汽车行业深度分析复盘：乘用车市场的结构性机会燃油车市场下行，合资品牌明显承压燃油车销量逐年下滑，合资车企严重跑输行业乘用车：18年至今，汽车销量下滑6.45%。2018年-2023年，受购置税优惠退坡、排放标准升级、缺芯、疫情等影响，汽车销量波动下滑。2023年销量相比2018年下降了6.45%。虽然总量下滑，但是受整体新能源化、智能化的大产业发展的趋势影响，国内结构出现了明显的“自主强、合资弱”的趋势。2023年主流合资品牌销量为1131万辆，相比18年下降17.4%,严重跑输行业，市场份额为48.7%,相对而言，日系保持基本盘，德系美系压力更大。其中，德系品牌销量下滑14.0%,市场份额为18.7%,日系品牌销量下滑5.8%,市场份额为17.9%,美系下滑11.0%,市场占比9.5%,韩系销量下降幅度高达67.5%,市场占比1.6%,法系销量下滑44.3%,市场占比0.7%仅o新能源产业趋势兴起之际，中国车企抓住机遇，拥抱变化，在技术、产品、模式等方面全方位创新，发展势头强劲，已逐步蚕食部分合资份额。相比2019年，跑输行业的车企有北京现代、上汽通用、东风日产、一汽大众、众泰汽车、东风本田、一汽轿车、东风小康、北汽新能源、广汽三菱、广汽菲克（其中广汽菲克、宝沃已经宣布破产），合资品牌占比70%,剩下30%为弱势自主品牌。而比亚迪、长安汽车、奇瑞汽车、广汽埃安等品牌由于新能源转型及时分享行业红利，整体大幅跑赢行业。合资车企销量分化，二三线车企面临退出风险我们对2019-2023年车企的销售减量进行分析，合资品牌的旧车型竞争力逐年下滑，同时新车型少，导致销量下滑趋势明显：1)2019年上汽通用五菱销售减量为42.1万辆。其主要原因在于，宝骏品牌定位低端，品质较差，投诉率居高不下，在激烈的性价比竞争中并不具备优势，因此19年宝骏510、530、310等车型销量大幅缩水。直到2023年五菱宏光Mini的推出，品牌销量才止住颓势。2)2019年，上汽通用是销售减量第二大品牌。一方面是由于品牌相对大众而言，主打性价比车型更多，品牌力相对弱，另一方面，通用在2017年为满足低油耗需求，选择导入三缸发动机取代四缸，但动力不足和抖动缺陷等问题使得潜在消费者大量流失，导致昂科威、科沃兹等走量车型销量骤降。3)2023和2023年大众合资是销售减量占比最高的品牌。上汽大众20・21年销售分别减少49.6/26.3万辆，一汽大众21年销量减少27.1万辆。我们从车型销量变化来看，品牌的经济型走量车型，包括新宝来、速腾、高尔夫A7,以及桑塔纳、帕萨特等，进入了生命周期的中后阶段，尤其在自主品牌中低价产线布局日趋完善的冲击下，产品力、竞争力逐步减弱，导致销量大幅下跌。与此同时，大众新车型数量较少，21年仅推出了电动的ID.4和ID.6,以及揽境，三款车型起售价分别在20万元、25万元和30万元左右，属于中高端车型的价格区间，带来销售增量十分有限。4)韩系起亚汽车、北京现代销量同样大幅下跌，19-22年分别减量7.4/4.5/8.9/3.3万台，9.6/26.8/8.6/11万台。除经销商网络退网严重，导致品牌力受损的原因外，车型竞争力不足同样是销量疲软的主要原因。起亚仅在20和21年推出了凯酷和嘉华两款车型，且两年内未出改款，现代则仅推出了起售价17万元的MPV库斯途，缺乏市场竞争力。5）其余包括众泰汽车、东风雷诺、北汽蓝谷麦格纳、北汽瑞翔、北京宝沃等中小型品牌，则在19・22年间面临了销量快速下滑和出清。β<3:2019∙2023年率金出量*量折分日系合资车企的抗风险能力相对较强，二三线车企下滑幅度相对大,尾部品牌已经退出中国市场。2017-2023年，合资品牌中，复合增速为正的车企有广汽丰田、一汽丰田、华晨宝马、北京奔驰、沃尔沃和福建奔驰。如果以TOPIO作为一线品牌，18-22年平均复合增速为1%o以11-20名作为二线品牌，18-22年平均年复合增速为-10%。尾部厂商降幅更大，如英菲尼迪、菲亚特、昌河和雷诺，其中雷诺已退出中国市场。销量绝对值较小的燃油车企，或更难在价格战中存活下来。我们梳理了2023年燃油车销量低于10万辆的厂商，共计有31家。其中有11家销量为零，分别是众泰汽车、华晨汽车、宝沃汽车、北汽瑞翔、汉腾汽车、大乘汽车、观致汽车、猎豹汽车、华泰汽车、东风雷诺、力帆汽车。此外，英菲尼迪、广汽三菱等公司也面临销量下滑。合资燃油车陷入“加折扣•低销量一加折扣”的恶性循环，二三线品牌生存压力大燃油