中信建投证券研究发展部CHINASECURITIESRESEARCH行业动态研究报告行业运行压力的止痛剂——纺织服装对可能出台的出口退税政策的分析纺织服装行业可能迎来出口退税率上调政策维持中性进入到08年，伴随着人民币的持续升值和劳动力成本的上升，行业面临的内外部压力不断加大。从近期中央工作的动向上来看，政府将加大对低污染和解决劳动力就业行业的扶持，对纺沈周翔织服装企业也将由前期的调控转为扶持政策。我们认为上调纺Shenzhouxiang@csc.com.cn织服装企业出口退税率的直接效果最佳，出台的可能性较大。021-68801570韩梅hanmei@csc.com.cn政策出台影响10-85130212根据相关消息，我们假定服装产品出口退税率上调4%，纺织品出口退税率上调2%。则全年服装行业将可增加税前利润107亿分析日期：2008年7月25日元人民币，纺织行业增加利润29.6亿元，全行业合计约增加税前利润136.6亿元人民币。股价表现出口型为主企业受益最大出口退税率上调以出口为主的企业和毛利率较低的纺织服装企业将受益较大。其中金飞达，鲁泰A，孚日股份等都会有不同程度的利润提升。投资建议我们认为该项政策的出台目的是为了挽救东部纺织服装企业持续亏损局面，缓解劳动力就业压力，并不能从根本上改变行业的竞争力格局，甚至会阻碍产业升级。短期内一些中小型外贸出口企业将受益于政策扶持，但从长期来看，不具备业绩持续相关研究报告增长的能力。行业回暖必须以行业结构调整，基本面的变化为基础。纺织出口行业若想翻身还需消化政策影响后，从破解行业困境处着手。我们维持行业“中性”评级。HTTP://RESEARCH.CSC.COM.CN纺织服装行业动态研究报告目录行业动态信息...........................................................................................................................................................1出口退税政策出台可能性大...................................................................................................................................1政策出台对行业影响分析.......................................................................................................................................3相关上市公司影响分析...........................................................................................................................................4投资建议...................................................................................................................................................................4HTTP://RESEARCH.CSC.COM.CN纺织服装行业动态研究报告行业动态信息近期有市场传闻国家将会出台纺织服装产品出口退税上调政策，新方案将纺织品出口退税率由11%上调至13%，将服装由11%上调至15%。我们结合过去历次上调出口退税的市场特点以及当前纺织服装企业面临的困境认为上调出口退税率的可能性较大。当前这轮宏观经济调控出口部门受影响较大，尤其是以外贸为主的纺织服装企业受损很严重。考虑到该行业是具有劳动密集型特点的低污染企业，对于劳动力就业影响重大，将是国家下一步扶持的重点企业。我们认为上调出口退税率效果较为直接，短期内有利于缓解中小企业亏损局面，稳定就业。但从长期来看不利于产业结构的优化调整和企业的优胜劣汰。政府可能会通过该项政策的出台给企业一定时间调整发展思路以应对迅速变化的国际形势。出口退税政策出台可能性较大政策历年变化出口退税实际上是一国政府对该国出口企业的一种补贴措施，目的是使出