国信证券数量化投资论坛中小盘指数基金抽样复制方法2009-5-15戴军葛新元林晓明董艺婷目录•研究背景概述•方法说明•数据处理•抽样比较•展望与探讨1目录•研究背景概述•研究方法与数据研究背景概述•主要结论•股票选择与组合构建•基于资金流量的投资策略2研究背景目录•指数基金在国内的快速发展•大样本指数复制存在的问题1目录•研究背景概述•研究方法与数据方法说明•主要结论•股票选择与组合构建•基于资金流量的投资策略4方法说明(1)¾流动性改进mean(TVRate)S=,ti•换手率指标,tiVar()TVRate,tiTVRate,ti第i只股票低t日的换手率，mean和Var分别代表均值和方差。•流通规模以估计区间内（120个交易日）的成份股日均流通市值作为成份股排序的指标值5方法说明(2)¾不分层方法Qiωi=N∑Qkk=1¾分层方法NkQQk,i∑k,iSk,i=i=1Nkω=kMNkQk,i∑Qk,ii=1∑∑k==11i5方法说明(3)¾最优化方法T12Min=TE∑IR()t−FRtTt=1N存在的问题：FRt=∑φixRi,ti=1N1、预期收益率的估计、方差协方差矩阵的估计ST..∑φi=12i=13、模型的稳定性φi≥0for1,=i2,L3N,,5目录•研究背景概述•研究方法与数据数据说明•主要结论•股票选择与组合构建•基于资金流量的投资策略8数据说明•组合调整频率初始构建第一次调整第二次调整第三次调整第四次调整2007.1.152007.7.22008.1.22008.7.12009.1.52009.3.5•除权除息•评价指标•相关系数•日均TE、年TE•市场容量•交易成本•累积收益率偏离度9目录•研究背景概述•研究方法与数据实证结果•主要结论•股票选择与组合构建•基于资金流量的投资策略8不分层抽样结果10分层抽样结果11最优化抽样结果12目录•研究背景概述•研究方法与数据抽样比较•主要结论•股票选择与组合构建•基于资金流量的投资策略13方法比较14目录•研究背景概述•研究方法与数据展望与讨论•主要结论•股票选择与组合构建•基于资金流量的投资策略21展望与探讨(1)•现金管理（minTradeCostVsminTrackError）•大额申购与赎回（结算制度的问题）14展望与探讨(2)•跟踪误差的动态调整A11=,[1L,]1,×N1T12B1=1T1TMin=TE∑IR()t−FRtMinφG+φφHTt=11⎡00⎤02L1⎡⎛TT1T⎞⎤⎢⎥TE=II⎢⎜+φG+φHφ⎟⎥0⎢10L⎥0T⎣⎝2⎠⎦NAB1φ=1A20=⎢01L⎥0FRt=φixRi,t∑ST..⎢⎥∂TE1TTi=1AB2φ≥2LLLOL⎢⎥MTEi==GH(+φ)N∂φiT0⎣⎢000⎦⎥1ST..∑φi=1i=1TT⎡0⎤G=(−2IR)H=2RRφi≥0for1,=i2,L3N,,⎢⎥⎢0⎥B2=⎢M⎥⎢⎥⎣0⎦N×1控制跟踪误差的关键点？14展望与探讨(3)•增强指数化行业预期收益率(多元线性回归方程)Alpha选股Max.组合收益率S.t.lb=[0]……ub=[1]样本权重组合风险<基准风险跟踪误差<固定值ARMA选股方差协方差矩阵(EWMA方法)1422展望与探讨(4)•我们能提供什么？14