第PAGE\*Arabic\*MERGEFORMAT6页共NUMPAGES\*MERGEFORMAT6页我国旅游业行业分析报告一、旅游业行业分析（一）国内游带动1、中国公民旅游消费欲望强烈（1）国内旅游表现强劲尽管受诸多不利因素影响，国内旅游市场仍表现强劲，大部分地区实现两位数增长。按照国家旅游发展研究院的预测，09年国内游数量将超过20亿人次，比08年增长17%。随着经济的复苏，以及世博会的推动，2010年国内旅游增速可能超过20%。与之相佐证的是机场旅客吞吐量大幅增长三亚、丽江、桂林、张家界等旅游目的地机场旅客吞吐量增速稳步上升，桂林、三亚1-9月份增长达30%；旅游目的地机场游客大幅增长，从另一层面反映旅游消费的旺盛。与此同时，主要商务城市旅客吞吐量大多保持两位数以上的增长，重庆、成都、昆明、长沙、西安等中西部城市增幅甚至超过30%。旅游目的地的和商务城市机场旅客大幅增长，背后的根本原因在于经济的快速复苏和增长。（2）出境游表现强劲2009年8月，中国公民出境旅游人数为464.86万人次，比上年同期增长11.69%。中国旅游研究院的研究表明，我国是国际上首个率先复苏的旅游大国。2、入境游市场持续恢复受地震、金融危机等因素的交替综合影响，从08年4月起，我国入境游客规模持续萎缩；09年4月份，入境游首次转正，8月份再度实现正增长，虽然9、10月份小幅回调，但入境游总体呈复苏态势。从主要地区入境游情况看。旅游目的地恢复情况明显好于商务城市；1-10月，四川、安徽、丽江等地入境游客大幅增长，增速明显超过北京、上海、深圳等商务城市。总体上看，随着外围经济的逐步复苏，入境游市场逐步复苏；此外，09年基数较低，因此，预计2010年入境游客将实现正增长，甚至是两位数增长。（二）酒店企稳回升，景区持续增长受金融危机影响最大的酒店行业三季度出现企稳回升迹象，明年的进一步复苏值得期待；景区行业在内需快速增长的拉动下总体上继续保持正增长，但四川景区尚未完全走出地震阴影，到10月份，主要景区累计游客接待规模依然同比大幅下降。2010年，公民旅游（国内、出境旅游）将继续快速增长，依然是拉动旅游业增长的主导力量，入境旅游在全球经济复苏的带动下有望实现正增长。子行业中，景区直接受益于国内旅游的快速增长、继续保持高景气度；酒店行业在入境及商务活动复苏的带动下，景气度将显著回升。1、星级酒店持续好转随着经济的持续好转，北京、上海星级酒店出租率逐步好转，自7月份以来已经恢复到08年同期水平；随着经济继续强势增长、境外游客逐步回升，酒店经营数据有望进一步好转。2、经济型酒店持续景气经济型酒店客房规模持续增长，虽然08年受金融危机影响，规模扩张速度有所放缓，但截至09年10月初，规模仍达37.6万间，同比08年10月初增长33%。虽然受酒店规模持续扩张、金融危机双重影响，但经济型酒店房价基本稳定，不管是北京、上海、深圳、还是全国，价格指数均表现平稳。如家、7天等龙头企业三季度出租率和revpar均创出历史新高，同样显示经济型酒店持续景气情况。（三）估值处历史平均水平，基本合理旅游板块pe一般是沪深300的1.5-2.5倍。从历史上看，旅游板块的pe波动区间20-60倍，虽然市盈率波幅较大，但与沪深300pe之比值保持在1.5-2.5之间。旅游板块pb一般是沪深300的1.0-1.5倍。从历史上看，旅游板块的pb波动区间2-8倍，虽然pb波幅较大，但与沪深300pe之比值保持在1.0-1.5倍之间。pe、pb估值处于历史平均水平，基本合理。目前，旅游板块滚动pe约46倍，与沪深300之间的比值2.0倍；pb约4.7倍，与沪深300之间的比值1.4倍。估值处于历史平均水平，基本合理。二、中青旅（个股分析）（一）基本面分析长期成长潜力巨大，短期估值优势突出1、发展战略积极，品牌扩张基础扎实。旅行社、会展业务、乌镇景区等旅游主业发展势头良好；地产、彩票等策略性投资盈利良好，具有可持续性。公司治理规范、战略积极，基于旅行社业务的品牌基础扎实，品牌扩张模式值得期待。2、乌镇发展良好，受益上海世博会。乌镇发展迅速，1-9月，游客和收入分别增长39%、41%，预计全年利润接近1亿元；2010年，西栅客房数将从目前的700间提升至1200间，接待能力进一步提升；2010年世博会，上海近亿人次游客将辐射到周边地区，乌镇将直接受益。3、地产业务可持续性增强将提升公司估值水平。中青旅与绿城在房地产领域的合作符合双双方的利益，公司房地产业务的持续性将逐步得到市场的认可，估值有望提升。预计，公司09-11eps分别为0.58、0.67、0.80元，目前股价对应09pe仅27倍，目标价维持18元。（二）技术面分析前段时间该股走势活跃，量能释放充分，股价依托5日均线