企业并购中的财务风险分析及防范（完整版）实用资料(可以直接使用，可编辑完整版实用资料，欢迎下载）困难。本文力图以TCL收购为例，分析其在并购过程遇到的种种挫折，从而为今天的并购提供借鉴。一、案例背景在2003年至2004年的6个月内，中国制造商TCL一举收购了汤姆逊公司电视、DVD影碟机业务以及阿尔卡特业务。这两次并购是一直在走着自己国际化之路的TCL的大手笔。目的是避开贸易壁垒，以更低的成本，较少的时间和风险进入欧美市场。跨国并购令TCL迅速完成了国际化布局，其彩电产量一跃成为世界冠军，可是跨国并购也令TCL陷入亏损泥潭。2006年上半年欧洲彩电业务亏损达7.63亿元，截至2006年9月30日，TCL在欧洲业务上的投资损失约为2.03亿欧元（约合人民币20.3亿元），亏损的“罪魁祸首”正是TCL一度引以为豪的国际化战略，欧洲业务已成为吞噬TCL集团盈利的“黑洞”，阿尔卡特品牌在中国市场一度销声匿迹。二、企业并购及财务风险TCL收购阿尔卡特并不是它的第一次并购经历，早在此之前，TCL就曾经采用MBO的方式成功实现企业的迅速扩张，从一个产值只有几个亿的小厂成长为一个年销售收入高达211亿元、利润7.15亿元的集家电、通讯、信息于一体的多元化产业集团，书写了一个商界神话。那么到底什么是并购？并购中存在的主要财务风险有哪些？（一）企业并购企业并购，泛指在市场机制下企业为了获得其他企业的控制权而进行的产权交易活动，主要有新设合并和吸收合并处于被并购方的企两种方式。处于并购方的企业为并购企业，业为目标企业。通过并购活动，企业可以迅速扩大生产经营规模，实现跳跃式发展，因此许多企业已将并购作为一种低成本、高效率的扩张方式。（二）从TCL看并购中常见的财务风险财务风险是并购中存在的诸多风险的一种。企业并购往往需要大量资金的支持，并购者有时用本公司的现金或股票，有时利用卖方融资杠杆购并等债务支付工具，通过向外举债来完成购并。因此，对并购中的财务风险及其防范进行研究，以降、提高效益，提高并购成功率，具有十分重要的意义。1.定价风险企业定价风险主要是指目标企业的价值风险。即由于收购方对目标企业的资产价值和盈利价值（获利能力）估计过高，以至出价过高而超过了自身的承受能力。目标企业的价值主要取决于未来自由现金流量和实现时间，同时要考虑其他相关成本。比如大部分阿尔卡特拥有的专利交互许可协议中约定，如要使用该专利都需要与相关技术出售方就新的协议进行谈判，这实际上是给TCL设置了未来快速推出相关技术新产品的障碍，相当于增加了新的成本，总成本算起来要远远超出预期，为TCL之后的连续亏损埋下祸根。2.流动性风险流动性风险是指企业并购后由于债务负担过重，资产缺乏流动性，导致出现支付困难的可能性。阿尔卡特在欧美的研发能力是TCL并购的核心价值，各方对此期望值很高，但由于TCL原有产业经营的利润贡献，根本不足以维持这个研发体系的成本，仅阿尔卡特转入TCL的员工工资，8个月之内就能将TCL并购时拿出的5500万欧元耗尽，届时公司将不得不靠举借外债维持，随时面临流动性风险。3.融资风险并购的融资风险是指企业为保证并购活动的顺利进行，如何利用企业内部和外部的资金渠道在短期内筹集到所需的资金所面临的风险。并购活动的复杂性和并购目标的多样性决定了企业必须综合考虑各种融资渠道。如果企业进行并购只是暂时持有，待适当改造后重新出售，这就需要投入相当数量的短期资金才能达到目的。这时可以选择资本成本相对较低的短期借款方式，但还本付息的负担较重，企业若届时安排不当，就会陷入财务危机。如果买方是为了长期持有目标公司，就要根据目标企业的资本结构及其持续经营的资金需要，来确定收购资金的具体筹集方式。并购企业应针对目标企业负债偿还期限的长短，维持正常的营运资金，使投资回收期与借款种类相配合，合理安排资本结构。三、企业并购财务风险防范措施（一）进行全面尽职调查，合理评估选择目标企业企业的定价风险主要是由于并购双方信息不对称引起的，主要是目标企业为了抬高并购价格，高估资产与盈利预期，甚至刻意隐瞒真实负债与或有负债的情况。并购双方信息90不对称是产生目标企业价值评估风险的根本原因。TCL姆逊和阿尔卡特谈判合并的时候，和潜在的负债，结果产生了很多意想不到的问题，定后的合同对TCL集团非常不利。和评价，以改善信息不对称状况，降低收购风险。（二）增强资金稳定性，预防陷入流动性困境TCL连续多年的跨国并购与国际合作，使得TCL拉得很长，资金等后续资源跟不上，在后期陷入流动性困境。对绝大部分企业来说，必须采取措施增强资金稳定性来预防陷入流动性风险。只有未来存在稳定的自由现金流量，才能保证并购的成功，避免出现不能按时偿债而带来的技术性破产。与此同时，并购企业