全球金融动荡背景下东亚地区双边货币互换的发展_东亚金融合作走向及人民币角色调整（完整版）实用资料(可以直接使用，可编辑完整版实用资料，欢迎下载）国际金融研究/2021.6引言美国次贷危机爆发之后,迅速在全球范围蔓延。在危机过程中,全球流动性过剩瞬间转变为流动性短缺,一些陷于危机之中的国家急需美元流动性援助。这凸显出全球范围内存在“最后贷款人”(thelandoflastlord机制的重要性。自布雷顿森林体系建立以来,国际货币基金组织(IMF一直担当全球最后贷款人的角色,其主要职责就是为出现国际收支危机的成员国提供流动性援助。然而,由于自身的局限性,IMF往往在国际金融危机发生时提供危机救援的能力和力度均存在严重不足,在面对此次由美国次贷危机引发的全球金融危机时仍然如此。在全球层面的流动性救援机制存在不足的情况下,各国在危机发生时就只能诉诸于其他渠道。为阻隔金融危机蔓延,美联储采取与其他国家中央银行签署双边货币互换协议①的方式提供流动性便利,在金融危机期间美联储签署双边货币互换协议的频率和规模大幅上升。在此背景下,东亚地区的外汇储备库、双边货币互换协议网络以及双边本币互换协议等各层次的流动性救援机制也得到不同程度的强化,并且出现了新的发展趋势。这一发展态势将对东亚地区的货币金融合作进程产生深远的影响。本文拟对全球金融动荡背景下双边货币互换的发展趋势进行分析,重点讨论东亚地区金融合作背景下的双边货币互换安排的发展、作用及影响,在此基础上,提出中国参与东亚金融合作的策略。全球金融动荡背景下东亚地区双边货币互换的发展———东亚金融合作走向及人民币角色调整杨权作者简介:杨权,经济学博士,厦门大学经济学院国际经济与贸易系副教授。*基金项目:本文获得教育部社科规划青年项目的资助(项目名称:东亚外汇储备库研究———以互利共赢理念探索区域合作的实现形式和中国战略,项目号:08JC790087。①本文所讨论的双边货币互换协议是指两国政府间的货币互换协议。与商业性货币互换协议不同,政府间签署的货币互换协议并非出于降低融资成本的目的,而是出于稳定外汇市场、在异常情况下获得流动性便利等方面的考虑。在商业性货币互换协议出现之前,政府间的货币互换协议早就存在。内容提要:美国爆发金融危机之后,发达国家纷纷通过双边货币互换协议相互提供流动性支持。与此同时,东亚地区各层级的流动性救援设施得到了不同程度的强化,并呈现新的发展趋势。由于东亚地区尚未进入汇率协调阶段,建立在丰富流动性资源基础上的东亚各层级流动性救援设施的有效性不足。若将这些流动性资源用于区域资本市场发展,则有助于区域金融稳定,同时可为区域货币合作打下坚实基础。中国在参与东亚金融合作进程中,应积极主张区域金融市场发展路径,并籍此助推人民币的区域化和国际化。关键词:双边货币互换流动性救援金融合作中图分类号:F831文献标识码:A*货币理论与政策一、全球双边货币互换协议的发展美国爆发金融危机之后,发达国家之间、发达国家和新兴市场国家之间,以及新兴市场国家之间的双边货币互换新协议大量出现,原先已存在的协议的规模也进一步扩大。(一美联储与其他中央银行建立的双边货币互换协议双边货币互换作为应对流动性危机的政策工具之一,早在布雷顿森林体系时期就已为美联储所采用。在上个世纪60年代初,为了阻止黄金储备的流失,美联储与其他央行以签署双边货币互换的形式建立了合作关系。具体形式为:两家央行相互在对方存入等值的本国货币,每家央行均可使用对方央行所存入的货币。1962年5月,美联储同法国央行签订首个双边互换协议,①到1962年底,美联储已经与其他8家央行达成总额20亿美元的货币互换安排;到1967年5月底,美联储已同14家中央银行和国际清算银行签订货币互换协议。在布雷顿森林体系时代,美联储可利用该项资金进行市场干预,用以购入其他中央银行所持有的美元,以避免这些中央银行向美联储提出兑换黄金的要求。在布雷顿森林体系崩溃之后,国际货币体系进入“无体系的体系”时代。但是,在这一货币体系中,美元仍是中心货币,占据着主导地位。因此,即便美联储不再面临其他中央银行以美元兑换黄金的压力,美联储仍必须保持美元币值稳定和维持其他国家持有美元资产的信心,以避免其他国家群体性、大规模地抛售美元资产导致全球金融体系崩溃的不利情形。因此,利用与其他中央银行的货币互换协议所得资金用以购入其他中央银行持有的美元,对美联储来说仍有必要。到1975年,这些货币互换协议总额增加到200亿美元。到上世纪90年代中期,美联储对外签订的货币互换协议金额超过300亿美元。“9·11”事件后,为防止金融市场出现动荡,美联储紧急与欧洲央行、英格兰银行和加拿大央行签订临时性货币互换协议。2007年美国爆发金融危机以