第七章风险、报酬与投资组合第一节单个证券的期望收益率与风险二、风险及其度量如果收益率的分布服从正态分布,从正态分布统计特征可以知道,收益率50%的观察值会落在（±0.67标准差），68%的观察值落在（±1标准差），90%的观察值落在（±1.645标准差），95%的观察值落在（±1.96标准差），99%的观察值落在（±2.58标准差）。由标准正态分布表可查得P（Z<0）=0.5，所以可知实际收益率大于或等于5％的概率为50％。第二节资产组合的期望收益率和风险二、证券组合的风险两个证券构成的投资组合的可行集(二)由N个证券构成的证券组合风险计量为了看出资产数目增加后对资产组合风险的影响，可将各资产的权数均等化，即：由于权数皆相同，公式7.5可用数学演算得到进一步的化简：同时，再将方差总和与协方差总和两个加总值以平均数的概念表示，则投资组合P的风险值将如公式7.8所示：公式表明，影响证券组合的标准差不仅取决于单个证券的标准差，而且还取决于证券之间的协方差。随着证券组合中证券个数的增加，协方差项比方差项更加重要。例如，4种证券的组合中，矩阵共有4个方差项和12个协方差项；10种证券的组合中，矩阵共有10个方差项和90个协方差项；n种证券的组合中，矩阵共有n个方差项和n（n-1）个协方差项。可见，当一个组合扩大到能够包含所有证券时，只有协方差是重要的，方差项将变得微不足道。（三）系统风险与非系统风险两种股票的组合中，单个股票之间的相关系数的数值越大，通过组合投资分散的风险则越少。如果一个证券组合里包含更多的股票，只要资产之间的相关系数不为+1，组合的风险会随着股票种类数量的增多而减少，证券组合风险与选择股票数量也有关。当投资地域扩大时，如从国内投资转向全球投资，则原有的一部分系统风险会转化成非系统风险。（四）多项风险资产组合的可行集及效率边界多项风险资产所构成的资产组合及效率边界