比高达73.53%，而自然人投资者的持股市值仅占26.47%。这种不合理的股权结构导致这些上市公司的中小股东的利益得不到有效保护，也不利于公司的内部治理。2、机构股东缺失，高管持股比例较低机构股东对于维护资本市场的稳