编号：时间：2021年x月x日书山有路勤为径，学海无涯苦作舟页码：第PAGE7页共NUMPAGES7页第PAGE\*MERGEFORMAT7页共NUMPAGES\*MERGEFORMAT7页金融行业/银行业工商银行（601398）谨慎推荐（首次）2006–10–19首次公开A股发行：与中国经济共成长基础数据发行后总股本（亿股）3340.19A股股本（亿股）2509.6每股净资产（06E）1.28净资产收益率（05年）14.7%财富证券研发中心行业分析员：曹海毅TEL：0731-4403408E-mail:chy@cfzq.com事项：中国工商银行首次公开A股发行主要安排：1、发行初始规模为130亿股，同时授予联席保荐人不超过A股初始发行规模15%的超额配售选择权（绿鞋），若A股绿鞋全额行使，则A股发行总规模将扩大至149.5亿股。2、本次发行与境外H股发行同时进行，H股初始发行规模为353.9亿股，另有15%的超额配售选择权，若H股绿鞋全部行使，则H股发行总股数将扩大至407亿股。3、本次发行采用战略配售、网下配售、网上发行相结合的方式，其中战略配售约180亿元，回拨机制启动前网下配售股数为30亿股，每家战略投资者获配股票的50%锁定期为12个月，50%锁定期为18个月，网下配售股票的锁定期为3个月。4、发行前股东对所持股份自愿锁定安排的承诺：汇金公司和财政部就其发行前所持A股股份的承诺：自A股股票在上海证券交易所上市之日起三十六个月内，不转让或者委托他人管理汇金公司已直接和间接持有的本行A股股份，也不由本行收购汇金公司持有的本行A股股份，但汇金公司获得中国证监会或国务院授权的任何证券审批机构批准转为H股的除外。5、本次A股发行的询价区间为2.60—3.12元，网上发行申购时间为10月19日（T日），申购价格为3.12元，若最终确定发行价低于3.12元，则差价部分退还投资者，资金解冻日为10月24日（T+3日），股票上市日为10月27日。要点：史上最大规模的IPO融资获全球投资者欢迎，预计最终招股价为询价区间上限，A+H股总融资额约1600亿元公司的规模优势、客户资源和电子网络为其主要卖点盈利能力处于行业中等水平，个人业务和中间业务突出历史不良贷款仍有消化压力，拨备覆盖率偏低预计06、07年EPS为0.15和0.18元，07年目标价格3.82—4.5元，给予“谨慎推荐”评级史上最大规模的IPO融资获全球投资者欢迎，预计最终招股价为询价区间上限，A+H股总融资额约1600亿元目前，工行H股全球机构配售部分已获得近1900亿美元的认购申请，超额认购倍数达25倍，香港券商预留的孖展认购额度也已基本出清，由于需求强劲，工行提前一天结束国际配售认购，成为第一家因供不应求而截止配售的H股公司。在A股战略配售部分，主承销商已经收到了23家战略机构的合计180亿元的认购款，网下发行也受到了国内机构的青睐，近期银行间回购市场利率持续攀升，成交量明显放大，显然受到了工行A股发行的影响。工行选择的上市时机相当不错，目前国内银行受人民币升值和宏观经济高速增长的影响而倍受国际市场投资者的欢迎，同时管理层也在营造积极的政策氛围确保工行IPO的圆满成功，因此我们预计工行最终发行价格很可能即为询价区间的上限，照此计算，则工行此次A+H发行的募集资金总额将达1500—1700亿元，其中A股募集资金额在400—460亿元左右。公司的规模优势、客户资源和电子网络为其主要卖点工行是国内最大的商业银行，截止06年上半年底的资产总额为7.06万亿元，占全国银行业资产总额的17.2%，存款、贷款余额分别达到6.12万亿元和3.46万亿元，分别占全国同期数的19.22%和16.07%。同时，工行拥有遍布全国的分行、营业网点18038家，拥有遍布全球的98家境外分行、控股公司、代表处和营业网点，拥有超过250万公司客户和超过1.5亿个人客户。图1四大商业银行资产规模及机构数比较（06年中）资料来源：公司定期报告2005年通过工行电子银行网络系统进行的清算金额达46.77亿元，占全国金融系统电子银行交易量的一半以上，处于市场领先地位。同时工行在四大行中率先完成了全行数据大集中工程，实现了全行全部国内分支机构各项业务数据的集中和实时处理，为公司未来占领高效、便捷、安全的电子银行交易市场和开发应用新兴金融软件提供了强大优势。盈利能力处于行业中等水平，个人业务和中间业务突出从盈利能力方面看，工商银行在经历了不良资产剥离和股份制改造后，公司的盈利状况大大改善，2005年净资产收益率达14.68%，平均总资产收益率为0.65%，相关指标在全国银行业中处于中游水平，盈利能力总体高于中国银行而