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国信证券经纪事业部主办2011年09月16日星期五金色阳光机构晨会视线本期内容提要：财政部李勇表示治通胀为当前经济重心，国泰君安预测9月CPI为6.0%，方正证券预计全年通胀估计会偏离4%较多，甚至有5%的可能。8月份全社会用电量同比增长9.09%，海通证券认为4季度用电需求仍将有所回暖，建议关注电力行业龙头企业。目录CONTENTS宏观及策略财政部：治通胀为当前经济重心（国泰君安）Hot··················································2发改委官员解读温家宝讲话：全年CPI预计超4%（方正证券）···························23季度银行家宏观经济信心指数回落（方正证券）··················································3市场：短期乐观，长期谨慎（华泰联合证券）·························································3外围冲击尚未最后水落石出，对A股影响还将有所延续（海通证券）·················4公司动态点评及最新研究柳工(000528)：收购首钢重汽股权点评（安信证券）Hot········································4行业动态点评及最新研究电力行业：8月电力数据点评（海通证券）Hot·······················································5机构晨会视线宏观及策略◎财政部：治通胀为当前经济重心（国泰君安）Hot事件：财政部副部长李勇日前在亚太会计师联合会大会上表示，当前通胀压力持续增加，中国政府把有效治理通货膨胀作为当前经济工作的重心。近日，财政部、央行等部门接连表态，强调稳定物价的重要性。李勇指出，为有效治理通胀，未来将充分发挥财政税收政策的调节作用，加强流动性管理，完善汇率形成机制改革，促进国际收支基本平衡，促进贸易、投资等动态平衡。点评：目前物价回落的速度慢于预期，食品价格再次成为CPI超预期的主要原因；PPI回落速度也慢于预期，近期油价仍在高位震荡，钢价小幅回落，煤炭价格保持平稳，在国内外经济增速均在放缓的背景下，我们依然认为生产资料后续涨价压力不大，再考虑到经济回落，我们仍维持全年物价前高后低走势的判断。我们预测9月CPI为6.0%，10月CPI也仍有5.4%，而鉴于08年的经验，只有CPI回到5%左右时，紧缩性的货币政策才有发生改变的可能。目前经济回落趋势明确，平均利率已在高位，扩大存款准备金缴纳范围已导致超调，我们认为紧缩政策不会加码。考虑到11月后通胀回落、热钱流出及未来公开市场到期资金不足以弥补应缴的存款准备金数额等因素影响，紧缩政策或有转变的可能。◎发改委官员解读温家宝讲话：全年CPI预计超4%（方正证券）事件：北京晨报：国家发改委副主任张晓强解读总理讲话时，对CPI解读如下：8月份中国的CPI同比上涨6.2%，比上月回落0.3个百分点，至少从统计数据来看，出现了“拐点”。我认为，下一步物价走势将保持基本稳定，因为稳定物价存在一些有利因素。但也要看到，输入性通胀的压力依然存在，此外，工资上涨以及土地、资源等生产要素成本不断上升等，也增加了管理通胀预期的难度。总的来说，今年中国将力争完成年初设定的通胀管理预期目标，全年CPI涨幅可能会在“4%右一点”。点评：8月份CPI虽有回落，但仍处于高位，而且环比仍出现了0.3%的增长，另外PPI也只出现了小幅回落，并且PPI环比经过两个月的零增长后再度出现增长0.1%，也超出了我们的预期。一般来说，PPI与全球大宗商品价格联系较紧密，其会传导至CPI的非食品部分，但具有一两个月的时滞，由此看来近来我国CPI非食品部分也会面临一定上涨压力，另外近期我国食品价格（肉类、蛋类）又出现了较快速度的增长，也使得CPI食品部分仍难出现明显回落。我们认为，目前我国通胀主要还是由食品因素主导，尤其是猪肉价格，而这种价格与货币流动性无关，不应用货币政策来治理，而应该从成-2-机构晨会视线本因素以及供给方面来调整。对于全年CPI可能会在4%右一点，我们认为虽然7月份已出现拐点，但下半年通胀仍难较大幅度回落，因此全年通胀估计会偏离4%较多，甚至5%都有可能。◎3季度银行家宏观经济信心指数回落（方正证券）事件：央行网站：2011年第3季度，由中国人民银行和国家统计局共同
