依据上表资料可及计算出销售量变动率、息税前变动率、经营杠杆系数如下表：三、企业筹资的EPS—EBIT分析前面我们分析了当投资利润率小于债务成本率时，每股收益EPS（Earningspershare)将下降。而且因财务杠杆的放大作用，每股收益的下降幅度大于息税前利润的下降幅度。企业筹资时为避免这种情况的出现，必须分析利用债务筹资使每股收益下降的临界点。通过对EPS—EBIT关系的分析我们可求出此点。（EBIT—I）（1—T）—DpEPS=N式中：I—债务利息T—所得税税率Dp—优先股股息N—普通股股数案例：富运公司现资本结构为债务200万元，年利率10%；普通股100万元，每股为20元。该企业因上新项目需筹资1000万元，有两个筹资方案可供选择：1。发行50万股，每股发行价为20元；2。发行1000万元债券，年利率为12%，发行成本均忽略不计。新项目建成后，富运公司的息税前利润为600万元。列表计算两种筹资方式下的每股收益：普通股筹资债券筹资息税前利润EBIT（万元）600600利息（万元）20140（120+20）税前利润EBT（万元）580460税金（T=40%）（万元）232184税后净利润EAT（万元）348276普通股股数（万股）150100每股收益EPS（元）2.322.76富运公司息税前利润为600万元时,用债券筹资的每股收益为2.76元，高于普通股筹资的2.32元。但债务比例增大后，财务风险增加，若EBIT减少，则EPS将大幅度下降。现利用公式求出两种筹资方式的EPS相等时的EBIT临界点EBIT*，以下标1和2分别表示普通股和债券筹资，则有：（EBIT-I1)(1-T)(EBIT-I2)(1-T)N1=N2(EBIT-20)(1-0.4)(EBIT-140)(1-0.4)150=100解上式得:EBIT﹡=380万元,此时EPS=1.44元。两种不同筹资方式EPS—EBIT的关系如下图：EPS(元)3债务筹资普通股筹资21.441EBIT(百万元)1234567每股收益与息税前利润EPS—EBIT关系图从图中可看出,若新项目投入经营后,企业C的EBIT>380万元，新投入资本1000万元应采用债务筹资。若EBIT〈380万元，则应发行普通股筹资。图中债务筹资的EPS—EBIT线的斜率大于普通股筹资的斜率，说明债务筹资的财务杠杆大于普通股筹资时的杠杆，因此其EPS对EBIT的变化较为敏感。当企业C的EBIT〈380万元时，债务筹资的EPS小于普通股筹资时的EPS，财务杠杆的负效应产生，这时应摒弃债务筹资方案。