2010年05月31日研究报告广安爱众(600979.SH)燃气水务行业评级：买入维持评级公司研究市价（人民币）：6.50元从广安迈向西南，迈出成长第一步目标（人民币）：8.76元长期竞争力评级：高于行业均值市场数据(人民币)公司基本情况(人民币)已上市流通A股(百万股)237.85项目200820092010E2011E2012E总市值(百万元)1,546.00摊薄每股收益(元)0.1530.2030.2390.2920.321年内股价最高最低(元)8.91/5.96每股净资产(元)1.621.822.062.352.67沪深300指数2850.30每股经营性现金流(元)0.560.520.371.031.24上证指数2655.77市盈率(倍)23.7239.3427.1822.2920.26行业优化市盈率(倍)31.3058.5158.5158.5158.51净利润增长率(%)135.90%32.01%18.05%21.91%10.01%净资产收益率(%)9.48%11.10%11.61%12.40%12.00%人民币(元)成交金额（百万元）400总股本(百万股)237.85237.85237.85237.85237.858.6350来源：公司年报、国金证券研究所8.13007.62507.12006.6150投资逻辑6.1100通过收购和增发开始在西南小水电领域进行扩张：公司通过增发控股四川5.650星辰水电公司和收购云南红石岩小水电开始走出广安，水电装机容量将由5.10先前的123240千瓦增长为273240千瓦，装机规模有了极大提高。泗耳河各梯级项目投产增厚业绩：随着泗耳河各梯级项目的陆续投产，公090601090820091118100209100512司将进入持续收获期；2012年泗耳河各级电站将贡献EPS0.05元，而云南成交金额广安爱众国金行业沪深300红石岩将贡献EPS0.029元。盈利预测根据盈利预测模型，我们预计公司2010-2012年EPS分别为0.239元、0.292元和0.321元。预计公司2010-2012年主营业务收入为683.27百万元、762.21百万元和841.61百万元，同比分别增长11.07%、11.55%和10.42%。预计公司2010-2012年主营业务归属于母公司所有者净利润分别为56.89百万元、69.36百万元和76.30百万元，同比增速分别为18.05%、21.91%和。10.01%估值和投资建议我们认为广安爱众已经迈出向西南跨区域水电开发扩张的第一步，这是公司上市以来发展战略的转折点，理应获得一定估值溢价；基于25-30x11PE，估值结果为7.29-8.76元。目前西南地区小水电交易市场交易活跃，云南地区小水电售价平均在1万元/千瓦，四川因为上网电价高于云南，小水电交易价格高于云南，部分地区高达2万元/千瓦。公司目前市值仅15亿元，而按1万元/千瓦计，公司目前拥有的水电装机价值为27亿元，尚未考虑公司自来水和燃气资产。综合上述分析，给予公司股价6个月内目标价为8.76元，建议买入。赵乾明分析师SAC执业编号：S1130210010309(8621)61038263zhaoqm@gjzq.com.cn-1-敬请参阅最后一页特别声明公司研究内容目录基本面概述：被忽视的地方公用事业服务提供商..............................3增发与收购确定成长方向：发力中小水电........................................4非公开增发简介............................................................................................4收购小水电简介............................................................................................5装机增长直接增厚业绩.................................................................................5异地扩张小水电符合行业发展方向...............................................................8盈利预测与估值...........................................